長安期貨 屈亞娟
7月銅價衝高後高位盤整，LME銅最高達到6633，滬銅指數最高為53380，供應端炒作暫歇，需求趨弱且受中美關係緊張拖累。後市來看，隨着智利和秘魯礦山生產逐漸恢復，礦端供應偏緊之勢或將緩解;而煉廠檢修增多，精銅產出增速料將放緩;國內庫存增長，而LME庫存快速下滑。需求增量有限，內需刺激效果有待驗證，外需還將受抑。宏觀面上，適度寬鬆仍是主基調，銅價大跌概率不大;而上行又缺乏動力，8月銅價或高位震盪為主。
礦端供應偏緊之勢或緩解
7月中旬以來，冶煉廠加工費跌至50美元/噸下方，礦端供應持續緊張。6月銅精礦進口量為159.4萬噸，環比下降5.7%，連續第二個月下滑，主要產銅國智利和秘魯受疫情影響，礦山開工率不高，且港口發貨效率低。隨着疫情的影響趨弱，南美主要礦山基本恢復生產，礦端供應偏緊態勢將有所緩解。智利北部Zaldivar銅礦工人與資方Antofagasta就薪資合同達成協議，罷工風險解除。智利6月銅產量下降0.6%至47.22萬噸，錄得該國爆發疫情以來的首次下滑。不過，全球最大的銅礦商Codelco在前半年將銅產量提高了4.7%。
國內庫存緩慢抬升
庫存數據來看，7月國內庫存開始抬升，截止31日上期所總庫存為15.95萬噸，月初時約為11.43萬噸，期貨庫存升至6.21萬噸。7月LME銅庫存持續下移，截止至31日下降至12.81萬噸，較月初減少了8.5萬噸，降幅較大;隨着庫存的快速下移，LME0-3現貨貼水快速收窄，並轉為升水狀態，海外需求逐漸恢復。據SMM調研，7月31日當週上海保税區銅庫存環比下降0.2萬噸至21.55萬噸，入庫量小幅減少。另外，據悉一定量好銅即將到港，預計8月初庫存量將增加，現貨升水難有提升。
需求增量有限
需求端來看，前6個月電網基本建設投資完成額1657億元，同比增速轉正。隨着消費旺季和前期趕工需求的結束，7、8月電線電纜消費料有一定的下滑。同時，廢銅市場貨源相對充足，精廢價差仍在2000上方，廢銅替代明顯。6月空調產量大增，前期受疫情抑制的需求有所體現，不過進入傳統生產淡季，後期需求增量料有限。家電行業出口佔比較大，而今年來我們面對的外圍環境惡化，外需仍將受抑。據乘聯會，7月汽車零售逐步回升，廠商銷量平穩推進，產銷相對順暢。中央政治局會議指出，要牢牢把握擴大內需這個戰略基點，形成以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局;再次強調房只住不炒，房地產投資保持穩健。
綜上所述，8月銅價或弱勢震盪，滬銅指數關注48000附近支撐，前期多單可減倉或離場，產業客户可考慮參與賣出套期保值操作。