財聯社（北京，記者 呂勝鵬）訊，樂普醫療（300003.SZ）2.37億元收購尚未盈利的醫療正畸企業蘇州博思美醫療科技有限公司（下稱“博思美”）股權，引發深交所下發關注函。公司今日回應稱，本次交易作價具有合理性，博思美今年仍存在繼續虧損的風險。但公司將對博思美全面進行資源整合，爭取其儘快扭虧為盈。
博思美市場地位並不突出
天眼查app數據顯示，博思美成立於2016年01月18日，是一家提供牙齒畸形矯正解決方案與定製生產隱形矯治器的高科技公司。據樂普醫療披露的財務數據顯示，博思美自成立以來未能實現盈利。2020年和2021年第一季度，該公司實現營業收入分別為841.14萬元和242.98萬元，淨利潤分別為-961萬元和-229萬元。
對於這樣一家尚未盈利的公司，樂普醫療推出了包括受讓股權及增資的一攬子交易方案，且溢價水平較高。通過交易，樂普醫療將獲得博思美68.4318%的股權，交易對價為2.37億元。截至2021年3月31日，博思美期末淨資產為2259.74萬元，交易對價較淨資產賬面價值增值高達950.10%，投資整體估值增值率為 6.77%。深交所也因此下發關注函，要求公司説明收購虧損公司的必要性和合理性。
樂普醫療表示，由於博思美所處隱形正畸行業目前正處於黃金髮展階段，在目前“低滲透+高毛利”的背景下，隨着市場規模的擴大、國產器械的滲透率進一步提高、博思美品牌知名度的提升等因素綜合考慮，該公司未來具備較好的發展前景。基於對行業前景的判斷、博思美的技術優勢、產品覆蓋度等綜合因素，同時本次交易定價基礎不存在較前次及歷次增資及股權轉讓增值率較高的情形，故認為本次交易作價具有合理性。公告同時表示，博思美今年仍存在繼續虧損的風險。但公司收購後將對博思美全面進行資源整合，爭取儘快扭虧為盈。
樂普醫療回覆函也坦承，鑑於成立時間較晚，目前博思美在國內隱形正畸行業中市場份額偏低，而阿萊技術（ALGN.NNM，產品名：隱適美)和時代天使的國內市場佔有率均已超過40%。短期內，博思美的營銷規模提升和生產成本降低仍可能不達預期，影響其盈利能力。但公告強調，博思美進入隱形正畸行業以來，已取得2項醫療器械註冊證以及多項專利，並且該公司的“iFree兒牙早矯系列”，正在申請8項相關專利，產品服務覆蓋從4歲-14歲乳牙期和替牙期、恆牙早期，具有巨大的市場潛力。
口腔正畸雙強格局穩定 毛利率較高
中泰證券行業分析師指出，按銷售案例數量統計，2019-2020年中國隱形正畸市場主要由隱適美（市佔率分別為43.5%、41.4%）、時代天使（39.5%、41.0%）和正雅齒科（8.3%、8.6%，上海正雅齒科科技股份有限公司）三大品牌佔據，行業格局呈現高度集中的特徵，自2017年隱適美核心專利到期後，行業湧入大量新玩家。截至2021年1月，中國現存有效隱形正畸產品註冊證125張，由104家公司持有。獲批公司中僅有31家公司正在銷售隱形矯治服務，其中具有完備隱形矯治產品與技術（具有矯治器產品、自研技術系統、附件與裝置、矯治器材料）的僅有4家公司，分別為時代天使、隱適美、正雅、正麗（天津正麗科技有限公司），已經構築了相對完備的產品矩陣和中後台服務能力，尾部市場存在大量行業參與者，多數僅提供單一產品，競爭力較弱。從其服務及產品力角度來看，隱適美+時代天使的雙強格局仍將繼續維持。
從博思美關注的兒童口腔正畸市場看，也呈現類似競爭格局。業內人士指出，國內兒童和青少年錯頜畸形發病率高，兒童牙齒保健正逐漸受到重視，以通策醫療（600763.SH）為例，2016-2020年兒科業務收入複合增速約36%，處於高速增長通道。財聯社記者從醫療器械行業人士瞭解到，時代天使早在2003年開發出中國首例隱形矯治器治療解決方案，2006年推向市場，同時在2019年推出時代天使兒童版，而隱適美在2018年推出兒童版產品適用於5-12歲兒童與青少年，而在這之前羅慕、MRC、ETA等就已推出專為5-12歲兒童替牙期錯頜畸形進行早期矯治的功能矯治器，產品在6000-50000元不等。而博思美相關產品註冊許可證仍未下發，相關專利正在申請中，其產品力及市場競爭能力仍將經受考驗。
但口腔正畸行業“低滲透+高毛利”的現狀，仍讓資本對其未來發展空間看好。招商證券行業分析師指出，正畸在口腔診療中地位突出，根據士卓曼公佈數據，2020年全球牙科材料和設備市場約合1764億元人民幣，隱形正畸產品規模約合257億人民幣佔比為15%，而目前我國隱形口腔正畸滲透率僅為11%，而參考美國2019年正畸診療水平及隱形口腔正畸理論佔比27%計算，中國口腔正畸人羣空間預計到2029年將翻3倍。
樂普醫療也在回覆函中強調稱，經過對行業及博思美的盡調，2020年我國310萬正畸案例中，隱形正畸的滲透率僅為11%，但正畸類產品毛利率較高。財聯社記者查詢港股公司時代天使（06699.HK）數據發現，時代天使業績收入主要來自提供隱形矯治解決方案，2020年該公司提供隱形矯治解決方案產生的收入7.99億元，隱形矯治解決方案毛利率保持穩定增長，從2019年的65.5%增長至2020年的71.3%。