東吳證券 吳勁草
奧園美谷與肌源醫藥等簽署《股權投資(轉讓)意向協議書》，醫美生態持續推進。6月3日，廣州奧美與源美生物、大連美樂、大連肌源及五位創始人簽署了《股權投資(轉讓)意向協議書》，約定設立併購基金對標的公司(源美生物、大連美樂、大連肌源)51%-70%的股權進行收購，同時創始人承諾的2021-2023年三年平均主營業務收入不低於1億元，淨利潤不低於3000萬元。
全產業鏈打通的醫美生態集成商
奧園美谷2021年以來加速了醫美行業佈局，以中游醫美服務機構為抓手，致力於打造成醫美生態集成商，在上游產品/銷售網絡，下游醫美MCN方面均有佈局，實現了上下游全產業鏈打通。
上游：公司與行業上游眾多的優質企業達成戰略合作，形成優勢互補，共同促進產學研轉化：1)與暨南大學醫藥生物中心、暨源生物達成戰略合作，共同推動重組類人膠原蛋白產品發展。2)與肌源醫藥(富勒烯)等簽署股權轉讓意向書，推進各聯名產品落地。3)與KDMedical達成戰略合作，擬共同成立合資公司並在國內合作生產。4)與賽諾秀、美麗媽媽簽署合作協議，進軍產後醫美。
中游：收購優質標的連天美55%股份：連天美主要從事醫美機構運營管理。旗下包括杭州連天美醫療美容醫院及杭州維多利亞醫療美容醫院，兩家醫院共有主任醫師5名，副主任醫師8名，專業醫護人員173名等。2019-20年收入分別為4.6/4.9億元，淨利潤分別為1766/8055萬元。原股東承諾連天美2021-22年累計扣非歸母淨利潤不低於1.57億元。
下游：深度合作頭部MCN機構，實現為中上游引流和品牌市場推廣：公司與都可文化、星夢工廠、樂正文化、浮力欲仁四家頭部MCN機構開展合作，將利用MCN的行業影響力和流量優勢，推廣終端醫美產品，向公司的上中游佈局引流，加強行業協會合作，提升行業影響力。
投資建議
2021年公司轉型醫美業務，未來隨着中游醫美服務行業高速發展，區域性龍頭連天美有望進一步受益，此外公司還有望繼續落地醫美項目，強化產業鏈佈局，未來非核心業務有望剝離，未來增長可期。鑑於公司還未簽署最終協議，我們暫時維持公司2021-23年盈利預測不變，將實現歸母淨利潤1.2/2.0/2.4億元，以最新收盤價對應PE為165/104/84倍。維持“買入”評級。
風險提示：戰略轉型不及預期，併購整合風險，醫美行業競爭激烈，醫療事故風險，大股東、高管的合規風險。