華西證券：給予顧家家居買入評級

2022-01-14華西證券股份有限公司徐林鋒,戚志聖,楊維維,宋姝旺對顧家家居進行研究併發布了研究報告《業績增長符合預期，軟體家居龍頭成長後勁十足》，本報告對顧家家居給出買入評級，當前股價為71.85元。

顧家家居(603816)

事件概述

顧家家居發佈2021年業績預增公告：預計2021年公司歸母淨利潤16.50-17.30億元，同比增長95%-105%；扣非後歸母淨利潤14.20-15.00億元，同比增長140%-154%。分季度看，預計2021Q4單季度歸母淨利潤4.13-4.93億元，扣非後歸母淨利潤3.06-3.86億元，同比均大幅扭虧，主要為2020Q4公司計提商譽減值準備導致上年同期基數較低。業績增長符合預期。

分析判斷:

業績高增，內銷外銷市場發力。

2020年因疫情影響，併購公司業績低於預期，因此，公司共計提商譽減值準備4.84億元，導致上年同期基數較低，若剔除2020年商譽減值準備的影響，則2021年公司歸母淨利潤預計同比增長38%-45%，扣非後歸母淨利潤預計同比增長51%-59%，業績仍呈現較高增長，主要得益於公司內銷外銷業務驅動以及公司產品提價落實。內銷市場公司持續推進大家居戰略，加大品牌及研發投入，完善產品矩陣，加速線上線下渠道融合，充分發揮規模效益及渠道優勢。外銷方面，公司精準把握市場流行趨勢，持續提升產品力，並新增中低端產品結構平台，核心品類顯著增長，打開了品類的增長勢能。此外，公司積極探索和拓展跨境電商業務，佈局北美新業務，並通過產品小視頻、產品建模、直播項目等模式進一步強化產品推廣。此外，為應對原材料價格上漲，公司於2021年多次對產品進行提價，提價落實順暢，一定緩解原材料壓力。

加速產能佈局，助力長期發展。

公司近期加快產能佈局，進一步增強公司行業競爭力，助力公司長期發展。1）國內市場方面：公司於2021年底在杭州取得10.52萬平方米土地使用權，用於投資建設新增100萬套軟體家居及配套產業項目。該項目擬投資24.96億元，預計於2022年一季度開工，2023年底首期工程竣工投產。該項目佈局華東區域生產基地，後續投產有助於提高供貨效率，鞏固公司在華東市場的競爭力，進一步提升市場佔有率。2）國外市場方面：公司於2021年底發佈關於投資建設墨西哥自建基地項目公告，該項目擬投資10.37億元人民幣，預計將於2022年上半年開工，在2023年年中首期工程竣工投產。公司持續推進國際化戰略，本次再次佈局墨西哥生產基地，後續該項目投產後，有助於提升公司對北美市場乃至全球市場的輻射深度和廣度。

投資建議

顧家家居是軟體傢俱行業龍頭，持續看好公司大家居發展戰略推進以及受益於行業集中度的加速提升。維持此前盈利預測，預計公司2021-2023年營收分別為180.01/222.25/267.43億元；2021-2023年EPS分別為2.73/3.38/4.15元，對應2022年1月13日71.85元/股收盤價，對應PE分別為26/21/17倍，維持“買入”評級。

風險提示

海運持續緊張風險；國際貿易環境發生變化；下游需求不及預期；原材料大幅漲價風險；匯率大幅波動風險。199028

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為86.5；證券之星估值分析工具顯示，顧家家居（603816）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)