文 | 楊萬里
“一入股市深似海，從此沒有回頭路，且行且珍惜...”
望着綠油油的K線，康華生物的投資者不禁憂傷。為啥?大盤漲的時候，它漲不起來;大盤跌的時候，它繼續跌。
7月27日，康華生物低開低走，收盤下跌1.79%。截至發文，股價為98.51元，總市值為132.6億元。
回想上市之初，在市場炒作疫苗概念+次新股概念背景下，康華生物在短短兩個月時間內，其股價漲幅超13倍。彼時，中籤的股民最高可賺超過44萬元。
在高光時刻，康華生物的總市值超過590億元。如今，其股價與高點相比跌幅超過77%，總市值蒸發超過460億元。K線方面，從去年以來，該公司年線上演2連跌。
從大牛股變成大熊股，康華生物為何不被市場追捧了?
原因一是投資邏輯不牢固。
截至2021年年末，凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)貢獻了97.85%的收入來源，為公司核心產品。此外，ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗佔營收比例僅2.14%。
雖然康華生物有兩款疫苗產品上市，但只有一款實現放量。
2021年年報顯示，凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)批簽發數量479.5萬支，同比增長29.47%。同期，ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗批簽發數量為38.4萬支，同比減少77.06%。
康華生物是中國第一家生產並銷售人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗企業，相比同行，該公司批簽發批次數量並不高。
2021年，成大生物、卓誼生物、榮安生物簽發批次數分別為458批次、184批次、105批次，其餘狂犬病疫苗廠商批簽發批次數均低於百次。
其實，狂犬病疫苗賽道並不大，機構預測，今年中國人用狂犬疫苗市場規模將超過38億元。賽道不足40億元規模，相比新能源等賽道，想象空間差距甚遠。
即使是如此細分領域，也吸引了一大批競爭者介入。
不完全數據統計，遼寧成大的凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)已完成III期臨牀試驗，智飛龍科馬生物的凍幹人用狂犬病疫苗(MRC-5細胞)處於III期臨牀試驗。此外，還有多家主打不同技術路線的疫苗廠商處於I期、II期、III期臨牀試驗階段。
可以説，一旦其它疫苗廠商的產品實現商業化，將進一步增加康華生物的競爭壓力。
為了拓展產品品類，康華生物也在研製其它疫苗。2021年年報顯示，該公司研發項目共計10項，但短期內無法實現商業化，難以貢獻業績。
一般來説，疫苗從研發到使用需要經歷五大階段，分別是研發階段、註冊階段、生產階段、流通階段、使用階段。
原因二是業績數據被質疑進行過粉飾。
2021年，康華生物實現營收12.92億，同比增長24.44%;同期，該公司應收賬款為8.372億，同比增長137.37%，應收賬款增速遠遠超過營收增速。有觀點認為，康華生物去年對下游採取了激進的賒銷政策。
2021年，康華生物實現歸屬淨利潤8.295億，同比增長103.28。有財經媒體指出，這裏面有2.69億元屬於公允價值變動收益。
2022年半年度業績預告顯示，康華生物預計上半年實現歸屬淨利潤3.08億元至3.3億元，同比增22.14%-30.86%。去年同期(2021年上半年)，康華生物歸屬淨利潤為2.522億，同比增長38.03%。
不難發現，今年上半年淨利潤增速相比去年同期有所放緩。
原因三是頻頻出現減持，抑制了市場做多的信心。自2021年9月份以來，重要股東及高管累計套現數額超過19億元。
今年7月19日，在尺度董秘問答上，有投資者對此公開吐槽道，“董秘您好，自從買了公司的股票，就沒有高興過，公司的大股東和高管不是減持，就是在減持的路上!創投減也罷了，一眾高管在這時候還迫不及待的減!”
康華生物後市表現如何，我們將繼續保持關注!