潤貝航空扣非淨利連降3年營收降2年 扣非加權ROE降8成
中國經濟網編者按：中國證監會第十八屆發行審核委員會定於2022年4月7日召開2022年第40次發行審核委員會工作會議，屆時將審議潤貝航空科技股份有限公司（以下簡稱“潤貝航空”）的首發申請。
潤貝航空此次擬在深交所主板上市，擬公開發行股份不超過2000.00萬股，佔公司發行後總股本的比例不低於25.00%，公司股東不公開發售股份，保薦機構為國信證券股份有限公司，保薦代表人為於鬆鬆、程久君。潤貝航空此次擬募集資金4.73億元，其中，2.47億元用於廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、複合材料、航空清潔用品生產基地新建項目，3499.93萬元用於潤貝信息化升級建設項目，5556.31萬元用於航空新材料研發中心建設項目，1.36億元用於補充流動資金。
潤貝航空為服務型航材分銷商，分銷的主要產品包括民用航空油料、航空原材料和航空化學品等航材，公司通過為客户提供產品解決方案和供應鏈管理服務實現產品最終銷售，屬於埃克森美孚、3M、EC、漢莎技術、亨斯邁、朗盛、博世等國際知名品牌的授權分銷商。
公司的控股股東為嘉侖投資，直接持有公司83.7084%的股份。公司的實際控制人是劉俊鋒、張奇志和劉宇侖，合計持有公司91.24%的股份。劉俊鋒、劉宇侖二人均為中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權，張奇志為澳大利亞國籍。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空營業收入分別為8.25億元、8.52億元、7.22億元、3.62億元；淨利潤分別為8647.42萬元、7776.54萬元、9287.66萬元、5363.60萬元；歸屬於母公司股東的淨利潤分別為8647.42萬元、7776.54萬元、9295.30萬元、5369.89萬元；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.07億元、9812.36萬元、9435.31萬元、5280.25萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為-1066.26萬元、2.11億元、1.33億元、434.24萬元。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空銷售商品、提供勞務收到的現金分別為8.53億元、10.04億元、7.59億元、3.43億元。
經審閲，潤貝航空2021年1-9月營業收入和歸屬母公司股東的淨利潤分別為5.22億元和7759.56萬元，與2020年1-9月相比分別下降5.63%和4.07%，相對穩定。潤貝航空2021年1-9月非經常性損益為151.66萬元，主要為理財產品產生的投資收益及政府補助。公司非經常性損益金額較小，佔公司各期經營利潤的比例較低，對公司經營不存在重大影響。
潤貝航空預計公司2021年全年營業收入為6.70億元至7.00億元，變動幅度為-7.25%至-3.10%；歸屬於母公司股東的淨利潤為8290.00為至9400.00萬元，變動幅度為-10.74%至1.21%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為8290.00萬元至9400.00萬元，變動幅度為-12.07%至-0.29%。
結合潤貝航空上述財務數據及業績預測，潤貝航空營業收入相比2019年，2020年、2021年連續兩年下降，扣非淨利潤相比2018年，2019年、2020年、2021年連續三年下降。
潤貝航空加權平均淨資產收益率呈現逐年下降趨勢。2018年至2021年1-6月，潤貝航空加權平均淨資產收益率分別為67.63%、31.72%、25.55%、11.85%，扣非加權平均淨資產收益率分別為58.99%、31.19%、25.00%、11.56%。
根據上述數據計算，潤貝航空2021年1-6月扣非加權平均淨資產收益率較2018年降幅達80.40%。
招股書顯示，最近三年，潤貝航空進行過2次分紅，分紅金額合計為1.00億元。
