上交所碰壁後改赴深交所上市 光華股份尚有疑難待解！

浙江光華科技股份有限公司（以下簡稱光華股份）再次向深交所發起上市申請，擬公開發行股票數量不超過3200萬股，共募集資金6.53億元。

值得一提的是，這是浙江光華科技股份有限公司二次闖關IPO。此前，光華科技擬在上交所科創板上市，2019年年初，上交所決定終止對浙江光華科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市審核。

未來存在產能過剩風險

相比科創板IPO，光華股份此次謀求深市主板上市要多募0.66億元。

根據光華股份披露的科創板IPO招股書，公司彼時擬募資5.87億元，分別投向年產12萬噸粉末塗料用聚酯樹脂建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

​數據來源：光華股份招股書

公司未來產能複合增長率與我國粉末塗料用聚酯樹脂銷量複合增長率差異較大。年產12萬噸粉末塗料用聚酯樹脂建設項目建設週期為24個月，公司於2020年底已以自有及自籌資金先行投入正式開工建設。該項目建成後3年達產率分別為30%、60%及100%，也就是説，2023年至2025年公司的產能將由9.9萬噸/年提高至21.9萬噸/年，產能三年年複合增長率將達30%以上。

根據中國化工學會塗料塗裝專業委員會統計，2017年至2019年我國聚酯樹脂市場銷售總量分別為68.6萬噸、78.7萬噸、88.1萬噸，年複合增長率僅為13.33%。

若未來行業內不存在爆發性的需求增長，行業整體銷量年複合增長率維持穩定，公司未來可能會面臨產能過剩的風險。

資產負債率較高

與同行業上市公司相比，光華股份的資產負債率處於較高水平。

2018-2020年以及2021年一季度，光華股份資產負債率分別為63.88%、54.51%、49.88%和49.43%，雖然處於下降狀態，不過在同行業中仍處於較高水平。

在前次IPO中，光華股份也解釋稱，公司資產負債率相對同行業上市公司較高，主要系公司作為非上市公司，融資途徑有限，公司通過自身經營積累及銀行借款方式籌集日常營運資金及項目投資資金，償債能力相對較弱。

另外，光華股份表示，為獲取生產經營所需要的流動資金，公司將主要的房產、土地使用權、專利抵押（質押）給貸款銀行，截至2021年3月末，公司用於抵押的投資性房地產、固定資產、無形資產賬面價值合計為1.29億元，佔資產總額的12.75%。

除了資產負債率較高之外，報告期內，光華股份應收賬款餘額也較大。

2018-2020年以及2021年一季度，光華股份應收賬款餘額分別為2.4億元、2.47億元、3.1億元和3.21億元。獨立經濟學家王赤坤對北京商報記者表示，應收賬款餘額較大風險也高，如果應收款不能及時收回，可能會對公司的資產結構、償債能力及現金流產生不利影響。