申萬宏源：維持三安光電(600703.SH)“買入”評級 高端應用需求快速增長

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，維持三安光電(600703.SH)“買入”評級及盈利預測，2021-2023年淨利潤分別為20.67/29.25/40.24億元。

公司公告：1)發佈定增方案。擬向特定對象發行不超過總股本15%(6.72億股)，募集資金不超過79億元，用於湖北三安光電有限公司mini/micro顯示產業化項目及補充流動資金。2)發佈第四期員工持股計劃。計劃籌集資金不超過16億元，其中員工自籌資金不超過8億元。

申萬宏源主要觀點如下：

公司作為LED芯片龍頭企業，率先佈局以mini/micro為代表的高端LED芯片領域。

LED行業具有較強的週期性，產業鏈相關公司的盈利與行業週期息息相關，公司作為LED芯片供應的龍頭企業，國內市場份額超過30%，對行業未來的發展把握精準，經過多年的發展和沉澱，具有深厚的技術積累，在LED芯片高端應用領域佈局較早，其中Mini/MicroLED芯片在2018年就率先實現量產，並且2019年開始批量供貨，2020年陸續與多家知名下游客户開展導入合作，並與TCL成立聯合實驗室。

該行認為，公司在Miniled芯片領域積累豐富，已經具有先發優勢。湖北三安主要從事氮化鎵外延片與芯片、砷化鎵外延片與芯片、芯片深加工等業務，根據規劃，未來將建設形成Mini/MicroLED氮化鎵芯片、Mini/MicroLED砷化鎵芯片、4K顯示屏用封裝三大產品系列的研發生產基地。

湖北三安項目總投資120億元，今年上半年已經部分設備到廠，部分芯片產線已經投產運行，產能逐步釋放。

預計項目完全達產後，新增氮化鎵Mini/MicroLED芯片161萬片/年、砷化鎵Mini/MicroLED芯片75萬片/年(均以4寸為當量片)和4K顯示屏用封裝產品8.4萬台/年的生產能力，全部投產後，該行預計公司有望成為中國大陸規模化量產較為領先的企業。

激勵機制健全，員工利益與公司深度綁定。

公司2014年來，共推出四次員工持股計劃，其中前三期分別在2014、2016、2020年推出，員工利益與公司深度綁定。本次員工持股計劃對象為公司董事、監事和高級管理人員9人，其餘為公司及下屬子公司的員工約3219人，其中員工自籌資金上限為8億元，董事、監事、高級管理人員認購份額1.2億份，佔計劃15%。計劃鎖定期12個月，存續期為36個月。

公司佈局重要領域行業發展迅速，其中LED行業進入復甦週期，高端應用需求快速增長;化合物半導體業務發展迅速，季度收入環比快速增長，客户加速導入。

上半年三安集成實現收入10.16億元，超過去年全年收水平。目前訂單已經累積明年，湖南三安已經於6月底投入試生產，下半年隨着產能釋放，該行預計相關收入環比持續增長。LED行業觸底，miniLED及集成等業務佈局多輪驅動逐步兑現。公司現擁有MOCVD設備產能規模居國內首位，還積極佈局上游原材料襯底形成部分自給能力。

風險提示：LED芯片價格持續性不及預期，行業復甦持續性不及預期等;公司高端照明市場開拓進度低於預期;第三代化合物半導體公司技術及研發或客户開拓情況低於預期。