2020年5月12日，潤貝航空召開股東會並作出決議，決定對公司截至2019年12月31日未分配利潤中合計8300.00萬元進行分配，利潤分配產生的税款由公司負責代扣代繳。2020年7月10日，潤貝航空召開股東會並作出決議，決定對公司截至2020年6月30日未分配利潤中合計人民幣1700.00萬元進行分配，利潤分配產生的税款由公司負責代扣代繳。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空員工人數分別為161人、171人、143人、148人。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空應收賬款賬面價值分別為2.21億元、1.61億元、1.68億元、2.16億元，佔流動資產比例分別為39.46%、29.42%、32.89%、43.26%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空應收賬款賬面餘額分別為2.33億元、1.70億元、1.79億元、2.29億元，佔營業收入比重分別為28.29%、19.93%、24.80%、63.24%。
2021年2月，海航控股發佈公告，子公司海航技術進入破產重整狀態。2020年末，公司對海航技術應收賬款為4148.87萬元，截至2021年10月28日，海航控股已向公司回款1750.00萬元（不包含2021年新增貨款）。海航技術破產重整後與公司依然保持穩定合作，破產重整後的貨款不存在嚴重逾期的情形。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空對海航控股應收賬款賬面餘額分別為6076.79萬元、3134.60萬元、4148.87萬元、6759.43萬元，佔賬面總額比例分別為26.04%、18.47%、23.15%、29.53%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空應收賬款週轉率分別為4.16次、4.46次、4.39次、1.89次，同行業可比公司平均值分別為7.00次、6.45次、3.91次、1.59次。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空存貨賬面價值分別為1.64億元、1.87億元、1.03億元、7301.00萬元，佔流動資產比例分別為29.17%、34.14%、20.16%、14.65%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空存貨賬面餘額分別為1.74億元、1.98億元、1.20億元、9040.72萬元，佔營業成本比重分別為30.46%、31.44%、23.95%、36.03%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空存貨中庫存商品分別為1.34億元、1.47億元、8169.92萬元、6343.94萬元，佔比分別為77.06%、74.22%、68.24%、70.17%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空存貨週轉率分別為4.16次、3.60次、3.45次、2.85次，同行業可比公司平均值分別為1.62次、1.93次、3.73次、1.40次。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空主營業務毛利率分別為30.92%、26.06%、30.80%、30.66%，潤貝航空表示，公司2019年主營業務毛利率相比其他年度略有下降，主要是由航空油料和航空原材料及其他消耗件的毛利率下滑導致。
2018年、2019年，潤貝航空可比公司毛利率均值分別為40.24%、45.38%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空向前五大客户銷售金額分別為4.40億元、4.36億元、3.69億元、2.04億元，佔比分別為53.32%、51.15%、51.13%、56.34%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空向前五大供應商採購金額分別為4.25億元、4.50億元、2.64億元、1.40億元，佔比分別為67.86%、68.83%、61.19%、62.14%。
其中，2018年至2021年1-6月，潤貝航空向埃克森美孚採購金額分別為2.73億元、2.93億元、1.40億元、8675.25萬元，佔比分別為43.70%、44.86%、32.38%、38.47%。
