2021-11-07首創證券股份有限公司陳夢對小熊電器進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：短期盈利能力承壓，Q4業績有望改善》，本報告對小熊電器給出買入評級，當前股價為61.17元。
小熊電器(002959)
事件：公司發佈2021年三季報，2021年前三季度實現營業收入23.65億元，同比-5.32%；實現歸母淨利潤1.89億元，同比-41.29%，扣非後歸母淨利潤1.7億元，同比-43.61%。
點評：
短期業績承壓，長期有望改善。2021Q3單季公司實現營收7.31億元，同比-6.29%（環比+13.78%）；實現歸母淨利潤0.5億元，同比-26.25%，（環比+2.04%）。在我國廚房小家電市場整體需求偏弱影響下，疊加去年同期高基數壓力，公司第三季度營收同比下滑，但較第二季度有所改善。廚房小家電以線上銷售渠道為主，根據奧維雲網，2021年1-9月我國廚房小家電線上市場零售量佔比近85%，公司不斷加強線上渠道建設，我們認為伴隨雙十一等線上大促，公司Q4盈利能力有望提升。
毛利率環比提升，營銷推廣力度加大。2021年前三季度公司毛利率同比-1.75pct至34.3%，其中Q3單季毛利率同比-1.05pct至34.01%（環比+0.99pct），受原材料價格上漲影響，毛利率有所下滑，但公司通過優化產品結構等方式平滑原材料價格壓力，Q3單季毛利率實現環比提升。期間費用率方面，前三季度公司銷售、管理、研發費用率分別+1.72pct/+0.77pct/+0.99pct至15.54%/4.01%/3.91%，銷售費用率增加系公司線上營銷推廣力度加大所致，綜合影響下，前三季度淨利率同比-4.90pct至7.99%，Q3單季淨利率同比+0.06pct至6.83%。
承兑匯票到期支付短期影響公司現金流水平。公司前三季度實現經營現金流淨額-2.68億元，同比-141.26%，主要系銀行承兑匯票到期所致。經營效率方面，2021年前三季度公司應收賬款週轉天數由去年同期的10.76天增加3天至13.76天，存貨週轉天數由去年同期的81.69天增加19.38天至101.07天，我們認為存貨週轉天數較大幅度上漲系公司加大雙十一備貨，庫存水平提高所致。
投資建議：我國小家電普及率偏低，未來發展空間廣闊，公司作為創意小家電龍頭企業，重視品類拓展，不斷加強產品在技術及外觀上的創新，長期來看發展實力強勁。考慮到國內小家電行業需求疲軟疊加原材料成本端壓力，我們下調公司盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為3.2/4.4/5.3億元（原預測值分別為3.4/4.5/5.6億元），對應當前市值PE分別為29/21/17倍，維持“買入”評級。
風險提示：原料成本大幅波動、市場競爭加劇、產品研發不及預期等。
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級14家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為64.42；證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）好公司評級為4.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。