上交所啓動指數編制諮詢機制，滬指“十年難過3000點”是指數編制問題嗎？

近日，上交所宣佈建立指數編制專家諮詢機制，首次指數編制專家諮詢會議將於近期組織召開。

上交所表示，諮詢機制專家構成覆蓋高校學者、研究機構專家、境內外指數公司專家、證券公司研究人員、基金公司投資經理等。

據同花順顯示，截至6月8日收盤，上證指數報收2937.77點。事實上，上證綜指10年以來多次衝擊3000點上，但均未能站穩，牛市曇花一現，也成為A股市場的一大“槽點”。

據媒體統計，自2007年首次挑戰3000點以來，滬指收盤未能站上3000點的失敗次數已經達到了30餘次。

盤古智庫高級研究員江瀚認為，目前的指數編制和實體經濟的背離較大，上證指數沒有辦法充分反映實體經濟的發展。其次，從上證指數的編制的角度來説，其本身的編制方法和歐美各國的編制方法來説，依然有一定的差距。

中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才對搜狐財經表示，指數編制若長時間不調整，會存在“指數失真”的問題，不利於新湧入的上市公司和即將退市的企業的生存。

指數編制專家諮詢機制即將施行

6月5日，上交所宣佈建立了指數編制專家諮詢機制，首次指數編制專家諮詢會議將於近期組織召開。

聽説“10年不漲”的上證綜指要調整了，此消息一發出，就有很多股民表示，牛市即將到來了。然而事實真的是這樣嗎？

據公開資料顯示，上證綜指自1991年7月15日起正式發佈，其樣本股是在上海證券交易所全部上市股票，包括A股和B股，反映了上海證券交易所上市股票價格的變動情況。

發佈已滿29年的上證綜指，直到目前仍然存在“指數失真”的問題，備受投資者詬病。與滬深300指數、中證500指數以及上證50、創業板指數相比，上證綜指的漲幅始終落後於上述指數。

今年5月29日，上交所曾回應，兩會上有關建議調整上證綜指編制方法，提升指數表徵作用的相關提問，暗示即將調整指數編制機制。

上交所表示，股票指數是對股票市場整體價格水平的反映，對反映滬市上市公司整體發展情況具有重要表徵意義，對市場參與人做出投資決策、進行財富管理具有重要現實作用。

上交所指出，近年來，股市內在結構發生了深刻變化，從而出現了指數短期走勢與經濟運行狀況存在階段性背離的情況。

因上證綜指已成為A股最具代表性的指數，越來越多的市場參與人認為有必要對現行指數編制方式進行調整，以更為準確地表徵滬市表現繼而穩定投資者預期。

下一步，上交所在研究上證綜指編制方法的完善方案時，將充分聽取市場各方意見並借鑑國際最佳實踐經驗，在修訂指數表徵功能的同時，應儘量保證與現有指數無縫銜接，保證指數的連續性和穩定性，維護正常的交易秩序。

指數失真問題是編制變革主因

自2006年開始，上證指數“失真”，上證指數十年不漲等問題，不僅備受投資者關注，也成了兩會上關注的核心問題。

今年兩會期間，也有代表提出上證指數編制方法變更的相關討論。申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長表示，指數優化是基礎性制度建設重要組成部分，以更好地表徵市場變化和服務投資者。

中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才對搜狐財經表示，目前的核心指數包括，滬深300指數、上證綜指、中證500指數以及上證50指數。

但事實上，上市公司的變化很大，在這個過程中上市公司的准入和出清需要指數動態的調整，若長時間不調整，會存在“指數失真”的問題。

近幾年，上市公司業績波動較大，不穩定性明顯，因此指數修訂應該是動態的、常態化的機制。徐洪才認為，指數編制的調整可以保持一年一次的頻率，長時間使用相同的指數編制機制，不利於新湧入的上市公司和即將退市的企業的生存。

目前，很多股民認為“指數賺了，但是不賺錢”。徐洪才表示，施行指數編制專家諮詢機制，會對投資者起到投資參考的“風向標”作用。大盤指數，中小盤藍籌股，以及創業板等，指數標誌方法和目標對象不同，投資者的風險偏好也不相同，指數編制專家諮詢可以為投資者提供合理化的選擇，方便投資者投資決策對標，增強投資者與指數的匹配度。

盤古智庫高級研究員江瀚解釋稱，中國上證指數與實體經濟的比例現象已經越來越明顯。自2006年起，實際上已經開始出現關於是否需要更改上證指數編制的討論。目前的情況下，引入更多的機制去修正調整優化上證指數的編制方法，其實是非常重要的一件事。

針對目前指數組合的不足，江瀚表示，首先目前的指數編制和實體經濟的背離較大，上證指數沒有辦法充分反映實體經濟的發展。其次，從上證指數的編制的角度來説，其本身的編制方法和歐美各國的編制方法來説，依然有一定的差距。

江瀚表示，編制專家諮詢機制設立之後，實際上能放任指數更加精準，對於投資者來説，可以更好地依託上證指數進行投資。此外，當引入更加多元化的機制之後，上證指數可以更加精確更加完善。

關於編制專家諮詢機制的實施對於資本市場的影響，江瀚稱，施行編制專家諮詢機制最終的結果是推動整個上證指數更加符合中國經濟的發展，為經濟發展中重要的整個市場進行推動力量，不僅如此，上證指數的編制方法也有利於增強市場活力，對於融資更加便利。

中長期內不改量化基金配置邏輯

那麼，指數編制專家諮詢機制的施行是否會對未來指數基金投資產生影響？

萬博新經濟研究院副院長劉哲向搜狐財經表示，指數編制方法的優化是完善基礎制度建設的一部分，考慮到當前上證綜指等指數的市場關注度較高，其指數的代表性也廣受關切，根據市場發展和上市公司結構的新變化，於與時俱進地調整相關指數的編制，有利於提升指數的科學性。

劉哲認為，但考慮到指數的調整優化不僅僅是編制規則的變化，也會對市場交易、投資策略等產生間接影響。建議在具體調整過程中，需要更加慎重，綜合考量各方面的因素，建立可持續、常態化的動態調整規則，做好新老指數的銜接工作，減少對於市場的影響和短期衝擊。

此外，劉哲表示，目前市場中存在着大量的量化基金，有的是被動跟蹤指數、有的是做指數增強，還有的通過指數與期貨的配置進行風險對沖，指數編制規則的變化，會在短期內帶來相關交易策略的調倉換股。從中長期來看，並不會改變相關策略的配置邏輯，調整後的指數更能反映出市場真實的運行情況，也能更好的發揮相關策略的交易價值。