寧波星源卓鎂技術股份有限公司（以下簡稱“星源卓鎂”或“公司”）更新後的創業板IPO招股書於1月8日獲深交所披露，公司對審核問詢過程中被問及的股東關係、業務成長性、客户及收入等問題進行了補充説明。
星源卓鎂預計2020年營收及歸母淨利潤同比分別增長約15.65%和17.93%。需要注意的是，公司主營毛利率持續高於可比公司均值，境外業務毛利率逐年下降，存在毛利率下行的風險。此外，公司客户集中度較行業偏高。
實控人夫婦持股比例逾80%
星源卓鎂主要從事鎂合金、鋁合金精密壓鑄產品及配套壓鑄模具的研發和產銷。公司現有產品主要包括汽車車燈散熱支架、汽車座椅扶手結構件等汽車類壓鑄件以及電動自行車功能件及結構件、園林機械零配件等非汽車類壓鑄件。目前，公司產品主要應用品牌包括特斯拉、福特、克萊斯勒、奧迪等。
截至招股書籤署日，公司董事長邱卓雄直接持有公司4.475%的股權，並與其配偶通過源星雄持有公司80.55%的股權。邱卓雄夫婦系公司實際控制人，源星雄系公司控股股東。
除控股股東及實控人夫婦外，星源卓鎂不存在其他持有公司5%以上股份的股東。截至公開發行前，公司共6名股東，具體情況如下：
圖1：公開發行前星源卓鎂股東持股情況
主營毛利率高於行業 境外業務毛利率逐年下降
2017至2019年，公司營收分別約1.18億元、1.06億元及1.47億元；歸母淨利潤分別約3446.58萬元、3070.22萬元及4918.83萬元，複合增長率分別約11.59%和19.46%。2020上半年，公司營收及歸母淨利潤分別約6998.77萬元和2494.88萬元。此外，公司預計2020全年營收約1.7億元，淨利潤約5800萬元，同比增速分別約15.65%和17.93%。
圖2：2017年至2020上半年星源卓鎂總營收及歸母淨利潤變動
具體來看，2018年公司營收一度出現下滑。招股書顯示，公司營收主要來源於鎂合金精密壓鑄件、鋁合金精密壓鑄件及模具業務。其中，鎂合金壓鑄件報告期內的主營業務佔比持續高於55%，系公司營收的最主要來源，亦是影響營收變動的主要因素。2018年，受部分鎂合金壓鑄件銷量減少、單價下降的影響，鎂合金壓鑄件收入下滑，進而導致公司總營收下滑。
報告期內，公司主營毛利率分別約57.92%、50.14%、53.45%及53.7%，顯著高於同業可比公司均值。
圖3：2017年至2020上半年星源卓鎂主營毛利率與行業對比
根據招股書，公司主營毛利率較高的原因之一系受產品結構的影響，公司主要為客户提供鎂合金精密壓鑄件產品，行業壁壘相對較高，產品附加值較高。此外，報告期內公司六成以上收入來自境外客户。受外部市場競爭環境、主要客户以及產品結構等因素差異的影響，公司境外銷售毛利率顯著高於境內，進而使公司產品維持較高的毛利率。
需要留意的是，就鎂合金精密壓鑄件產品本身來看，其毛利率在報告期內有所下降；截至2020上半年，公司鎂合金精密壓鑄件的毛利率約54.66%，較2017年末的62.25%下降約7.59百分點。此外，報告期內公司境外業務毛利率分別約65.49%、58.22%、57.67%及55.26%，逐年下降；主要系受貿易摩擦、產品降價以及境外大中型件及鋁合金壓鑄件產品銷量增大的影響。
此前的問詢中，監管曾要求公司對所處行業上下游供求關係、主要客户、產品結構和市場競爭力等是否發生重大變化進行分析。從招股書更新信息來看，公司表示鎂合金產品在手訂單量穩定、在研產品豐富，業務具備成長性；伴隨汽車輕量化的推進、公司在研項目的量產，公司鎂合金產品的業績增長將逐步加快。
不過，當前公司不斷開發大中型產品市場及開拓國內市場。公司提示隨着行業競爭不斷加劇、大中型產品及內銷收入佔比進一步提升，公司毛利率存在下降風險。
客户集中度較行業偏高
報告期內，公司前五大客户收入合計佔當期營業收入的比例分別為約85.48%、76.62%、76.95%及72.89%，其中對第一大客户Sea Link的銷售比例分別約65.68%、50.83%、51.14%、和38.20%。公司客户集中度較高，且遠高於同行業可比公司前五大客户及第一大客户收入佔比平均值。公司稱，客户集中度較高主要與下游汽車行業特徵、鎂合金壓鑄行業的發展現狀以及公司所處發展階段相關。
圖4：2017年至2020上半年星源卓鎂客户集中度及與行業對比
根據招股書，Sea Link是北美地區汽車車燈零部件和組件供應商，為多家汽車一級供應商配套提供汽車車燈相關產品。公司提示若Sea Link與一級供應商的合作關係發生重大不利變化，或其自身具備鎂合金壓鑄產品研發生產能力，可能對公司業務的穩定性和持續性產生重大不利影響。
募資主投擴產及研發
此次申請上市，星源卓鎂擬募資總額約3.32億元，其中約3.09億元用於高強鎂合金精密壓鑄件生產項目，約2325萬元用於高強鎂合金精密壓鑄件技術研發中心項目。
圖5：星源卓鎂募集資金運用
高強鎂合金精密壓鑄件項目計劃通過新建廠房及新購設備擴大公司產能，涉及產品主要包括汽車車燈散熱支架等車身結構件以及電動自行車車身支架、電機端蓋等。
技術研發中心項目計劃加大對研發場地、研發軟硬件設備、研發人員等方面的投入，進一步提高公司研發能力。研發中心成立後，主要開展的研發方向包括鎂合金熔化及保護控制技術、鎂合金壓鑄模流道及温控技術研發、高強度鎂合金性能研發等。
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