行業層面的業績和銷量驗證是新能源車行情是否切換的關鍵，後續若行情短期切換，大消費具備承接資金的能力。其一，從三個層面來觀測成長板塊短期切換的可能：(1)宏觀層面，美聯儲和政治局會議對貨幣表述均偏寬鬆，但美國就業數據好轉使得短期釋放Taper信號的預期仍在上升。(2)行業層面，覆盤2016年新能車行情，可以看到若後續銷量出現下滑或業績不達預期，板塊行情面臨短期切換。(3)交易層面，當前熱門板塊交易過熱，成交額佔比上，橫向對比單看新能源仍有少量上升空間，但新能源加半導體基本已無空間。其二，若後續成長板塊行情短期切換，大消費具備承接資金的可能，主要原因：(1)對比去年年末消費行情啓動前，目前食品飲料和家電估值性價比已超過當時，但醫藥估值性價比較當時仍偏低。(2)投資者擔心目前消費、醫藥短期業績無優勢，但覆盤發現短期業績的小幅波動並非消費、醫藥上漲的核心原因。
出口中的有色、週期中的石化、成長中的面板等方向仍存補漲機會。前期我們從出口結構景氣、週期業績超預期、成長補漲三個角度篩選出投資機會，當下仍存部分機會：(1)出口景氣：總體維持回落，高基數下同比回落的電子類商品環比仍保持正增長，景氣延續，化工、有色繼續受益去年低基數疊加經濟復甦帶來的高成長，但環比有所回落。(2)週期成長：中報業績週期板塊普遍超預期，油價堅挺與下半年基建回升下關注估值性價比高的石油化工與建材。(3)熱門成長：新能車產業鏈中鋰電在政策支持強化疊加高成長下仍具吸引力；關注度較低的電子產業鏈中LED板塊，在需求高增而液晶顯示器面板價格高企下性價比凸顯。
流動性和風險偏好難提升，A股短期維持震盪築底趨勢，長期慢牛不變。(1)分子端看，盈利改善延續，週期、新能源和電子行業表現相對較好。(2)宏微觀資金面短期難提升，美國7月非農就業數據超預期上升，海外流動性預期短期仍偏緊，國內相對寬鬆；新發基金和外資流入有所下降，融資流入加速，熱門板塊資金持續湧入，但難持續，短期IPO規模上升可能對市場有衝擊。(3)風險偏好短期難提升，主要受美聯儲Taper信號可能臨近、疫情不確定性上升、8月信用違約風險等壓制。
短期關注週期、軍工、面板等成長板塊的補漲以及估值性價比已經相對合理的消費、醫藥裏面的部分個股。行業配置關注三個角度：第一，盈利見頂背景下中小盤成長仍是主線。其二，估值景氣匹配上，半導體、光伏和新能車等熱門成長板塊短期交易熱度已過高，短期面臨震盪甚至調整的風險；可關注其他景氣度改善但估值偏低的軍工、週期、面板等板塊以及調整後的大消費等。其三，政策導向催化角度，新能源、半導體等中長期都將受益；國改短期有望加速，低估值的國企有催化；義務教育“雙減”政策對體育等板塊有催化。
風險提示：海外疫情超預期，經濟修復、政策出台不及預期。
（文章來源：東北證券）