國盛證券：給予新易盛買入評級

2022-01-25國盛證券股份有限公司宋嘉吉,黃瀚,趙丕業對新易盛進行研究併發布了研究報告《業績快報符合預期，長期趨勢繼續向好》，本報告對新易盛給出買入評級，當前股價為37.32元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為75.65%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的趙良畢。

新易盛(300502)

事件：1月24日晚，公司發佈2021年度業績快報，預計實現歸母淨利潤6.4-6.8億元，同比增長30.2-38.3%，扣非淨利潤5.78-6.18億元，同比增長26.0-34.7%。主要受益於國內外數據中心市場需求持續增長，以及電信市場客户持續穩定合作。

全年業績保持高增，季度波動不改長期趨勢。縱觀全年，國內電信建設有所放緩，公司憑藉海外數通及電信市場，以及持續加強國內外客户的合作，在個別季節波動的情況下，公司依然實現了全年業績的高速增長。展望2022，流量的持續增長依然是大趨勢，海外科技巨頭紛紛佈局新領域強化數據中心建設，資本開支有繼續上調的可能，400G光模塊需求有望繼續提升，國內大型雲廠商也將跟隨逐漸進入新週期，包括電信市場也將保持穩定增長，公司長期趨勢繼續向好。

備貨精準充足，為交付及業績打下堅實基礎。公司2021三季度期末存貨達到歷史新高的13.8億元，公司自20Q3起存貨持續增加，結合產業鏈調研，我們判斷主要是公司自2020年中起加大芯片等關鍵原材料儲備。在2021年“缺芯”的大背景下，芯片儲備成為限制各公司產能的關鍵。而公司充足的原材料庫存，有助於其按期交付訂單，穩步釋放產能，體現了公司對於行業發展的前瞻判斷準確，供應鏈管理到位，能夠更好地把握住行業機會。

800G及硅光佈局齊全，面向未來打好基礎。公司收購Alpine硅光子技術平台，提供單波長100G光學解決方案用於數據中心連接，同時提供PAM4產品，強化公司在硅光領域佈局，同時公司800G系列產品組合已發佈參展，預計後續將進行小規模送樣驗證。公司積極參與佈局行業前沿技術發展路線，伴隨行業持續迭代進步，我們認為公司核心技術經驗將持續強化，市場地位有望持續提升，為400G及後續發展打開全新空間。

持續推薦，維持“買入”評級。明年公司核心看點在於新客户拓展及海外雲廠商需求持續放量，我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤為6.5/8.1/9.6億，YoY33%/24%/19%，對應EPS為1.29/1.60/1.90元，對應當前PE30/24/20X。參考行業歷史估值，自收購蘇州旭創後，近5年中際旭創PE（TTM）在35-188X；光迅科技PE（TTM）37-73X。考慮到行業景氣和公司業績增速，當前估值具有吸引力。

風險提示：5G進度不達預期，市場競爭加劇。

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為40.37；證券之星估值分析工具顯示，新易盛（300502）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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