2022-05-07中泰證券股份有限公司謝楠,李博對金髮科技進行研究併發布了研究報告《主營產品量價保持增長，成本上漲業績承壓》，本報告對金髮科技給出買入評級，當前股價為8.35元。
金髮科技(600143)
投資要點
事件： 金髮科技發佈 2021 年年度報告及 2022 年一季度報告，公司實現營業收入為 401.99 億元，同比增長 14.65%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為 16.61 億元，同比下降 63.78%。 2022 年第一季度公司實現營業收入為 94.57 億元，同比增長 4.42%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為 4.21 億元，同比下降 44.93%。
點評：
改性塑料量價齊升，成本上漲業績承壓。 2021 年公司改性塑料產成品銷量 174.53 萬噸，同比增長 12.84%；營業收入 253.28 億元，同比增長 24.11%。其中主要的車用材料銷量為 61.75 萬噸，同比增長 26.82%；主要家電材料銷量 37.00 萬噸，同比增長 26.28%；主要的電子電氣材料銷量為 16.90 萬噸，同比增長 36.29%；環保高性能再生塑料銷量 18.21 萬噸，同比增長 31.29%。原材料方面， 2021 年上游化石能源價格上漲傳導至下游，原材料的價格整體較 2020 年大幅上漲，公司盈利承壓。 2021 年改性塑料板塊毛利率 19.72%，同比減少 6.45pct。 2022 年一季度，改性塑料產品產銷量分別為 41.83/40.45 萬噸，同比下降 6.63%/3.46%，產品均價 14757.68 元/噸，同比上漲 9.08%。 2022 年一季度綜合銷售毛利率 16.90%，環比增長 3.28pct。
新材料產品結構持續優化，產能佈局成效顯著。 2021 年新材料板塊實現產成品銷量 10.19 萬噸，同比增長 29.32%。其中完全生物降解塑料產品銷售 7.97 萬噸，同比增長 22.28%；特種工程塑料實現產成品銷量 1.79 萬噸（其中 LCP 銷量 0.30萬噸），同比增長 68.92%；碳纖維及複合材料實現營業收入 1.28 億元，同比增長 51.90%。 2021 年新材料板塊毛利率 33.90%，同比減少 5.76pct。 2022 年一季度，新材料板塊產銷量分別為 4.37/3.36 萬噸，同比增長 6.07%/5.33%。產品均價25991.77 元/噸，同比上漲 16.08%。醫療健康板塊隨着疫情常態化，衞生健康產品的需求仍較為旺盛。同時我們分析， 2021 年開始醫療健康產品價格迴歸常態，行業盈利水平較上年大幅下降。
拓展上游打造綠色石化，未來聚焦千億產值。 投資寧波金髮和寶來新材料為打通聚丙烯和 ABS 產業鏈奠定堅實的基礎，實現從高分子材料到石油化工的一體化拓展。同時實現從高分子材料到材料製品的一體化拓展，未來公司將聚焦千億產值的宏偉目標。 2022 年公司推進年產 10.9 萬噸的環保再生前處理與改性一體化產線建設，計劃於 2022 年內完成其中 5 萬噸產能投放；繼續推動年產 3 萬噸 PLA 裝置的建設工作，計劃 2022 年第二季度投產；適時推進後續 12 萬噸/年 PBAT 和 6 萬噸/年 PLA 產能的建設和投產工作；建設年產 1 萬噸的生物基 BDO 項目，預計 2023 年 12 月底建成投產；新增 1.1 萬噸/年半芳香聚酰胺樹脂產能，同時啓動 0.6萬噸/年 LCP 樹脂、 0.5 萬噸/年聚芳醚碸樹脂和 3 萬噸/年共混改性產能建設項目。
盈利預測： 調整盈利預測， 基於年報及價格變動，以及醫療健康產品價格迴歸常態，行業盈利大幅下降預期， 我們調整公司 2022-2023 年歸母淨利潤分別為16.78/20.71 億元（原值分別為 53.03/60.76 億元） ，新增 2024 年淨利潤 26.65億元，對應 PE 分別為 12.4/10.0/7.8，維持“買入”評級。
風險提示： 原材料價格大幅波動；新建產能不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券李智研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.42%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利34.19億，根據現價換算的預測PE為6.28。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為8.76。證券之星估值分析工具顯示，金髮科技（600143）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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