2022-03-11平安證券股份有限公司皮秀,吳文成對邁為股份進行研究併發布了研究報告《業績快速增長，HJT訂單有望迎來爆發》，本報告對邁為股份給出增持評級，當前股價為535.0元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為94.72%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為招商證券的時文博、劉榮。
邁為股份(300751)
事項：
公司披露2021年年報，2021年實現收入30.95億元（同比+35.44%），實現歸母淨利潤6.43億元（同比+62.97%）。公司計劃每10股派發現金紅利15元（含税），同時以資本公積金向全體股東每10股轉增6股。
平安觀點：
2021年業績快速增長，淨利率提升3.51pct。1）收入端：2021年公司主營產品絲網印刷設備全年銷量393條，同比增長46.1%，有力推動了公司收入的良好增長。2）毛利率：2021年公司綜合毛利率為38.3%，同比提升4.28pct，這主要來自於公司原材料和零部件的國產替代，以及議價能力的上升。3）費用端：2021年公司銷售、管理、研發、財務四費費率合計為19.18%，同比增加1.93pct，這主要來自於研發費用率的提升。4）淨利率：2021年公司歸母淨利潤率達20.77%，同比提升3.51pct。5）訂單：2021年末公司合同負債達24.05億元，同比增長50.5%，表明公司在手訂單大幅增加。2021年公司自安徽華晟、金剛玻璃、明陽智能、REC等眾多客户處獲得異質結整線訂單，產品受到海內外客户的高度認可。
定增順利完成，為異質結訂單爆發做好充分準備。2021年12月，公司定增順利完成，累計募資28.12億元（發行數量為436萬股，均價為645元/股）。預計項目達產後新增年產PECVD設備、PVD設備和自動化設備各40套，可實現年收入60億元，年淨利潤8.79億元。值得一提的是，公司客户明陽智能參與了本次定增，並追加了股份鎖定期限承諾，鎖定期從6個月增加到12個月，體現了下游客户對公司實力的認可。
回購公司股份，彰顯發展信心。2022年2月，公司發佈公告，計劃以自有資金出資1.625億元-3.25億元回購公司股份，回購價格上限不超過650元/股，回購期限為12個月。回購方案體現了公司對其發展前景的信心和對公司內在價值的認可，有利於增強投資者對公司的信心。
異質結降本增效迎來關鍵期，公司訂單有望迎來爆發期。目前PERC電池和異質結電池每瓦成本差異約為2毛5分錢，其中每瓦硅片成本和銀漿成本是主要差異。1）針對硅片成本，一方面，N型硅片薄片化趨勢顯著，越來越多企業有望採用130微米甚至以下N型硅片，從而節省硅片成本；另一方面，隨着規模化生產，N型硅片和P型硅片價格有望齊平。2）針對銀漿成本，一方面，低温銀漿國產替代正有序推進，價格將顯著下降；另一方面，銀包銅正處於關鍵試用期，其一旦成熟，將大大降低每瓦銀漿消耗。
投資建議：微調公司盈利預測，預計2022-2024年公司歸母淨利潤為8.54億元、13.08億元、17.98億元（2022-2023前值分別為8.44億元、12.68億元），對應的市盈率分別為69倍、45倍、33倍。公司作為HJT整線設備龍頭，將充分享受HJT行業爆發紅利，維持“推薦”評級。
風險提示：1）行業景氣度下滑風險：若光伏行業景氣度下滑，將影響設備企業訂單增長。2）驗收週期風險：公司存貨規模較大，驗收週期不確定性可能導致公司業績波動。3）新技術研發不及預期風險：若公司HJT整線設備研發不及預期，將導致HJT設備新增訂單不及預期。4）現金回款風險：若客户遭遇財務惡化，將給公司帶來壞賬風險。
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為656.44。證券之星估值分析工具顯示，邁為股份（300751）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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