2022-05-07天風證券股份有限公司劉章明對老鳳祥進行研究併發布了研究報告《22Q1實現扣非淨利4.66億同增7.47%,優化產品結構拓展IP合作,營銷網絡拓寬打造業績穩定根基》,本報告對老鳳祥給出買入評級,當前股價為37.61元。
老鳳祥(600612)
事件: 公司發佈 2021 年報及 2022 一季報。2021 年公司實現營業收入 586.91億元,同比+13.47%,歸母淨利潤 18.76 億元,同比+18.30%,扣非淨利 15.89億元,同比+5.01%。 2022Q1 公司實現營業收入 184.42 億元,同比+7.23%,歸母淨利潤 4.07 億元,同比-37.30%,扣非淨利 4.66 億元,同比+7.47%。收入端: 持續推進渠道下沉,多元營銷升級品牌形象,不斷優化產品結構,助力市佔率提升,擴大銷售。①分季度看, 21Q1-22Q1 公司分別實現營業收 入 171.98/143.92/181.96/89.04/184.42 億 元 , 分 別 同 比+18.70%/+19.95%/+4.70%/+13.36%/+7.23%; ②分產品看, 筆類/珠寶首飾/黃 金 交 易 / 工 藝 品 銷 售 / 商 貿 / 其 他 分 別 實 現 營 業 收 入2.60/468.60/112.08/0.92/0.74/0.26 億 元 , 分 別 同 比+6.81%/+23.06%/-13.88%/+9.51%/-45.86%/-0.97%,公司加快產品開發,合作打造文創熱銷品。
毛利率端: 2021 年公司毛利率為 7.77%,同比-0.41pct。 ①分產品看, 筆類 / 珠 寶 首 飾 / 黃 金 交 易 / 工 藝 品 銷 售 / 商 貿 / 其 他 毛 利 率 分 別 為38.37%/9.02%/0.73%/21.77%/2.23%/37.07% , 分 別 同 比+5.71/-1.12/-0.53/+2.04/+0.51/-9.39pct 境內/境外分別為 7.50%/21.04%, 分別同比-0.44/+0.40pct。
期間費用端: 2021 年公司期間費用率為 2.55%,同比-0.20pct。 ①銷售費用率為 1.36%,同比+0.03pct; ②管理費用率為 0.68%,同比-0.14pct; ③研發費用率為 0.05%,同比+0.01pct; ④財務費用率為 0.45%,同比-0.11pct。利 潤 端 : 分 季 度 看 , 21Q1-22Q1 公 司 分 別 實 現 歸 母 淨 利 潤6.48/3.93/4.56/3.78/4.07 億 元 , 分 別 同 比+74.46%/+6.56%/-7.20%/+6.99%/-37.30% , 分 別 實 現 扣 非 歸 母 淨 利 潤4.34/3.80/4.52/3.24/4.66 億 元 , 分 別 同 比+12.97%/+4.57%/-7.16%/+15.87%/+7.47%。
投資建議: 公司作為黃金行業龍頭,品牌歷史悠久構建高壁壘,渠道鋪設快速卓有成效,有望抓住後疫情時代發展機遇,進一步提升市佔率。我們預計公司 22/23 年歸母淨利潤分別為 20/24 億元,分別對應 10x/9xPE,維持“買入”評級。
風險提示: 疫情反覆風險, 宏觀經濟環境風險,門店拓展不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,廣發證券洪濤研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達96.67%,其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利20.24億,根據現價換算的預測PE為9.72。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有17家機構給出評級,買入評級16家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為51.59。證券之星估值分析工具顯示,老鳳祥(600612)好公司評級為3星,好價格評級為4星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)
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