楊德龍 | 立方大家談專欄作者
1月25日週二，滬深兩市出現較大幅度下跌。從外部因素來看，隔夜全球資本市場紛紛大跌，導致A股市場出現回調。從內部因素來看，近期A股市場出現區域調整，對投資者的信心造成很大的打擊，也影響到投資者的做多熱情。從全球資本市場來看，近期全球資本市場均走出了持續大跌的走勢。美股中的納斯達克指數今年以來下跌幅度已經超過了12%，創出近四十多年的最大的一月下跌幅度。從隔夜美股的表現來看，美股出現了狂瀉千點然後V型反彈的走勢，最終收紅。盤中道指一度狂瀉1115點，標普500指數一度跌超4%，納指一度跌近5%。投資者的恐慌情緒大幅提升，被稱為市場恐慌指數的芝加哥期權交易所波動率指數VIX一度觸及38.94，創下2020年11月以來的最高水平。波動率指數急劇上升，通常標誌着市場短期將見底，説明市場在持續下跌之後有望開始出現反彈。
美股這一輪的下跌，一方面是由於美聯儲貨幣政策逆轉，從之前寬鬆逐步轉向收緊。雖然還沒有加息，但是本週將舉行2022年第一次議息會議，讓投資者擔心美聯儲可能會釋放出鷹派的信號。而近期公佈四季度財報的美國上市企業財報數據好壞參半，也影響到股價的表現。今年風險較高的資產都遭到了一定的拋棄，原因就是投資人對美聯儲收緊貨幣政策的擔憂。而近期烏克蘭局勢出現動盪，俄羅斯的股市一天下跌超過10%，對歐洲的股市也形成了一定的影響。美俄關係緊張，對於短期市場走勢仍然會產生一定的影響。受到隔夜全球資本市場大跌的影響，今天A股也出現較大幅度的下跌，由於之前A股已經出現了比較長時間的調整，所以這次海外市場的大跌對A股的影響應該不會太大。A股已經提前下跌，而一些優質股票更是已經跌出了價值，所以建議投資者在當前反而要保持信心和耐心，不必過於擔心海外市場的情況。關於逆向投資，近期我多次給大家講到，做好逆向投資是當前一個很好的投資策略，因為現在很多優質股票都已經跌出了價值。
我管理的五支基金的四季報已經公佈，大家從各支基金前十大重倉股可以看出一方面我會長期堅持配置各行各業的優質龍頭股，從而抓住好公司長期的投資機會。另一方面在市場出現極度悲觀的時候，我果斷進行底部建倉並耐心等待價值迴歸。在恐慌的時候，很多投資者對於優質股票會有質疑，但是從長期來看，底部佈局之後需要做的就是耐心等待，因為價值總會迴歸好公司，從長期的走勢來看總會創出新高。我管理的前海開源優質龍頭基金，在去年8月份很多優質龍頭股被錯殺的時候果斷進行了建倉，雖然近期很多優質龍頭股再次出現反彈之後的回調，但是並不改變大的方向。我管理的前海開源滬港深龍頭精選基金按照MSCI中國A50成分股進行佈局，由於該基金是靈活配置型基金，倉位最低可以降到零，可以通過主動的倉位管理來控制風險。當市場瘋狂的時候可以通過降倉位來控制回撤，而當優質股票被錯殺的時候可以通過逆向投資來建倉，從有望實現超越MSCI中國A50的表現。
價值投資中兩個非常重要的因素就是安全邊際和逆向投資，這兩者其實是合為一體的。首先我們看一下安全邊際，安全邊際可以用來消化吸收因為投資失誤或者運氣不佳帶來的負面影響，特別看重投資對象抵禦不利因素的能力。對價值型投資策略最有利的支持來自於逆向投資原則。當然，盲目進行逆向投資會增加投資組合的風險。有時候受歡迎的公司理應享有估值溢價，受到冷落的公司理應遭受估值折價。而不加選擇的買入低市盈率或者低市淨率的股票的策略是幼稚的，必須結合公司的基本面以及未來的盈利前景等重要因素來綜合考量，因為低市盈率的股票不代表它就有價值。很多投資者在過去幾年配置一些低估值的股票，結果陷入價值陷阱，錯過了很多優質股票的機會，非常可惜。
價值型投資者追求的應該是以低於內在價值的價格來購買優質企業的股票，而不是單純的低成長性或者是低市盈率的一些資產，投資的安全邊際總是取決於所支付價格的高低。相對而言，短期內受到冷漠的股票中的機會更多、更具吸引力。在被遺忘的市場角落裏，人們能夠發現可以大幅低於公允價值的價格購買資產的機會。在普通大眾眼中逆向投資者的行為是古怪的、反傳統的和冒險的，很多投資者都喜歡追漲殺跌，包括一些基金投資者往往在基金取得良好業績的時候加大投資，而在基金業績短期大跌的時候則會撤出基金投資。市場的波動性加劇了這一問題，投資者的追漲殺跌行為導致投資收益降低。所以在當前是要再次強調價值投資的和逆向投資的時候，信心比黃金更重要，當市場出現非理性的下跌，特別是因為資金的原因導致短期股價的下跌，實際上是一個佈局的機會。
在去年年底我發佈的2022年投資策略報告中也強調，2022年我們重點配置三大方向的龍頭股，即大消費、新能源和科技互聯網，A股重點配置大消費和新能源的龍頭股。我管理的前海開源優質龍頭基金、前海開源清潔能源基金、前海開源滬港深龍頭精選基金以及前海開源深圳特區精選基金均採取逆向投資策略去配置一些被錯殺的優質龍頭股。而港股方面，我認為主要的機會來自於一些短期跌幅較大的科技互聯網巨頭，我在去年年底接手的前海開源滬港深聚瑞基金現在已經公佈了四季報，大家從前十大重倉股中可以看出我的投資思路就是逢低佈局在港股上市的科技互聯網巨頭並等待價值迴歸。很多互聯網巨頭長期的競爭力並沒有改變，而股價短期內下跌超過40%，可能迎來一個否極泰來的機會。物極必反，當市場信心低到一定的程度可能就會迎來反轉的機會。現在各位投資者朋友需要做的就是耐心等待市場恐慌情緒宣泄完畢，大盤探到底部之後果斷的去加倉優質龍頭股或者是優質龍頭基金，然後耐心等待價值迴歸。
責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