《投資者網》新能源行業組 陳思瀛
2022年冬奧會的成功申辦讓冰雪產業釋放潛能，成為一門“大生意”。作為涉足製冰設備製造和氫能源領域的公司——福建雪人股份有限公司（下稱“雪人股份”，002639.SZ）順勢而起，邁入了市場風口。
近期，集氫能源、冷鏈雙重概念於一身的雪人股份被機構頻繁調研。根據東方財富機構調研數據，公司自2021年12月22日被34家機構集體調研之後，又在2022年1月內接連3次受到機構關注。在此前的2020年，雪人股份並無機構問津。
雪人股份近年來機構調研情況
（數據來源：東方財富機構調研）
冬奧之風促股價上漲
北京冬奧會將於2022年2月舉行，為中國體育、文化旅遊以及冰雪製造產業帶來了巨大的發展機遇。為了達成申奧時提出的“三億人上冰雪”的目標以及備戰冬奧會，我國在冰雪場地設施規劃和建設、冰雪體育人才培養等方面出台了一系列政策，促進冰雪產業的繁榮發展。
國家體育總局在《2016-2025年冰雪運動發展規劃》中指出，到2020年我國冰雪產業總規模達到6000億元，到2025年這一規模將達到10000億元。根據頭豹研究院的統計數據，在政策助力下，2019年中國滑雪場館已達到770個，預計2022年超過800個。
冬奧會場館項目的建設給雪人股份帶來發展契機。資料顯示，雪人股份的主要業務包括製冰、儲冰、送冰設備和製冰系統的研發、生產和銷售，以及冷水設備、冷凍、冷藏、空調、環保等製冷相關產品的設計、生產及銷售。其主要產品包括製冰成套系統、片冰機、冷水機、其他製冰設備及製冰系統輔助設備等四大類。
雪人股份於2021年12月30日在投資者平台表示，公司已有產品應用於北京冬奧會國家訓練場地中崇禮長城嶺滑雪場、延慶賽區國家雪車雪橇中心的氨製冷系統，目前為歷屆雪車雪橇同類項目最大的氨系統用壓力容器。此外，公司還為冬奧會生態小鎮提供由風力驅動的氨熱泵機組，為冬奧會生態小鎮供應熱水。
市場也嗅到了冬奧會帶來的投資機會。雪人股份在2021年12月22日機構調研當日以漲停報收。2021年12月29日，雪人股份出現“地天板”，Wind數據顯示，主力資金當日淨買入高達4.25億元。截至今年1月7日，雪人股份共收穫六個漲停，股價最高觸及18.45元/股。之後其股價有所回調，1月19日收於13.08元/股，由於公司虧損，滾動市盈率為負值，總市值101億元。
雪人股份近一年股價走勢（元/股）
（數據來源：Wind）
佈局氫能源發起再融資
除了涉及冬奧會及冰雪項目業務外，雪人股份當前還是A股炙手可熱的氫能源概念股。
在12月30日，雪人股份通過互動平台宣稱，公司氫燃料電池系統及核心部件的產品已有小批量樣機銷售，正處於市場導入階段，公司將加快項目推進，爭取早日量產。
事實上，雪人股份一直聲稱長期從事氫燃料電池相關產品的研發。在此前的公告中，該公司表示，未來新能源汽車將朝着無碳清潔能源的方向發展，公司已經進行了氫能源產業鏈完整佈局，儲備了廈門金龍、廈門金旅、豐田汽車等多家合作企業。同時，公司已與海外多個國家的科研機構建立合作關係，佈局氫燃料電池系統及相關零部件環節技術，技術及產品已覆蓋氫燃料電池系統、氫氣壓縮與氫氣液化壓縮機等領域。
為了加速氫燃料電池產業鏈的研發能力和提升製造能力，雪人股份剛剛完成了定增再融資。根據雪人股份12月20日發佈的《公司非公開發行股票發行情況暨上市公告書》，公司非公開發行股份，募資總額6.7億元，主要用於氫燃料電池系統生產基地建設項目、氫能技術研發中心建設項目和補充流動資金。同時，實控人林汝捷以6000萬元認購公司本次發行的股票。
