本文來源：時代週報 作者：韓利明
8月22日，上市滿一年的聯影醫療（688271.SH）迎來約5.39億股限售股解禁。二級市場反應強烈，截至22日收盤，聯影醫療以下跌12.80%報收109元，盤中最低跌至105元，這一價格創出該股上市以來的新低。
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以當天收盤價計算，上述解禁限售股對應的市值約為588億元。
資深投行人士王驥躍向時代週報記者分析，“解禁對個股股價有影響，預期供給增加。特別是在熊市中，會出現利空影響。只有在牛市，解禁要減持才是利好。”
儘管二級市場表現欠佳，聯影醫療日前披露的2023年半年報業績還不錯。報告期內，聯影醫療實現營業收入52.71億元，同比增長26.35%；實現歸母淨利潤9.38億元，同比增長21.19%。
不過，值得注意的是，聯影醫療2023年上半年的銷售費用達到8.24億元，同比增長55.9%，增幅明顯超過營收和淨利潤的增幅。
市值一日蒸發逾130億元
2022年8月22日，聯影醫療登陸上交所科創板，發行定價109.88元/股。
上市首日，聯影醫療股價高開54.81%，收盤時以上漲64.93%報收181.22元，公司市值達到約1494億元。
但是，上市一年來，聯影醫療的股價跌至109元，較上市首日收盤價跌去近四成。此次限售股上市，對於聯影醫療的二級市場股價衝擊更大。
根據聯影醫療的公告顯示，“公司首次公開發行前股東持有的限售股及戰略配售限售股，涉及股東數量75名，對應股份數量5.39億股，佔公司股本總數的65.43%，於8月22日起上市流通。”
8月22日早盤，聯影醫療直接以115.30元跳空低開，盤中最低跌至105元，跌幅達到16%。午盤後，聯影醫療股價略有反彈，但最終還是以下跌12.80%收報109元，公司市值跌至898億元，較前一日1030億元蒸發約132億元，較上市首日1494億元更是蒸發了逾590億元。
“股價受到經濟形勢、行業趨勢、股指波動以及投資者心理預期等諸多因素影響。” 8月22日，聯影醫療方面向時代週報記者解釋，“針對近期市場關心的公司首發限售股解禁事宜，聯影醫療提前部署了相應的準備工作。”
聯影醫療方面表示，“2023年8月15日，公司發佈相關公告，其中持有公司近25%股份的股東承諾延長鎖定期。此外，公司與相關限售股股東進行了一對一溝通，為股東們分析此次解禁的背景並提供此次解禁的策略建議，包括科創板及一些轉讓制度上的新舉措，如詢價轉讓等機制。”
據瞭解，聯影醫療、股東和專業機構也在積極溝通協調，希望幫助有減持需求的股東們在解禁時能夠理性、有節奏地減持。
時代週報記者注意到，此次解禁限售股中，限售股數量為4.93億股，戰略配售股數量為0.46億股。其中，上海聯和投資為解禁比例最高的股東，佔聯影醫療發行後總股本的16.38%，其承諾所持有的1.35億股自願延長鎖定期至2025年8月21日。
“總體來看，此次解禁前，公司的流通盤比較小，因此本次解禁是公司股權結構優化的重要契機，也將增加公司股票的流動性。” 聯影醫療方面分析，“長期來看，有利於公司長遠發展。目前聯影醫療經營基本面穩定，未來力爭為投資者帶來更好的投資回報。”
高端醫療設備市場競爭激烈
聯影醫療成立於2011年，致力於為市場提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化和智能化解決方案。
隨着人口老齡化、政府對醫療領域大力扶持等因素驅動，中國醫療器械市場增長迅速，未來有望保持高速增長態勢，並實現從低端產品向高端產品替代的過程。灼識諮詢數據顯示，預計到2030年醫療器械市場規模將達到2.49萬億元，2021年至2030年複合增長率為11.9%。
但目前中國高端醫療設備市場競爭激烈。一方面，中國高端醫學影像設備市場過去一直被GE醫療、西門子醫療和飛利浦醫療等外資企業壟斷，在高端MR（磁共振成像）、CT（X射線計算機斷層掃描成像）等產品市場，進口品牌曾佔據90%以上的市場份額。
隨着國產醫學影像設備技術發展，國產品牌的進口替代趨勢愈發明顯，進口品牌的市場份額呈現下降趨勢。但進口廠家憑藉其過去多年塑造的品牌優勢、渠道優勢和技術優勢，仍然處於市場領先地位。
此外，聯影醫療還面臨國內醫學影像設備廠商的競爭。包括邁瑞醫療（300760.SZ）、東軟醫療、萬東醫療（600055.SH）等佈局XR（X射線成像）、CT、MR和PET/CT（正電子發射斷層顯像/X射線計算機斷層成像系統）等產品，加大市場的開拓力度。
面對激烈的市場競爭環境，聯影醫療表示，“公司不斷加強核心技術攻關與下一代產品投入，在全球範圍內進行技術儲備、人才儲備、客户拓展等，提升全球市場競爭力。”報告期內，該公司研發投入9.15億元，同比增加56.96%。
2023年上半年，聯影醫療實現設備收入46.26億元，同比增長22.92%；服務收入4.98億元，同比增長40.50%。國內市場收入45.54億元，同比增長25.46%；國際市場收入7.18億元，同比增長32.29%。
銷售費用連年遞增
值得注意的是，聯影醫療的銷售費用增幅較大。
時代週報記者注意到，在聯影醫療IPO過程中，上交所曾就公司的銷售費用發函問詢，並要求其保薦機構和申報會計師核查銷售費用相關列報項目對應單據的真實性、合規性、內控完善性。
Wind數據顯示，2019年至2022年，公司銷售費用逐年上漲，分別為6.94億元、7.56億元、10.29億元、13.28億元。其中，會務費及招待費分別為1.09億元、8162.92萬元、1.22億元、1.26億元。
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2023年上半年，聯影醫療銷售費用為8.24億元，同比增長55.9%。
對此，聯影醫療在半年報中解釋，“銷售費用變動主要系報告期內隨着業務增長，銷售人力成本及差旅、會務費增加所致。”
“銷售費用率從去年的12.7%增長到15.6%，提升2.9個百分點，是銷售收入增長帶來正常的銷售費用支出，銷售費用率處於合理水平，是業務擴張帶來的正常需求，處於行業健康水平。”聯影醫療方面對時代週報記者如是説。
具體來看，在銷售費用明細中，報告期內，宣傳及推廣費的增幅最為顯著，自2022年上半年同期491.66萬元漲至1334.17萬元，同比上漲171.36%。此外，會務費及業務招待費、招標服務費分別漲至9383.73萬元和705.84萬元，漲幅分別為162.19%和112.53%。
時代週報記者製表
對此，聯影醫療方面向時代週報記者的解釋是，“疫情後人員來往和經濟交流日益復甦，隨着全球化業務發展，上半年參加很多國內外大型行業會議和頂尖學術年會，帶來市場費用的提升。同時也在加強海外的市場營銷和全球化體系建設，目前有多家海外分支機構的建設，也會帶來費用提升。”