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近期，陝西源傑半導體科技股份有限公司（下稱“源傑科技”）提交了招股説明書，擬科創板上市，公開發行不超過1500萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
IPO日報發現，近幾年內，源傑科技的股權多次發生變更，但其交易價格着實令人費解。
來源：公司官網
股權轉讓之謎
據瞭解，源傑科技成立於2013年，由張欣穎、姜茜出資設立。
截至招股説明書籤署日，ZHANG XINGANG通過直接及間接的方式合計控制源傑科技18.77%的股權，同時，其還與張欣穎、 秦衞星、秦燕生簽署了相關一直行動協議。因此， ZHANG XINGANG 合計可控制源傑科技的股權比例為37.86%，為源傑科技的實控人。
需要指出的是，在源傑科技的歷史前沿中，其股權轉讓價格令人不解。
2020年5月15日，瞪羚金石將其持有的源傑科技3%的股權以52.1元/出資額的價格轉讓給了國投創投，而張欣穎將其持有源傑科技的部分股權均以39.08元/出資額的價格轉讓給了工大科創、遠景億城和先導光電。
對此，源傑科技在招股説明書中表示，上述股權轉讓價格存在差異，原因主要是股權轉讓價格為股東先後協商確定，國投創投與瞪羚金石關於股轉事項商談晚於其他股東，而股權轉讓在同一批次進行，轉讓價格存在差異。
簡單計算發現，兩次交易的價格差距高達33.32%。這不禁讓人感嘆，國投創投與瞪羚金石的商談時間到底是晚了多久？
2020年5月14日，先導光電、國投創投、中信投資、廣發乾和、上海灃澤、 遠景億城、漢京西成、超越摩爾、工大科創與源傑科技及其全體股東簽署了《投資協議書》，約定以52.75元/出資額的價格對源傑科技進行了增資。
對比兩次轉讓價格，IPO日報再次震驚。
2020年5月14日，工大科創、遠景億城、先導光電願意以52.75元/出資額的價格對源傑科技增資，但在一天之後，張欣穎卻以39.08元/出資額的價格將其持有源傑科技的部分股權轉讓給了工大科創、遠景億城、先導光電，交易價格反而下滑了。
毛利率較高
據瞭解，源傑科技聚焦於光芯片行業，主營業務為光芯片的研發、設計、生產與銷售， 主要產品包括 2.5G、 10G、 25G及更高速率激光器芯片系列產品等，目前主要應用於光纖接入、4G/5G 移動通信網絡和數據中心等領域。
2018年-2020年和2021年1-6月（下稱“報告期”），源傑科技分別實現營業收入7041.11萬元、8131.23萬元、23337.49萬元、8751.34萬元，淨利潤分別為1553.18萬元、1320.7萬元、7884.49萬元、3248.08萬元。
可以看出，在上述時間段內，源傑科技的業績呈現上升的趨勢。
而源傑科技能實現業績的快速增長，主要是因為公司的毛利率較高、且也增長明顯。
招股説明書顯示，報告期內，源傑科技的毛利率分別為48.61%、44.99%、68.15%、58.2%，同行業可比公司平均值分別為37.49%、38.79%、40.27%、44.31%。
可以看出，在上述時間段內，源傑科技的毛利率始終高於同行業可比公司平均值。特別是2020年，其毛利率較同行業可比公司平均值高了近28個百分點。
但令人感到奇怪的是，報告期內，源傑科技的研發費用率分別為10.66%、14.29%、6.73%、9.23%，同行業可比公司平均值分別為20.52%、21.45%、16.48%、13.73%。
也就是説，在上述時間段內，源傑科技的研發費用率一直低於同行業可比公司平均值。
那麼，在研發費用率低於同行的背景下，源傑科技的毛利率為什麼能夠遠高於同行業可比公司平均值？
END
記者 鄧皓天
版式 褚念穎
編輯 吳鳴洲
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