中信建投：IRR邊際向好將刺激2024年光伏行業需求維持高增

智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，光伏電站IRR是決定光伏行業需求的核心變量，從歷史上來看國內以及海外市場IRR與當地新增裝機增速走勢基本同步。展望2024年，國內組件降價+融資利率下降，同時電價保持穩定；歐洲電價向下空間不大，組件降價疊加歐美進入降息週期，IRR邊際向好。另外美國原材料溯源流程逐步清晰，有助於當地需求釋放。該行預計24年光伏行業需求仍然維持高增長，看好滲透率仍處於快速提升階段的TOPCon方向，以及具有升級空間的相關設備、材料環節。

中信建投證券主要觀點如下：

光伏項目IRR是決定行業需求增速的核心變量

光伏電站項目收益穩定，具有較強的類債屬性資產，項目投資回報率（IRR）是決定終端客户裝機意願的最核心變量。而光伏電站項目資本金IRR主要由電價、組件價格、融資利率三因素決定，其中電價彈性最大，其次組件價格，最後融資利率。

覆盤歷史，光伏需求增速與IRR走勢關聯性較強

從歷史上中國、歐洲的光伏電站IRR與當地裝機增速的對比來看，需求增速與光伏電站項目IRR走勢基本趨同。例如國內市場2014-2016年在高補貼電價以及組件不斷降價的情況下，IRR提升推動行業需求高增，2023年組件降價刺激國內集中式需求大幅釋放。歐洲較為明顯的時段有2012-2014年雙反後IRR下降，需求增速持續下滑；2019年組件降價後歐洲逐步實現平價，IRR明顯改善刺激需求快速提升；2022年俄烏戰爭推升電價高漲，驅動當地需求實現翻倍以上增長。美國IRR趨勢較好，但政策端對需求增速影響較大。

展望2024年，光伏IRR邊際向好，行業需求有望維持高增

該行預計2024年光伏電站IRR邊際向好，行業需求有望維持較高增速。國內市場組件降價+融資利率下降，同時電價相對穩定，光伏項目IRR有望進一步提升。海外市場中，歐洲電價目前已處於相對低位，下降空間不大，融資利率在24年也有望進入降息週期，從而帶動光伏資本金IRR提升。美國貿易環境邊際寬鬆，有望推動當地需求放量。

需求向好背景下，看好滲透率快速提升的TOPCon方向，重點看好一體化組件企業。後續TOPCon技術升級空間較大，雙面poly、0bb等工藝有望助力頭部企業保持技術領先性，另外建議關注新技術相關的設備、材料環節，包括串焊機、焊帶、銀漿等。