截至8月28日，目前已有37家上市券商披露2021年中報，其中33家上半年營業收入同比增長，30家淨利潤同比增長，最高增幅超過642%。中信證券上半年營收及淨利潤規模仍雙雙居行業首位。
在業內人士看來，當前在資本市場大發展的背景下，券商行業財富管理、投資業務和機構業務市場空間廣闊，低估值的券商板塊有高的配置性價比，其中護城河優勢明顯的頭部券商及具有差異化競爭力的券商更值得關注。
33家券商營收增長
中信證券穩居行業第一
從營收情況看，前述37家A股上市券商上半年合計實現營業收入2825.53億元，不過頭部券商與中小券商之間收入差距也進一步拉大。
中信證券上半年實現營業收入377.21億元，在前述券商中居第一位。從收入構成看，上半年中信證券證券投資業務與經紀業務成公司收入最主要來源，兩項收入分別達到 97.68億元、92.48億元；得益於下屬子公司大宗商品貿易銷售收入增加，上半年公司其他業務收入達到97.29億元，同比增幅超過90%。
2021年上半年營收超百億元券商還包括海通證券、國泰君安、華泰證券、廣發證券、申萬宏源、中金公司、招商證券、東方證券、中信建投、國信證券、興業證券等11家券商，上半年營收規模從101.49億元到234.71億元不等。
37家上市券商上半年營收情況
從營收增速看，前述37家券商中有33家上半年營業收入較上年同期增長，中原證券以86.89%的增速居第一，其營收23.36億元，在前述37家券商中居第26位。中原證券表示，上半年公司持續深化投行改革，股權業務承銷金額、併購重組財務顧問交易金額及承銷定增融資規模等核心指標排名大幅提升，對投資等業務的龍頭帶動作用日益凸顯。
值得注意的是，頭部券商在上半年行業優勢地位依舊鞏固。前述13家營收超百億元券商上半年營收增速均在17%以上，增速最高的中信證券達41.05%，其營收規模遠超同行。
東北證券上半年營業收入出現明顯下滑，公司實現營業收入29.26億元，同比下滑20.71%。在中報中公司解釋稱，主要原因是期貨子公司現貨業務減少。華安證券上半年營業收入較上年同期下滑近10%，公司表示主要原因系證券自營業務、投資銀行業務收入較上年同期有所下降。
30家券商淨利潤增長
最高增幅超642%
就淨利潤情況看，前述37家上市券商上半年淨利潤合計913.40億元，其中30家券商上半年淨利潤較去年同期增長。
從單家公司淨利潤規模看，中信證券以121.98億元再居行業首位，也是目前唯一一家上半年淨利潤規模超百億元券商。海通證券、國泰君安緊隨其後，上半年淨利潤規模分別為81.70億元、80.13億元。上半年淨利潤規模排名居前券商還包括華泰證券、廣發證券、招商證券、中金公司，其淨利潤規模均在50億元以上。
37家上市券商上半年淨利潤情況
受康美藥業造假事件影響，廣發證券曾被限制保薦機構資格6個月，這也直接影響到了公司相關業務收入。根據公司半年報，上半年廣發證券已有序開展股權融資業務，無已完成的股權融資項目，不過公司淨利潤仍實現同比2.38%的增長。
作為頭部券商，中信建投上半年營業收入同比增長24.51%，不過公司卻呈現增收不增利的態勢，同期淨利潤同比下滑1.08%。在中報中公司未對下滑原因予以解釋，但從公司主營業務情況看，四大主營業務中有三大業務營業收入均較上年同期下滑，其中資產管理業務收入降幅達到24.26%。
上半年淨利潤下滑較明顯券商還包括國海證券、第一創業、山西證券，其淨利潤同比降幅分別達23.97%、16.68%、16.09%。從中報看，這3家券商淨利潤下滑一個重要原因是受上半年債券市場利率下移及行情震盪影響，公司固定收益等相關業務收入同比下降。
也有一些券商上半年淨利潤明顯增長。上半年營收增速居首位的中原證券淨利潤增速也居行業第一，其較上年同期增長642.16%。太平洋證券、財達證券上半年淨利潤同比增速分別為159.95%、106.08%，不過其淨利潤規模在前述37家券商中排名較後；中金公司、國信證券2家頭部券商上半年淨利潤規模均在47億元以上，其同比增速也雙雙超過60%，在前述37家券商中排名靠前。
沿兩條主線挖掘券商股
考慮到上半年A股市場結構性行情延續以及兩市成交放量，疊加各證券公司紛紛加大對財富管理等業務的建設力度，在不少業內機構看來，上半年證券行業經營業績向好實屬預料之中。
在東興證券看來，未來有三個因素或影響券商估值：一是國企改革、激勵機制的市場化程度，二是財富管理轉型節奏和競爭者(如銀行、互聯網平台)戰略走向，三是市場風格。整體上看，證券行業當前業務差異性仍較為有限，在行業馬太效應持續增強的背景下，僅龍頭的護城河有望持續存在並拓寬，資源集聚效應最為顯著，進而有機會獲得更高的估值溢價，繼續看好兼具beta和業績確定性的行業龍頭。
光大證券同樣看好龍頭券商未來佈局價值，龍頭券商和部分有差異化競爭力的券商將有望獲得超額收益。建議關注兩條主線：一是券商板塊中綜合實力突出、護城河優勢明顯和風控合規穩健的龍頭券商，二是財富管理大時代下具有差異化競爭力的券商。
（文章來源：中國證券報）