國海證券：給予拓普集團買入評級

2021-10-22國海證券股份有限公司劉虹辰,多飛舟對拓普集團進行研究併發布了研究報告《三季報點評：Q3業績持續高增，新品拓展帶來成長新動能》，本報告對拓普集團給出買入評級，當前股價為45.31元。

拓普集團(601689)

事件:

10月21日，公司發佈2021年三季度報告，報告期內實現營業收入78.23億元，同比增長81.1%；實現歸母淨利潤7.53億元，同比增長94.4%；實現扣非歸母淨利潤7.31億元，同比增長103.5%。

投資要點：

Q3業績延續高增勢頭。公司三季度實現營收78.23億元，同比增長81.1%，實現歸母淨利潤7.53億元，同比增長94.4%；2021Q3公司實現營收29.06億元，同比增長65.4%，環比增長16.7%，實現歸母淨利潤2.94億元，同比增長71.3%，環比增長37.4%，業績符合預期。公司Q3營收實現較高同環比增速，主要系特斯拉、新勢力等新能源車企客户大幅放量所致。公司Q3歸母淨利潤環比增速高於營收環比增速，主要原因為Q3期間費用率較Q2有所下降。

受芯片短缺，原材料價格及運費上漲影響，公司Q3毛利率同比下滑。2021Q3公司銷售毛利率為21.1%，同比下降約5.01個百分點，環比提升約1.29個百分點。芯片短缺，原材料價格及運費上漲使得公司在成本端短期承壓，預計Q4迎來邊際改善。

推進“2+3”產業佈局，帶來增長新動能。公司前瞻佈局“底盤輕量化系統+熱管理系統+智能駕駛系統”三大產品線，賦能單車配套價值量提升。底盤輕量化：主要供應特斯拉Model3&Y車型，隨着合作不斷深化，單車配套價值量不斷提升，未來增長可期。熱管理系統：公司成功研發集成式熱泵總成、電子膨脹閥、電子水閥、電子水泵、氣液分離器、換熱器等產品。熱管理系統是新能源汽車的增量項目，單車配套金額6000元至9000元。智能駕駛系統：可提供IBS+EPS的一體化解決方案，目前客户匹配認證進行中。

盈利預測和投資評級：上調公司評級至“買入”。我們看好公司未來發展，預計公司2021年-2023年實現主營業務收入113.63億元、146.48億元、177.98億元，同比增速為74.5%、28.9%、21.5%；實現歸母淨利潤11.85億元、15.87億元、19.52億元，同比增速為88.6%、33.9%、23.0%；對應EPS為1.08元、1.44元、1.77元。

風險提示:1）特斯拉產銷不及預期的風險；2）原材料價格持續上漲

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級15家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為51.32；證券之星估值分析工具顯示，拓普集團（601689）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。