別出心裁的策略只是為了逆境求生？ 這國投資者承受了太多

目前除了日本央行，幾乎全球央行都收緊政策，投資者通過策略在動盪的全球債券市場中“撈錢”。

日本投資者正轉向利率掉期交易，試圖在動盪的全球債券市場中賺錢。

投資者的策略是做多長期國債，做空對應的掉期，同時用債券收入支付掉期的固定利率，從而鎖定收益率溢價。

這種越來越受歡迎的策略可以限制潛在損失，但收益有限。美東時間週一30年期美債的收益率約為3.66%，比30年期掉期利率高約70個基點。

這種策略交易對於20年期和30年期國債最有效，因為長期國債的收益率明顯高於長期掉期利率，而在曲線短端，溢價將縮小。

去年史詩級的債券崩盤將全球的債券收益率提至數十年來的高點，給不少債券投資者帶來一線希望。但日本投資經理們卻束手束腳：日本國內利率低，而傳統外債投資（如美債）對沖成本高昂。

野村證券駐東京的高級利率策略師Naokazu Koshimizu表示：

日本央行前行長黑田東彥在任期間採取了長達十餘年的寬鬆政策，本月，植田和男履新後，投資者尋找賺取額外收益的新途徑。

日本10年期基準收益率上限從0.25%提至0.5%，同時，日本央行的收益率曲線控制（YCC）政策對日元產生負面影響，推高了日本投資者對沖任何美元投資的成本。

在去年之前，因為幾乎所有央行都保持鴿派，全球債券收益率下降，日本央行的超寬鬆政策對日本投資者的影響並不明顯。但目前除了日本央行，幾乎全球央行都收緊政策，因此，日本國債和外債之間存在利差。

隨着利率攀升，美債持有量最多的日本投資者除了在第一季度增持美債，還將很大一部分投資轉向抵押貸款支持的證券（MBS）。MBS的收益率和風險都比美債高，鑑於今年晚間美國經濟料將衰退，投資者更應慎重考慮MBS的風險。