服務型航材分銷商擬深交所主板上市 擬募資4.73億元 實控人之一為澳大利亞國籍
潤貝航空為服務型航材分銷商，分銷的主要產品包括民用航空油料、航空原材料和航空化學品等航材，公司通過為客户提供產品解決方案和供應鏈管理服務實現產品最終銷售，屬於埃克森美孚、3M、EC、漢莎技術、亨斯邁、朗盛、博世等國際知名品牌的授權分銷商。
潤貝航空2021年12月14日報送招股書顯示，截至招股説明書籤署日，公司的控股股東為嘉侖投資，直接持有公司83.7084%的股份。公司的實際控制人是劉俊鋒、張奇志和劉宇侖（張奇志為劉俊鋒配偶，劉宇侖為劉俊鋒及張奇志的兒子）。張奇志通過嘉侖投資間接持有公司8.37%的股份，劉宇侖通過嘉侖投資間接持有公司8.37%的股份。劉俊鋒直接持有公司2.26%的股份，並通過嘉侖投資、飛宇聯盟和飛航聯盟分別間接持有公司66.97%、3.01%、2.26%的股份，合計持有公司74.50%的股份。劉俊鋒、張奇志和劉宇侖合計持有公司91.24%的股份。
劉俊鋒、劉宇侖二人均為中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權，張奇志為澳大利亞國籍。
潤貝航空此次擬在深交所主板上市，擬公開發行股份不超過2000.00萬股，佔公司發行後總股本的比例不低於25.00%，公司股東不公開發售股份，保薦機構為國信證券股份有限公司，保薦代表人為於鬆鬆、程久君。潤貝航空此次擬募集資金4.73億元，資金扣除發行費用後，將根據所處行業發展態勢及公司發展戰略，結合項目輕重緩急、募集資金到位時間以及項目進展情況投資建設以下項目：
1.廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、複合材料、航空清潔用品生產基地新建項目，總投資2.60億元，擬投入募集資金2.47億元；2.潤貝信息化升級建設項目，總投資3499.93萬元，擬投入募集資金3499.93萬元；3.航空新材料研發中心建設項目，總投資5556.31萬元，擬投入募集資金5556.31萬元；4.補充流動資金，總投資1.36億元，擬投入募集資金1.36億元。
預計2021年營業收入、扣非淨利潤均降
2018年至2021年1-6月，潤貝航空營業收入分別為8.25億元、8.52億元、7.22億元、3.62億元；淨利潤分別為8647.42萬元、7776.54萬元、9287.66萬元、5363.60萬元；歸屬於母公司股東的淨利潤分別為8647.42萬元、7776.54萬元、9295.30萬元、5369.89萬元；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.07億元、9812.36萬元、9435.31萬元、5280.25萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為-1066.26萬元、2.11億元、1.33億元、434.24萬元。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空銷售商品、提供勞務收到的現金分別為8.53億元、10.04億元、7.59億元、3.43億元。
經審閲，潤貝航空2021年1-9月營業收入和歸屬母公司股東的淨利潤分別為5.22億元和7759.56萬元，與2020年1-9月相比分別下降5.63%和4.07%，相對穩定。潤貝航空2021年1-9月非經常性損益為151.66萬元，主要為理財產品產生的投資收益及政府補助。公司非經常性損益金額較小，佔公司各期經營利潤的比例較低，對公司經營不存在重大影響。
潤貝航空預計公司2021年全年營業收入為6.70億元至7.00億元，變動幅度為-7.25%至-3.10%；歸屬於母公司股東的淨利潤為8290.00為至9400.00萬元，變動幅度為-10.74%至1.21%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為8290.00萬元至9400.00萬元，變動幅度為-12.07%至-0.29%。
潤貝航空表示，從變動比例的下限來看，公司預計2021年度實現的營業收入、歸屬於母公司股東的淨利潤以及扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤較2020年度均存在小幅度下降的情況，主要原因系除客户減少對公司分銷的蜂窩芯及隔音隔熱材料材料需求外，2021年底公司根據關税免税政策，預提需要退還給客户款項，導致對公司毛利率有所下降。但該因素對潤貝航空盈利能力的影響程度較低，不屬於影響潤貝航空持續經營能力的情形。
