智通財經APP獲悉，平安證券發佈研究報告稱，維持分眾傳媒(002027.SZ)“強烈推薦”評級，目標價15.3元，維持公司盈利預測不變，2021-23年的利潤分別為63.36/75.04/89.37億，對應目前股價的PE分別僅有16.8/14.2/11.9倍。
平安證券主要觀點如下：
小年逆勢穩步增長，對2022年保持樂觀：
1)客觀理解2019年公司業績的波動，其波動不代表公司具有強週期屬性。2018-19年公司處於“產能”擴充期，樓宇點位規模增長80%以上，導致成本大漲。同期公司客户佔比最高的互聯網行業集體入“下半場”,導致其在分眾的廣告減少超30億。經過2019-20年的經營調整，公司已經平穩過渡至以消費行業為主的客户結構。
2)2020-21年疫情依然在反覆，而且公司眾多下游客户受到政策的重大沖擊，比如教培、互聯網、遊戲、醫美等。在疫情背景下2020年營收僅下滑0.32%，2021年上半年公司實現營收增速58.90%，樓宇業務比2018年同期(歷史峯值期)高15.2%。公司在此背景下的業績依然保持穩定增長，足以證明公司的競爭壁壘和業務穩定性。
3)對公司2022年保持樂觀，點位規模基本維持穩定，成本端不會對業績產生壓力。營收端預計出現邊際變化，下游客户行業政策必然邊際改善，另外消費行業持續在細化，細分行業的增量客户依然可期。
4)行業格局恢復穩定，公司龍頭地位已不可逆。在此背景下，公司每年刊例漲價的行為預計能夠維持。
渠道觸達價值遞增，細分行業爆發，分眾處於最好的時代：
1)梯媒的“絕對”觸達價值遞增，渠道價值隨城鎮化不斷上升，國內城鎮化的特點是人口的高度社區化，利於梯媒渠道的觸達。互聯網流量進入“存量”階段，流量的現狀已到了“僧多粥少”而價格飛漲的地步，分眾的線下渠道“相對”觸達價值亦凸顯。線上銷售模式逐步線下化，商品走線下如果要做廣觸達，那分眾幾乎是不可饒開的渠道。
2)分眾的渠道投放有“門檻”，以各領域的頭部企業為主，頭部企業長期來看穩定性最強，KA模式其實淡化了公司的業務波動。
3)隨着國內經濟的不斷髮展，行業的多樣性已經非常明顯，不再侷限於少數產業、少數企業和少數品牌，消費、服務、醫療、先進製造等行業都到了多點開花的階段。分眾的客户也得以多樣化，細分行業的頭部企業有意願且有能力投放品牌廣告，如近期興起的新消費，包含了化妝品、醫美、食品、飲料等等細分領域的頭部公司。
風險提示：1)疫情反覆，影院業務持續“關停”，疫情進一步惡化可能影響樓宇廣告上刊;
2)下游客户所在行業的政策波動;
3)競爭突然加劇，如競爭對手獲得大金額融資，並且擴大點位規模或者低價搶客户;
4)大股東減持。