冉學東
最近幾日十年期國債收益率飛速上漲，今日上漲達1.33%，到了3.362%的水平，這個水平已經超過疫情前的水平，達到2018年11月的水平。同時，各期限國債收益率都在上漲，
在今年疫情期間，10年期長期國債收益率在3月份到達最低點2.72%，此後便一路反彈，中間雖然有短暫的下跌，但是力度都很小。
其實，利率上漲不僅僅是國債收益率。為了攬儲，許多銀行的定期存款利率都在上漲。有監測顯示，10月份商業銀行整存整取定期存款3年期及以內期限的品種，其平均利率均出現環比上漲，其中3年期的品種利率漲幅最大。
利率上漲背後的力量是經濟復甦的水平。對於10月份的經濟增長，觀察人士意見不一，但是從資金面反映的情況看，經濟復甦正在加速中。
10月工業增加值同比6.9%，明顯高於市場預期值6.5%，甚至比疫情前的水平還要高。不過9月的工業增加值也是6.9%，因此有人認為，工業生產可能在築頂。不過6.9%的增速已經相當高了，能夠持續維持就很不錯。
10月固定資產投資累計同比進一步上行1個百分點至1.8%。其中，製造業投資增速提升1.2個百分點至-5.3%，房地產投資提升0.7個百分點至6.3%，基建投資提升0.6個百分點至3.0%，説明當前製造業處於新一輪產能週期的起點上。這於中國疫情徹底控制後，全社會生產秩序恢復有關，中國製造也供應鏈完整並穩定，需求恢復後，生產就會跟上。
尤其讓市場振奮的是，在房住不炒的嚴厲調控下，10月商品房銷售面積同比進一步回升至0%，銷售額增速達到5.8%，房地產開發資金來源中的個人按揭貸款抬升。10月一個突出特點是房地產竣工面積增速大幅反彈，商品房需求極為旺盛。房地產的恢復主要是寬鬆的銀行信貸支持，地方政府土地銷售旺盛，銀行仍然大力營銷房地產貸款，許多地方貫徹政策不力有關。
消費方面，10月社會消費品零售總額當月同比進一步回升至4.3%，其中，餐飲收入增速回升較快，商品零售增速回升放緩，4.8%的增速相較疫情前9.1%仍有較大差距。但是10月CPI同比只有0.5%，相比於9月的同比大幅下降了1.2個百分點。剔除掉價格因素後，10月社消實際同比增長4.6%，甚至比疫情前的2019年12月增速4.5%還要高，由此看，消費還在持續復甦當中。
經濟的復甦從金融數據上也可以看出來，儘管10月新增信貸同比少增，但是企業貸款結構發生了變化，長期貸款增加。從7月開始，票據+短期貸款的金額持續為負，但同期的中長期貸款佔比增加，7月為1.2萬億、8月為1.28萬億、9月為1.7萬億、10月是8172億，長期貸款的增加説明經濟發展的內在動力在持續增強。
與此同時，M1持續增長，M1卻上升了1.4萬億，同比增速比9月還多了1個百分點。事實上，疫情結束後，M1持續增長，M1主要是企業活期存款，企業活期存款增加表明企業投資信心增多，企業備用支出的資金需求增加，隨時準備補庫存，這是經濟復甦的一個比較好的指標。
投資生成產銷售交易等各個環節一旦運轉起來，就需要大量資金，實體企業對資金的需求增加，必然引發金融企業定價提高，反映在金融市場上自然是利率的上漲。
當然，對於利率的走勢，近期高層的表態對於預期也有一定的影響。11月17日，央行行長易綱在其發表的一篇文章中指出，過去10多年來中國宏觀槓桿率上升較快，金融資產風險向銀行部門集中。針對這一問題，須着力穩住宏觀槓桿率，通過改革開放發展直接融資，讓市場主體能夠自我決策、自擔風險並獲得相應收益，由此在保持槓桿率基本穩定的同時，增強金融對實體經濟的支持力度，提升金融資源的配置效率。
這些表態指明瞭未來政策的方向，利率長期來看可能也是向上的走勢。
【來源：華夏時報】
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