西南證券：給予泰格醫藥增持評級

2022-04-01西南證券股份有限公司杜向陽,馬雲濤對泰格醫藥進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：訂單放量驅動業績高增，國際佈局持續深化》，本報告對泰格醫藥給出增持評級，當前股價為105.72元。

泰格醫藥(300347)

事件：公司發佈2021年度報告，2021全年實現營業收入52.1億，同比增長63.3%；實現歸母淨利潤28.7億，同比增長64.3%；實現扣非歸母淨利潤12.3億，同比增長73.9%；實現經營活動現金流淨額14.2億，同比增長42.6%。

需求增量拉動新簽訂單超預期增長。2021年，公司新增合同金額96.5億元，同比增長74.2%，來自於領先跨國公司及中國生物製藥公司等客户的收入增長明顯。訂單增加的原因：1）新冠肺炎疫苗及療法的臨牀試驗需求增加；2）監管制度日趨嚴格，新技術和分析工具加速發展，客户對公司的新興服務，如科學事務、藥物警戒、真實世界研究、醫學翻譯、醫學影像和GCP認證諮詢等業務需求增加。預計2022年公司訂單仍將維持較好增長，也有望驅動業績快速增長。

強化多區域臨牀試驗執行能力，加速國際化戰略佈局。2021年，公司於中國成立集成化的上下游服務中心，同步提供多項服務，建立全球一體化的SOP流程和預算管理系統，高效支持全球業務。截至2021年底，公司境外（包括韓國、澳大利亞及美國）進行中的單一區域臨牀試驗增至132個；在亞太地區、北美洲、歐洲、非洲及拉丁美洲進行中的國際多中心臨牀試驗（MRCT）增至50個。公司持續鞏固行業領先地位，擴大公司全球影響力。

建立長期激勵機制，充分調動員工積極性。1）2022年H股股票增值權激勵計劃：激勵對象為與公司海外子公司有僱傭或勞務關係的高級管理、核心技術及業務人員等90人，授予不超過44.99萬份H股股票增值權（佔公司總股本的0.0516%）。2）2022年A股員工持股計劃：參加對象為董事、監事、高管及核心技術骨幹員工等不超過782人，以73.8元/股授予不超過360.81萬股。兩項考核目標都是以2021年淨利潤為基數，2022年淨利潤增長率不低於40%，體現公司對2022年業績持續高增長的信心。

盈利預測與評級。我們預計2022-2024年歸母淨利潤分別為36.1億元、44億元和52.9億元，EPS分別為4.14元、5.04元和6.06元，對應當前股價估值分別為26倍、21倍和18倍，維持“持有”評級。

風險提示：訂單數量下滑或波動，產能投運不及預期，業務拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東莞證券魏紅梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.62%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利29.22億，根據現價換算的預測PE為31.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為145.18。證券之星估值分析工具顯示，泰格醫藥（300347）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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