加權平均淨資產收益率逐年下降
2018年至2021年1-6月，潤貝航空加權平均淨資產收益率分別為67.63%、31.72%、25.55%、11.85%，扣非加權平均淨資產收益率分別為58.99%、31.19%、25.00%、11.56%。
潤貝航空表示，公司加權平均淨資產收益率呈現逐年下降趨勢。本次發行完成後，公司淨資產規模將大幅提升，但募集資金投資項目從開始實施到產生經濟效益需要一定週期，短期內公司存在淨利潤可能無法與淨資產保持同比例增長風險，存在募集資金到位後，淨資產收益率進一步下滑的風險。
潤貝航空同時表示，本次發行後，公司淨資產將大幅增長，由於投資項目尚處於投入期，不能產生效益，將使公司的淨資產收益率在短期內有較大幅度的降低。預測募集資金項目逐步達產後，公司淨資產收益率將逐步回升並超過發行前水平。
2020年合計分紅1.00億元
招股書顯示，最近三年，潤貝航空進行過2次分紅，分紅金額合計為1.00億元。
2020年5月12日，潤貝航空召開股東會並作出決議，決定對公司截至2019年12月31日未分配利潤中合計8300.00萬元進行分配，利潤分配產生的税款由公司負責代扣代繳。
2020年7月10日，潤貝航空召開股東會並作出決議，決定對公司截至2020年6月30日未分配利潤中合計人民幣1700.00萬元進行分配，利潤分配產生的税款由公司負責代扣代繳。
2020年員工人數下降
2018年至2021年1-6月，潤貝航空員工人數分別為161人、171人、143人、148人。
截至2021年6月30日，潤貝航空員工總人數為148人，其中，生產人員3人，物流及營銷人員72人，行政管理人員22人，採購人員20人，研發人員20人，財務人員11人。
潤貝航空表示，報告期內，公司收入主要來自於航材產品分銷業務，公司自主研發產品尚處於發展階段，業務規模較小。報告期內，自研產品的收入佔當期營業收入的比例較低，且主要採取委外生產模式，截至2021年6月末，公司固定資產賬面價值為434.60萬元，且以辦公設備和運輸設備為主，公司無需投入較多生產線及生產人員。
潤貝航空自主研發產品主要通過委外生產方式完成，3名生產人員主要負責部分航材產品的包裝及分裝，工序較為簡單，已經可以滿足當前業務量的需求。未來隨着自研產品銷量的不斷擴大，公司會相應增加生產人員保證業務順利開展。因此，招股説明書披露的2020年生產人員數量為3人具有準確性，與發行人航空化學品生產規模相匹配。
經核查實際控制人及其關聯方的銀行流水以及實際控制人出具的相關承諾，潤貝航空不存在實際控制人通過其關聯方體外代墊用工費用的情況。
2021年上半年應收賬款餘額2.29億元
2018年至2021年1-6月，潤貝航空應收賬款賬面價值分別為2.21億元、1.61億元、1.68億元、2.16億元，佔流動資產比例分別為39.46%、29.42%、32.89%、43.26%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空應收賬款賬面餘額分別為2.33億元、1.70億元、1.79億元、2.29億元，佔營業收入比重分別為28.29%、19.93%、24.80%、63.24%。
潤貝航空表示2021年6月末，公司應收賬款餘額佔營業收入比重較高的主要原因系受海航控股破產重整影響，大部分破產重整公告前應收賬款尚未收回。
2019年末公司應收賬款賬面餘額佔營業收入比重相比其他年度有所下降，主要系公司2019年受海關退税影響，公司需要退還客户貨款，於2019年底對部分客户應收賬款進行衝抵。
此外，2021年2月，海航控股發佈公告，子公司海航技術進入破產重整狀態。2020年末，公司對海航技術應收賬款為4148.87萬元，截至2021年10月28日，海航控股已向公司回款1750.00萬元（不包含2021年新增貨款）。海航技術破產重整後與公司依然保持穩定合作，破產重整後的貨款不存在嚴重逾期的情形。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空對海航控股應收賬款賬面餘額分別為6076.79萬元、3134.60萬元、4148.87萬元、6759.43萬元，佔賬面總額比例分別為26.04%、18.47%、23.15%、29.53%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空應收賬款週轉率分別為4.16次、4.46次、4.39次、1.89次，同行業可比公司平均值分別為7.00次、6.45次、3.91次、1.59次。
