順週期第一產業大爆發，銅超級週期真要來了

財聯社（上海，研究員 周辰）訊，流動性寬鬆疊加供需格局緊平衡，銅價持續走高。倫敦期銅延續十一連漲並突破8700美元關口，創2011年9月以來的新高。有市場分析認為，在中國農曆牛年春節假期之際，美國1.9萬億美元刺激計劃獲得國會兩院批准，是這一輪全球大宗商品較大程度上漲的直接驅動力。

銅價或衝擊歷史高點

歷史數據顯示，銅作為主要的上游原材料，其全球消費量同比增速與全球實際GDP走勢保持一致。

在此之前，由於疫情尚未見到拐點以及變異病毒的出現，全球經濟復甦的進程一度有所放緩，銅價也因此開啓了一輪周線級別的調整。然而，此後隨着全球疫情逐漸得到控制，國際貨幣基金組織（IMF）1月份發佈了《世界經濟展望》，預期美國和日本GDP增速將在今年下半年恢復至2019年底水平，同時預期中國2021年GDP增速有望實現8.1%的高增長。在經濟復甦預期進一步增強下，銅價隨後止跌企穩並於2月份在市場進一步利多消息的催化下迎來了新一輪的快速上漲。

從行業自身供需格局看，供給方面，作為產銅大國，智利、秘魯兩國發運干擾再超出預期。ICSG數據顯示，2020年前十個月，全球精煉銅市場供應短缺482,000噸，而上年同期為供應短缺354,000噸。智利國家統計局(INE)2月初公佈，12月智利銅產量下降8.7%至506,891噸。與此同時，秘魯從2021年1月31日至2月14日，也由於9個大區被封鎖，銅礦運輸預計受到不同程度的影響，銅精礦裝船日期一再後延後。

需求方面，在清潔能源革命背景下，新的銅需求空間卻已經被打開。銅的消費結構中電力行業佔比最大，“碳中和”目標有望為電網投資帶來新增需求。中國提出碳中和目標，將推動清潔能源投資加速，而配套的輸入、輸出、儲能設備、電網等投資將帶來銅的新增需求。 此外，全球正步入電動車景氣週期，預期整車產量及充電樁投放量將快速增長，帶來銅另一新增需求。

有業內人士分析指出，銅價已經進入新一輪新的上升週期，目前行業景氣主要受兩大因素助推，一是需求端驅動的電解銅供應短缺格局，二是弱美元和通脹上行壓力下，銅金融屬性對價格的推升。在全球經濟持續復甦的背景下，銅有望迎來量價齊升。

值得注意的是，高盛已經緊急上調了銅的目標價，根據高盛的預測，銅在2021年將面臨32.7萬噸的供應缺口，之後將是無限期的供不應求。其將銅3個月，6個月和12個月的目標價從之前的每噸8500美元，9000美元，10000美元上調至9200美元，9800美元和10500美元。

高盛並不是第一家給出樂觀預期的國際投行。早在2月16日，有消息稱，花旗將未來0~3個月銅價上調至9000美元/噸，6~12個月銅價上調至10000美元/噸。花旗分析稱，全球經濟復甦背景下，銅鋁嚴重供應短缺，低庫存預計將持續數年，這意味着“所謂銅鋁超級週期真的要來了”，銅價正步入牛市第二階段。