智通財經APP獲悉，西南證券發佈研究報告稱，維持廣宇發展(000537.SZ)“持有”評級，預計2021-23年歸母淨利潤22.6/23.4/24.2億元，魯能新能源2021-23年歸母淨利潤13.4/19.9/28.7億元。若此次交易順利進行，預計魯能新能源將於2022年實現並表，交易完成後公司估值有較大提升空間，暫不考慮置換。
西南證券主要觀點如下：
重大資產置換草案公佈資產評估差額132億以現金方式由對手方向公司補足。
公司所持13家子公司股權與魯能集團和都城偉業合計持有的魯能新能源100%股權置換，其餘10家子公司股權現金出售給魯能集團，經評估23家子公司合計作價249億元，魯能新能源作價117億元，交易對方需向公司支付差額現金合計132億元，超出此前預期，有利於補充公司的資金以推動後續業務發展。本次交易方案後續流程仍需綠髮正式批覆(此前已原則性同意)及上市公司股東大會審議等。
裝機量較年初有所增長。
目前魯能新能源共有9家區域公司，覆蓋西北、華北、東北和華東等，合計權益裝機量約4.2GW，其中自主運營項目43個，自主運營裝機量3.4GW，包括海上風點0.4GW、陸上風電2.3GW、光伏發電0.7GW、儲能0.05GW;此外魯能新能源參股企業7家，權益裝機0.8GW，預計全口徑裝機量5GW左右。公司“十四五”期間計劃新增裝機30GW，預計2022年底全口徑裝機量可達10GW。
部分子公司進行業績承諾兜底。
目前魯能新能源擁有36家直接控股子公司和7家參股子公司，以上子公司有3個來源：1)都城偉業無償劃轉取得12家，2)自行設立20家，3)魯能集團和都城偉業股權出資及增資取得11家。魯能新能源2019/2020/2021年1-8月營收為21.9/23.8/23.7億，歸母利潤分別3.1/2.8億/4.5億，此處不含政府補助(2021Q1-3公司歸母淨利潤為10.9億元，政府補助為7.3億元)，因此低於此前披露利潤。
交易對方對魯能新能源採用收益法評估的27家子公司進行業績承諾，2022-2024年歸母淨利潤之和不低於7.7/8.1/8.7億元，低於承諾淨利潤數的差額部分由交易對方向公司進行補償。該承諾主要基於現有項目，因此屬於保守目標。
風險提示：電價等政策調整;補貼退坡對業績產生影響;資產置換不及預期。