國金證券：給予藥明康德買入評級

2022-02-16國金證券股份有限公司王班對藥明康德進行研究併發布了研究報告《業務持續超預期，上調22-23年成長預期》，本報告對藥明康德給出買入評級，當前股價為98.68元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為78.66%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為財信證券的王紹玲。

藥明康德(603259)

事件

2月15日，藥明康德發佈2021年業績快報，預計2021年實現營收229.0億元，同比增長38.5%；歸母淨利潤51.0億元，同比增長72.2%；扣非後歸母淨利潤40.6億元，同比增長70.4%，收入和利潤均保持強勁增長。

簡評

多個業務部門實現超預期增長。2021年，WuXiChemistry實現收入140.9億元，同比增長47.0%，我們預計：1）前端小分子藥物發現業務保持較高增速，同比增長約43.2%；2）後端工藝研發和生產業務堅持跟隨分子戰略，持續建設一體化端到端的服務能力，同比增長50.0%。此外，WuXiTesting和WuXiBiology均保持強勁增長，分別實現收入45.3和19.9億元，同比增長38.0%和30.1%。

WuXiATU和WuXiDDSU成長潛力十足。2021年，WuXiATU實現收入10.3億元，同比下滑2.8%，主要原因是中國區業務收入同比增長迅猛（+87%），彌補了美國區業務部分客户上市申請遞交延遲帶來的影響。未來，該板塊能力建設持續提升，產能快速擴張，訂單飽滿（國內&海外），預計2022年開始進入上升週期，公司收入增速有望超過行業增速。此外，WuXiDDSU實現收入12.5億元，同比增長17.5%，長期來看隨着項目管線的不斷推進，淨利率和ROE有望持續提升。

行業景氣度高，在手訂單豐富，22-23年成長超預期，公司成長確定性強。受益於旺盛的海外醫藥創新服務需求（全球產業轉移+產業升級）以及不斷崛起的國內醫藥創新服務需求，國內CXO產業整體保持高景氣狀態，公司化學業務訂單需求旺盛，持續超預期，預計2022年90%以上增長。公司作為行業龍頭，綜合平台優勢明顯，未來成長確定性強。

盈利預測與投資建議

考慮到化學板塊等業務持續超預期，我們上調2021-2023年歸母淨利潤至50.97/77.65/95.28億元（分別上調18%/44%/40%），對應PE分別為54/36/29倍，維持“買入”評級。

風險提示

新冠疫情加劇風險、訂單執行不及預期風險、海外監管風險、解禁風險、核心技術人員流失風險、、IP保護風險、投資風險、匯率波動風險、原材料漲價風險、安全生產和環保風險。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級21家；過去90天內機構目標均價為181.97。證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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