中泰證券：給予中國巨石增持評級

2022-03-14中泰證券股份有限公司對中國巨石進行研究併發布了研究報告《粗紗的高景氣與電子紗的快速觸底，不變的成本競爭力》，本報告對中國巨石給出增持評級，當前股價為15.72元。

中國巨石(600176)

投資要點

22 年 1-2 月利潤總額增長超 60%， 行業景氣下高盈利性繼續保持

公司公告，受益於新能源汽車銷量增長帶來的輕量化產品需求增長、風電等可再生能源行業增長帶來的高強高模產品增長、國內經濟穩增長拉動下的基建項目帶來的大類玻纖產品需求提升，國內外粗紗市場均呈現需求向上態勢，特別是歐美等海外市場需求旺盛，公司主流粗紗產品供不應求。 目前公司國內外生產基地產能滿負荷運行，粗紗產銷率維持高位，庫存水平繼續維持歷史低位，銷售價格環比穩中有升，生產經營狀況穩中向好。公司公告 2022 年 1-2 月利潤總額同比增長 60%以上，我們判斷主要得益於於產品均價同比增長以及產品結構的持續優化， 帶來噸盈利的提升， 根據卓創資訊數據， 2022 年 1-2 月份纏繞直接紗（ 2400tex）均價 6186 元/噸，同比增長 475 元/噸（ +8.3%）， 電子紗 G75 均價 12143 元/噸，同比增長 324 元/噸（ +2.7%）。

行業週期有望弱化，粗紗景氣有望持續，電子布價格已至底部區間

對於粗紗， 我們預計 22 年行業新增產能有限，約 42 萬噸，在需求端整體向好下，我們預計 22 年粗紗景氣有望延續。對於電子紗， 根據玻纖情報網， 21 年 12 月 31 日泰山玻纖鄒城 6 萬噸電子紗生產線點火，同時我們預計 22Q2 末中國巨石 10 萬噸電子紗生產線有望點火，隨着新增產能的逐步釋放， 我們預計電子紗/電子布供給端仍有承壓。根據卓創資訊數據，電子布均價從高點 8-9 元/米已回落至約 3.7 元/米（ 3 月 11 日數據），目前價格下，我們判斷二線企業已較難實現盈利，電子布價格逐步進入底部區間，繼續下行空間有限。 中長期看，在“能耗雙控”下，行業新增產能難度增加，且落地不確定性提升，行業供給端增速或放緩；在風電、汽車、電子等領域帶動下，需求端穩健增長；我們判斷行業週期性有望弱化。

市佔率有望繼續提升,產品結構持續優化

公司在產能規模/成本等方面優勢無可比擬， 通過持續降本增效， 核心競爭力有望繼續增強。在具備盈利α屬性下，公司產能持續擴張， 我們預計桐鄉 10 萬噸電子紗/埃及12 萬噸粗紗/成都智能製造基地 15 萬噸粗紗生產線分別有望於 22Q2 末/22 年底/23H1投產，公司市佔率有望進一步提升。 同時， 公司持續提升高端產品（風電/熱塑/電子紗等）佔比，而高端產品成長性/盈利性更好，有望增強公司抗週期性和盈利能力。

投資建議： 我們預測 21-23 年歸母淨利潤 64/65/68 億元，維持原盈利預測， 對應當前股價 PE 為 10.0/9.8/9.4 倍。 考慮行業週期有望弱化， 粗紗景氣延續， 公司產能穩步擴張， 產品結構持續優化，維持“增持”評級。

風險提示： 需求不及預期；小企業新增產能投放超預期；中高端產品價格下滑超預期

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為26.81。證券之星估值分析工具顯示，中國巨石（600176）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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