2021年上半年存貨餘額9040.72萬元
2018年至2021年1-6月，潤貝航空存貨賬面價值分別為1.64億元、1.87億元、1.03億元、7301.00萬元，佔流動資產比例分別為29.17%、34.14%、20.16%、14.65%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空存貨賬面餘額分別為1.74億元、1.98億元、1.20億元、9040.72萬元，佔營業成本比重分別為30.46%、31.44%、23.95%、36.03%。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空存貨中庫存商品分別為1.34億元、1.47億元、8169.92萬元、6343.94萬元，佔比分別為77.06%、74.22%、68.24%、70.17%。
潤貝航空表示，報告期內，公司的存貨結構相對穩定，其中庫存商品和發出商品佔比較大，兩者合計佔存貨比重超過98%以上，主要系公司屬於航材分銷商，通常產品無需加工，可以直接對外銷售。
2021年6月末相比2020年末存貨賬面價值減少3020.82萬元，降幅為29.27%，主要原因系受疫情持續影響，公司減少日常備貨，降低存貨積壓帶來的經營風險。
2020年相較2019年存貨賬面價值減少8349.64萬元，降幅為44.72%，主要原因系2020年受新冠疫情影響，下游客户需求量減少，公司減少日常備貨，降低存貨積壓帶來的經營風險。
2019年相較2018年存貨賬面價值增長2314.21萬元，增長幅度為14.15%，主要系2019年銷量整體呈現上漲趨勢，公司根據預計客户需求進行備貨。
2018年至2021年1-6月，潤貝航空存貨週轉率分別為4.16次、3.60次、3.45次、2.85次，同行業可比公司平均值分別為1.62次、1.93次、3.73次、1.40次。
毛利率下滑
2018年至2021年1-6月，潤貝航空主營業務毛利率分別為30.92%、26.06%、30.80%、30.66%，潤貝航空表示，公司2019年主營業務毛利率相比其他年度略有下降，主要是由航空油料和航空原材料及其他消耗件的毛利率下滑導致。
2018年、2019年，潤貝航空可比公司毛利率均值分別為40.24%、45.38%。
潤貝航空表示，公司毛利率存在一定波動，主要受海關退税、新冠疫情、自主研發產品推廣及市場競爭等多因素綜合影響。雖然公司憑藉其市場競爭優勢在行業內不斷髮展，但不排除公司解決方案服務能力及產品供應鏈管理能力被競爭對手超越，或市場競爭加劇，公司的議價能力減弱，導致產品毛利率下滑。
對前五大客户銷售收入佔比超50%
2018年至2021年1-6月，潤貝航空向前五大客户銷售金額分別為4.40億元、4.36億元、3.69億元、2.04億元，佔比分別為53.32%、51.15%、51.13%、56.34%。
潤貝航空表示，公司前五大客户的銷售收入佔營業收入佔比相對較高，主要受下游行業集中度較高影響。如果公司主要客户經營狀況發生重大不利變化、發展戰略或經營計劃發生調整而導致減少或取消對公司產品的採購，可能對公司的經營業績造成不利影響。報告期各期，客户穩定且相對集中，但不存在單一客户超過50%的情形。
向前五大供應商採購金額佔比超60%
2018年至2021年1-6月，潤貝航空向前五大供應商採購金額分別為4.25億元、4.50億元、2.64億元、1.40億元，佔比分別為67.86%、68.83%、61.19%、62.14%。
其中，2018年至2021年1-6月，潤貝航空向埃克森美孚採購金額分別為2.73億元、2.93億元、1.40億元、8675.25萬元，佔比分別為43.70%、44.86%、32.38%、38.47%。
潤貝航空表示，公司供應商集中度相對較高，尤其是對航空潤滑油供應商埃克森美孚依賴性較大。公司的主要供應商均為行業國際知名品牌，公司作為其在中國的重要分銷商，雙方通常簽訂 1-3 年的分銷協議或授權分銷書，如到期不能續約，或分銷協議的主要條款出現重大不利變化，則對公司的日常經營產生重大不利影響。
此外，如公司的主要供應商自身經營發生重大不利變化，或已授權公司分銷的原廠產品在技術上被競爭對手的不同品牌超越或替代，導致客户流失或產品滯銷，則公司面臨較大的經營風險。