華安證券：給予仙樂健康買入評級，目標價位69.3元

2021-10-25華安證券股份有限公司王鶯對仙樂健康進行研究併發布了研究報告《功能食品ODM龍頭，保健批文儲備豐富》，本報告對仙樂健康給出買入評級，認為其目標價位為69.30元，當前股價為38.16元，預期上漲幅度為81.6%。

仙樂健康(300791)

主要觀點：

全球保健食品 ODM 龍頭，創新劑型打開新增長曲線。

公司藥企出身，以研發為本。作為綜合服務商，為 B 端客户提供營養健康食品的一站式解決方案，是全球保健食品代工龍頭，合同研發生產為其主要商業模式。公司在全球範圍內廣泛進行產能佈局，客户為國際知名保健品與食品企業。產品劑型齊全，在手批文豐富。 2020 年公司全年營收 20.67 億元，扣非歸母淨利潤 2.22 億元。

營養保健食品賽道廣闊，滲透率不斷提升。

中國市場受益多重因素，成全球第二大保健品市場。 我國保健品行業市場規模自 2013 年的 993 億元增長至 2020 年的 2503 億元，年複合增長率為 14.1%。 保健品消費頻次高，復購粘性強，行業下游市場分散。中游 B 端代工企業將受益於目標消費羣體擴容，老齡化加速，消費者健康意識提升， 消費場景延伸等多重因素。

深耕研發，劑型齊全，全球佈局，深度綁定優質客户。

公司擁有 4000 多種成熟產品配方， 128 個註冊批文，研發壁壘實力深厚。擁有軟膠囊、片劑、粉劑、軟糖、功能飲品等全劑型規模化生產能力，能滿足下游客户多樣化需求。全球產能佈局，與頭部優質國際客户輝瑞製藥、瑪氏等企業深度綁定，形成正向循環，產業鏈優勢地位明顯。

投資建議

首次覆蓋，給予“買入”評級。 仙樂健康作為全球保健品與功能食品 ODM龍頭，擁有國際知名合作客户信譽背書，享受功能食品行業增長紅利。對比同類公司，仙樂健康規模大、劑型豐富、研發能力強，龍頭優勢顯著。功能食品行業需求旺盛，產業鏈下游行業分散，專業化分工成為趨勢，上游代加工企業確定性強。 預計 2021-2023 年公司實現主營業務收入 25.40 億元、 31.26 億元、 38.08 億元，同比增長 22.9%、 23.0%、21.8%，對應歸母淨利潤 3.18 億元、 4.16 億元、 5.30 億元，同比分別增長 23.5%、 30.9%、 27.4%，對應 EPS1.77 元、 2.31 元、 2.95 元。我們給予公司 2022 年 30 倍 PE，目標價格 69.3 元，給予“買入（首次） ”評級。

風險提示

行業政策風險；市場競爭加劇；食品安全風險；新建產能不及預期；原材料價格波動風險

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為69.25；證券之星估值分析工具顯示，仙樂健康（300791）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。