根據上述公告，雪人股份的氫燃料電池系統生產基地建設項目總投資4.5億元，資金來源全部為募資，項目建設期為36個月。
不過，雪人股份表示，當前公司氫能相關產品尚未實現商業化和規模化。根據雪人股份2021年中報數據，公司營業收入中42.56%來自“壓縮機”業務，23.94%來自“製冰設備生產製造”，23.13%來自“油氣技術服務”，10.37%來自“中央空調系統銷售安裝”。
雪人股份2021年中報產品構成
（數據來源：Wind）
雪人股份1月11日在投資者互動平台表示，公司目前僅為車企提供氫燃料電池動力系統及其核心零部件。
從業績表現來看，繼2020年虧損1.81億元后，雪人股份在2021年前三季度仍然虧損2791.09萬元。對此，公司解釋為“近兩年公司業績下滑的主要原因是上游原材料漲價，固定成本分攤增加，毛利率下降，人民幣升值產生匯兑損失等。”
氫能企業盈利尚是難題
雪人股份在2020年年報中稱，在氫燃料電池核心零部件（空壓機、氫氣循環泵）及液氫、
加氫設備方面進行技術積累以及技術佈局。目前已有氫燃料電池系統、氫燃料電池空壓機、氫氣循環泵、氫氣壓縮與氫氣液化等產品。同時已經開發出12個型號的燃料電池系統，為沃爾沃、奔馳等汽車生產商提供過燃料電池系統。
氫能產業鏈複雜綿長，主要包括“制氫→儲氫→運氫→加氫→用氫”幾個環節，每個環節存在諸多技術工藝。雪人股份掌握的氫燃料電池空氣循環系統核心技術，是位於用氫的終端產品上。氫能作為二次能源，目前應用於交通運輸領域。
氫能源整體產業鏈結構圖
（資料來源：東吳證券，Wind）
根據東吳證券《氫燃料技術體系》研報，燃料電池系統是以燃料電池堆為基本單元，增加必要的輔助零部件構成的一套完整的發電系統。氫燃料電池系統複雜，主要由電堆和系統部件（空壓機、增濕器、氫循環泵、氫瓶）組成；電堆是整個電池系統的核心，包括由膜電極、雙極板構成的各電池單元以及集流板、端板、密封圈等；膜電極的關鍵材料是質子交換膜、催化劑、氣體擴散層。
用氫作為產業鏈中與終端產品連接最緊密的一環，同樣擁有諸多企業佈局其中。據《投資者網》整理，與雪人股份同處於用氫環節的上市公司還有億華通（688339.SH）和雄韜股份（002733.SZ）等。
億華通是氫燃料電池發動機龍頭企業,在科創版上市,億華通主攻氫燃料電池發動機系統研發及產業化。作為“氫能源第一股”，億華通的經營業績仍陷入虧損困境，根據公司2021年三季報，扣非後歸母淨利潤為-8415萬元。對於整體行業情況，億華通稱：“目前燃料電池汽車仍然處於商業化的初期階段，全行業本身的產銷規模相對較小，現階段行業仍然具有較高的准入壁壘。”
雄韜股份稱，自2014年佈局氫能賽道以來，已實現在氫能產業鏈上制氫、膜電極、燃料電池電堆及系統、整車運營等關鍵環節的卡位佈局。1月17日，雄韜股份在投資者互動平台表示，公司的業務按照產品分類主要分為鉛酸電池、鋰電池及氫燃料電池。目前創造營收能力最好的仍然為鉛酸電池，鋰電池次之。燃料電池的佈局是公司作為長期戰略佈局當中非常重要的一部分，就目前的市場情況而言盈利能力偏低。
在當前的發展場景下，氫能源的進一步開發已然成為大勢所趨。但就目前用氫環節的各類企業情況來看，真正依靠氫燃料電池或系統盈利甚至作為主營業務的企業並不多。《投資者網》就相關行業盈利等問題聯繫雪人股份，尚未收到回覆。（思維財經出品）■