研報淘金丨全線暴漲，高峯將至，誰能在新一輪週期中脱穎而出？

文 | 劉玥婷

編輯 | 鄭懷舟

今年開年以來，煤炭板塊一路飆升，目前申萬煤炭指數（801950.SI）年內最大漲幅已超40%。平煤股份、蘭花科創和山西焦煤等主要標的同期漲幅約90%，山煤國際更是漲超160%。

申萬煤炭指數（801950.SI）走勢 資料來源：wind，36氪整理

究其原因，受東歐問題影響，海外能源價格進一步上漲，對國內煤價形成有力支撐。國內疫情反覆影響，導致我國煤炭進口量趨勢性大幅減少，疊加港口庫存低位，煤炭供需矛盾加劇。

機構普遍認為，近期保供政策頻出，對煤炭板塊形成一定壓制，但大的行業趨勢不改，煤價中樞上移邏輯不變。

短期來看，疫情好轉後復產復工疊加夏季用煤旺季，煤炭需求及能源消費有望迎來新一輪的脈衝改善；中期方面，隨着穩增長及地產政策發力，疊加煤電基礎性電源地位穩固，煤炭需求依然維持穩健。

1. 廣發證券

核心觀點：供需向好煤價小漲，繼續看好煤炭估值提升（買入，維持）

在國際能源價格高企及穩增長持續強化的政策預期下，煤炭板塊有望直接受益。國內能源安全和煤炭保供是今年重要工作，煤炭先進產能核定工作總體要求仍較嚴，預計產能產量增長可控，供需面預計緊平衡。

目前煤炭需求處於底部，供給難有增長，行業動態PE約5-6倍水平，供需面趨緊有望提升估值。保供穩價政策趨於平穩，中報業績確定性高，成為短期催化劑。中長期行業供需緊平衡，煤企分紅優勢將持續顯現，繼續重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的公司。

建議關注：陝西煤業（601225）、山西焦煤（000983）、兗礦能源（600188）、潞安環能（601699）、中國神華（601088）、平煤股份（601666）、淮北礦業（600985）

2. 開源證券

核心觀點：需求上行&煤價仍具向上動能，煤炭股價值凸顯（看好，維持）

國際煤價依然高位，對國內市場形成一定支撐。一方面，東歐問題引發國際煤炭資源緊張，全球開展搶煤熱潮，引發煤價持續高位運行，國內進口中高卡煤出現倒掛現象，較大程度抑制我國煤炭進口；另一方面，受年初疫情形勢加重影響，蒙古國邊境口岸通關效率低，直接導致其出口到我國煤炭數量鋭減一半。

煉焦煤國內產量並無明顯增量且沒有保供政策，即使在零關税下俄蒙進口煤量有限，國內緊供給狀態較難改變；需求端隨着疫情好轉及穩增長政策的發力，國務院出台6方面33項政策要求加快復工復產和基礎設施建設進度，地產及基建會帶動上游焦煤需求反彈，價格有望企穩回升。

建議關注：中國神華（601088）、陝西煤業（601225）、兗礦能源（600188）、平煤股份（601666）、山西焦煤（000983）、山煤國際（600546）、蘭花科創（600123）、山西焦煤（000983）、晉控煤業（601001）、電投能源（002128）、靖遠煤電（000552）、永泰能源（600157）

3. 信達證券

核心觀點：能源週期久，煤炭漲勢長（看好，維持）

當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。同時，從能源角度，油價上行進一步凸顯煤炭比熱價格優勢，支撐煤價走強，油價上行將顯著增加煤化工行業的盈利水平，利好煤化工相關產業。

繼續全面看多煤炭板塊，繼續建議關注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關注兩條主線：一是內生外延增長空間大、資源稟賦優、公司治理優勢的公司；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優質煉焦公司。

建議關注：兗礦能源（600188）、陝西煤業（601225）、中國神華（601088）、中煤能源（601898）、平煤股份（601666）、盤江股份（600395）、淮北礦業（600985）、山西焦煤（000983）

4. 國盛證券

核心觀點：繼續衝鋒，加大配置力度（看好，維持）

步入6月後，上海逐步解封，北京疫情進入收尾階段，復工復產加速推進，下游需求觸底回升。政策端，各地政府印發“紮實穩住經濟一攬子政策措施實施方案”，政策利好頻現，宏觀氛圍轉暖。

東歐問題和新冠疫情帶來的影響極其深遠，原有的國際秩序不斷被打破，逆全球化不斷演進，供應鏈印發衝擊，造成全球範圍內或發生能源危機，全球能源商品價格亦有望長期維持高位，或導致我國煤炭進口量趨勢性大幅減少，價格亦開啓上漲通道。

當前煤炭板塊估值處於歷史底部，考慮到煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來業績&估值的戴維斯雙擊。堅守核心資產，看好高長協佔比、高分紅煤企的估值修復。

建議關注：中國神華（601088）、中煤能源（601898）、陝西煤業（601225）、平煤股份（601666）、蘭花科創（600123）、兗礦能源（600188）、山西焦煤（000983）、華陽股份（600348）

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