【讀財報】順豐控股：傳統業務增量增收 長期價格戰或將拖累其盈利能力

順豐控股於2021年3月18日發佈2020年年度報告。報告期內，公司實現營業收入1539.87億元，同比增長37.25%；實現歸母淨利潤73.26億元，同比增長26.39%；實現扣非後歸母淨利潤61.32億元，同比增長45.74%。

2020年，公司快遞服務平均單票收入為17.88元，較2019年下降4.32元/票，較2018年下降5.28元；速運物流及供應鏈毛利率為16.37%，同比下降1.02個百分點，自2017年以來持續下滑。

值得注意的是，2020年全年公司資本支出為141.54億元，同比增長9.59%，資本開支節奏加快。

傳統業務增量增收 國際業務高速增長

順豐控股是國內順豐控股是國內最大的綜合物流服務商，主要產品和服務包含 ：時效快遞、經濟快遞、同城即時物流、倉儲服務、國際快遞等多種快遞服務，以零擔為核心的快運服務，為生鮮、食品和醫藥領域的客户提供冷鏈運輸服務，以及保價、代收貨款、包裝服務、保鮮服務等增值服務。

圖1：順豐控股業務構成

公司2020全年完成業務量81.37億票（時效、經濟、快運、醫藥及冷運、同城及國際板塊），同比增長68.46%，遠超行業整體增速的31.2%，市佔率提升至9.76%，較上年提升2.15個百分點。

2020年，公司實現總營業收入1539.87億元，同比增長37.25%，遠高於17.3%的行業增長率；實現歸母淨利潤73.26億元，同比增長26.39%；實現扣非後歸母淨利潤61.32億元，同比增長45.74%。

圖2：2016-2020年順豐控股營收與歸母淨利潤

分業務來看：（1）時效件業務實現不含税營業收入663.6億元，同比增長17.41%，貢獻了超過40%的整體收入增量。主要是因為疫情暴發初期保障防疫物資及居民生活物資寄遞，帶動時效件高速增長；後疫情時代，電商滲透率繼續提升，高端消費線上化趨勢加速，高端電商客羣使用時效件業務量大幅增長。（2）經濟件業務實現不含税營業收入為441.48億元，同比增長64%，業務量同比增長155.86%。報告期內，公司繼續大力開拓電商件市場，迅速提升經濟件業務規模，帶動公司市場佔有率大幅提升，釋放規模效益。（3）快運業務整體實現不含税營業收入185.17億元，同比增長46.27%。（4）冷運及醫藥業務整體實現不含税營業收入64.97億元，同比增長27.53%，業務保持快速增長。（5）國際業務實現不含税營業收入59.73億元，同比增長110.40%，成為公司增速最快的業務板塊。（6）供應鏈業務實現不含税營業收入71.04億元，同比增長44.45%，營收增速領先行業。

圖3：2020年順豐控股各業務營收及同比變化

價格戰愈演愈烈 毛利率持續下滑

近年來，快遞行業單票價格持續下滑，行業快遞平均單價從2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件，主要原因在於佔快遞業務量較大比例的電商快遞增速較快，且電商快遞競爭同質化嚴重，價格競爭成為電商快遞擴大份額的主要手段。同時，隨着新玩家入局電商快遞市場，低價策略成為新玩家快速搶佔市場的主要手段，衝擊電商快遞行業原有競爭格局，價格戰愈發激烈。

伴隨消費結構升級轉型，電商市場下沉，二類電商、直播電商崛起等行業新態勢，電商市場依然保持高速增長，同時電商市場在模式、流量、渠道、產品等方面開始呈現一定的結構性分化。報告期內，公司延續以價換市的經濟件業務策略，持續為客户降低履約成本。根據公司運營數據顯示，2020年，公司快遞服務平均單票收入為17.88元，較2019年下降4.32元/票，較2018年下降5.28元/票。

圖4：順豐控股快遞業務量及快遞服務單票收入

2020年，公司速運物流及供應鏈毛利率為16.37%，同比下降1.02個百分點，自2017年以來持續下滑；期間費用率為9.55%，同比下降1.48個百分點；歸母淨利率為4.76%，同比下降0.41個百分點。

圖5：2016-2020年順豐控股毛利率與歸母淨利率

資本開支節奏加快 大力佈局稀缺物流場地資源

2020年，公司資本支出為141.54億元，同比增長9.59%，資本開支節奏加快。主要與加大投入土地、倉庫、分揀中心、車輛等資源和工程項目有關。

圖6：2017-2020年順豐控股資本支出金額

截至報告期末，公司已成功布局50個城市的產業園項目，物流場地土地面積約8721畝，已建成建築面積約172萬平米，預計2021年建成項目建築面積約138萬平米，未來三年順豐產業園管理運營面積預計超500萬平米。

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