中泰國際：下調信義光能(00968)至“增持”評級 目標價降10%至18港元

智通財經APP獲悉，中泰國際發佈研究報告，將信義光能(00968)評級由“買入”下調至“增持”，目標價由20港元降低10%至18港元，調低2021-2023年股東淨利潤預測7.9%/9.2%/13.3%，並下降毛利率預測3.7個百分點、2.9個百分點、4.3個百分點。

中泰國際主要觀點如下：

原材料成本上升，推動光伏玻璃價格上漲

光伏玻璃價格近月反彈，由8月底的22元人民幣(同下)/平米，上漲36.4%至本週的30元/平米，但仍低於去年同期18.9%。但本次上漲主要由於原材料純鹼價格急漲所導致，與去年由需求急增所推動有明顯不同。純鹼價格過去比較平穩，過往約佔生產成本的兩成以下。

由於今年限電措施影響生產，純鹼供應近期緊張，現貨價上漲超出預期，由8月底的2400元/噸上升60.4%至10月中的3850元/噸，同比更增長120%。該行預期限電措施影響今年第四季持續，目前看不見純鹼價格有明顯回落的跡象，公司利潤率受影響的可能性愈來愈大。

晶硅價格上漲拖低今年光伏裝機需求，間接影響光伏玻璃進一步提價

另一方面，晶硅價格今年大幅上漲，推動光伏組件價格增長，近期已經導致一些光伏裝機需求推遲至明年。今年首三季全國太陽能發電裝機容量同比僅增長24.6%，低於該行預期。光伏組件生產商的業務隨之受到影響。

由於光伏玻璃是光伏組件生產的其中一項原材料，該行認為即使當純鹼價格上升，信義光能將來會因此較謹慎進一步對光伏玻璃產品提價。

風險提示：(一)項目延誤;(二)併網電價大幅下跌;(三)光伏玻璃價格大幅波動;(四)燃料成本急速上升。