財鑫聞丨A股史上最高新股發行價，中一簽28萬！真的值嗎？
大眾網·海報新聞記者 沈童 濟南報道
史上最貴新股今日打新！12月9日，禾邁股份正式IPO申購，申購代碼為787032。招股説明書顯示，公司擬發行1000萬股，發行價格為557.80元/股，合計募資55.7800億元，預計募投項目所需資金為5.5792億元，較原計劃超募近10倍。值得注意的是，557.8元的發行價是迄今為止A股新股發行的最高價。這意味着，若中一簽禾邁股份，按照科創板中一簽500股計算，投資者須全額繳款金額近28萬元。對此有投資表示，放棄申購，因為中了也沒錢交！但與散户投資者不同的是，機構投資者對於該股票的認購情緒很是高漲。
散户直呼“買不起”，機構認購情緒高漲
公告顯示，目前共有385家網下投資者管理的7760個配售對象參與，報價區間為52.5元/股～798元/股。剔除無效報價和最高報價後，剩餘報價擬申購總量為125.6090億股，網下整體申購倍數為戰略配售回撥前網下初始發行規模的2111.08倍。
具體來看，各大機構給出了遠超區間下限的價格，多家機構的平均報價超過550元/股。其中，基金管理公司的報價加權平均數高達到605.92元/股，證券公司報價加權平均數為566.75元/股，私募基金、期貨公司或其資管子公司資管計劃的報價加權平均數也高達559.92元/股。
那麼禾邁股份究竟是一傢什麼公司，其高昂的發行價與公司估值是否一致？
557.8元一股，這是一傢什麼“神仙公司”？
據據招股書，禾邁股份是一家以光伏逆變器等電力變換設備及電氣成套設備為主要業務的高新技術企業。其中光伏逆變器及相關產品主要包括微型逆變器及監控設備、模塊化逆變器及其他電力變換設備、分佈式光伏發電系統，電氣成套設備及相關產品主要包括高壓開關櫃、低壓開關櫃、配電櫃等。
目前，公司已成為微型逆變器細分領域具有一定技術和市場優勢的廠商之一，業務觸及美洲、歐洲、亞洲等多個區域。
從國內外市場情況看，目前美國上市公司Enphase是微型逆變器領域的全球龍頭企業，其產品在技術先進性與市場佔有率方面均處於全球領先地位，Enphase是禾邁股份在全球微型逆變器市場的主要競爭對手。而禾邁股份是微型逆變器領域的後來者，經過多年的技術研發，已經形成了包括微逆拓撲技術、軟開關技術、功率模塊主動並聯技術等在內的一系列獨創的專有技術。
當然，不可否認的是，在同行業競爭對手中，Enphase的行業龍頭地位仍然穩固。禾邁股份作為全球微型逆變器市場中起步較早的國產品牌，當前正在逐步開發國內外市場，並形成對Enphase的有力競爭。其他具有微型逆變器生產能力的廠商，如昱能科技股份有限公司、Chilicon Power, LLC、Sparq Systems、無錫聯動太陽能科技有限公司等亦掌握微型逆變器相關技術，但除昱能科技股份有限公司在銷量方面與禾邁股份總體可比外，其餘國內競爭對手的銷量尚較小。
從財務數據也不難發現，在禾邁股份的主營業務收入中，微型逆變器及監控設備一直佔據着較大比重，且收入及營收佔比持續增長。2018年至2021年6月，公司營收分別約為4341.45萬元、1.19億元、1.96億元及1.88億元，營收佔比從14.51%上升至60.36%。2018年，超過75%的微型逆變器收入來自於境外，而這一數字到了2021年中，已經達到94.88%。
全員搞技術，總經理獲得國家自然科學獎二等獎
此外，作為一家高新技術企業，視技術研發是重中之重。2018年至2020年，公司研發費用合計為6938.05萬元，佔營業收入比例約為5.50%；2021年6月末，公司擁有研發與技術人員157人，佔公司總人數27.50%。截至2021年6月30日，該公司擁有發明專利17項。公司總經理、核心技術人員楊波在2016年因“高增益電力變換調控機理與拓撲構造理論”獲得國家自然科學獎二等獎。該理論的衍生技術已在公司光伏逆變器產品中應用。
超高發行價能否帶來超額收益？
不管公司多麼厲害，但其超高的發行價確實已讓禾邁股份成為市場焦點。作為投資者，最為關心的就是能夠收穫多少利潤。
按照禾邁股份557.80元/股的發行價來看，其對應的靜態市盈率高達225.94倍，而目前市場可比類上市公司的平均靜態市盈率為167.69倍。以A股光伏逆變器龍頭陽光電源為例，截至12月8日A股收盤，其靜態市盈率為114.19倍。此外，同類上市公司錦浪科技和固德威的靜態市盈率分別僅為195.6倍和147.3倍。國內市場來看，禾邁股份的估值已遠遠高出同行業水平。
從國際市場看，根據Maximize Market Research對微型逆變器市場規模的研究顯示，作為行業全球龍頭，Enphase在微型逆變器領域的全球市場佔有率約為20～25%，禾邁股份市場佔有率約為1%。而Enphase公司的靜態市盈率也僅為218.59倍。從市值來看，禾邁股份的發行市值大概是Enphase的1101%。
為此，禾邁股份發佈了一份投資風險特別公告表示，本次發行價格557.80元/股對應的發行人2020年扣除非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率為225.94倍，高於中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率(51.02倍)，高於同行業可比公司靜態市盈率平均水平(178.31倍)，存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。
如此一來，對於這個刷新A股最高發行價紀錄的股票，能否成為“大肉籤”仍需市場進一步驗證。