MiniLED一子落下,華燦光電全盤皆活

MiniLED一子落下,華燦光電全盤皆活

 如何走出LED行業的內耗歲月?

在A股市場,工業製造業公司想要獲得高知名度,並不容易。

這其中有一些原因:這類公司或是不和普通消費者接觸,業務相對隱性;或是業務to B,枯燥難懂,普通投資者理解起來有障礙。

因此,這類公司獲得高知名度,方式只有兩種:一是自己成為明星,例如寧德時代、隆基股份、三一重工,都用季線級別的上漲,數十倍的漲幅,獲得了堪比茅台的聲譽。

如果自己做不了明星,還有一種方式:與明星掛鈎。

這方面的例子同樣不少,長安汽車掛上了華為造車的明星概念,股價兩次翻番;北方華創身處半導體的明星賽道,成為行業總龍頭;歐菲光先披後脱“果鏈”身份,市值因此“前恭後倨”。

與明星掛鈎,固然可以擴大影響力,獲得資金關注度。但細究起來,也有問題。

第一,掛鈎有真假。翻開一個概念板塊,林林總總幾十家公司,有些是貨真價實“圈裏人”,有些則是蹭概念,熱度來得快,去得也快。

第二,概念可以是引爆行情的導火索,也可以是加速行情的催化劑、但真正要走出長度盈年的行情,燃料卻是真金白銀的業績支撐。

因此,與明星賽道、明星概念、明星公司掛鈎是獲得市場影響力的好方式,但要在價值提升的路上花開不敗,兩個條件是必須的:身為圈內人,打鐵自身硬。

用這樣的標準,結合當下LED行業的行情與動態,既可以發現一些有趣的現象,也可以挖掘出一些值得關注的公司,但比這些更重要的,是埋藏在這個賽道中的產業邏輯。

01 風起

在過去的兩年裏,A股市場的LED板塊,經歷了一波漫長的業績低迷階段。

在2016、2017年的大規模擴產之後,照明領域接近飽和,LED芯片價格持續下降,這也導致主要LED廠商的毛利率下降。因此,包括華燦光電在內的多家上市公司,如果觀察其財務數據,結論都難稱出色。

熟悉這一行業的投資者都清楚,傳統LED行業競爭多年,鏈條上各家公司在舊產能上的積累,都已經超越了需求。

在過剩背景下,低端產品又受到貿易戰與新冠疫情的兩重打壓,各家公司均不得已開啓了價格策略。用價格競爭的方式,獲得份額與產能釋放。

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在行業整體擠壓的背景下,選擇價格策略獲得生存空間,對於個體不能稱其為錯誤。因為低端LED芯片飽和的產能和較低的利潤水平,要求有競爭力的廠商持續保持稼動率,實現更強的規模效應,阻止新廠商投產。

但這卻進一步加快了LED行業步入下行通道。也正是在競爭倒逼下,技術進步幾乎成為了唯一的出路。

如同OLED對於LCD,代表着顯示技術的替代創新,MiniLED背光產品同樣是對LCD傳統背光產品的升級創新。相較於OLED,MiniLED在對比度、色域以及色彩飽和度等指標上的表現並不遜色。

同時,因為資本開支低、規格靈活、同時適應於面板/LED兩大光電板塊產業鏈發展的需求,MiniLED在成本、應用場景、供給推動等因素上,同時具備比較優勢。

在LED行業的大週期影響下,華燦光電同樣也在2019年陷入虧損。而在引入新的管理層和國資股東後,華燦做出了一個關鍵性的選擇——轉向對MiniLED業務進行佈局。

2020年,公司完成了一項募資總額達15億元的定向增發,而其中80%比例的募集資金,被用來投向MiniLED和MicroLED的研發與擴產。

這是芯片行業的特徵——“投資前置,收益後置”。這使得華燦成為最早進入MiniLED和Micro LED領域研究的公司之一。

2019年MiniLED 芯片產品在行業內率先實現大批量生產與銷售,2021年一季度MiniLED產品銷售收入增幅達182.2%。

MiniLED 背光芯片已經應用於電視、筆記本電腦、電競顯示器、車載中控屏系列等終端產品;MiniLED RGB芯片已應用於主流MiniLED終端廠商的多個重點項目。

從這樣的資金分配比例,以及後續成果不難看出,MiniLED與MicroLED是兩個戰略性的方向,華燦光電希望引領LED技術的迭代和演進,從這個趨勢性的方向中突出重圍。但這個過程描述起來簡單,在實操層面卻阻礙不少。

對於LED行業而言,其特性不同於佈下產線,造出產品,即可着手進行市場推廣的消費品行業。

它必須先大幅度投入技術研發與工藝,在解決技術積累與量產準備之後,還要經歷從適配導入到市場推廣的過程,最終實現大規模量產及出貨。

在整個過程中,決定能否兑現預期的關鍵,就在於能否成功地實現商用落地,順利拉動產能爆發,形成確定性的業績。

如同開篇中提到的那樣,MiniLED是一條細分的黃金賽道,是足以吸引資本市場關注度的概念。

以華燦光電在專項上資金投入力度,可以看出這不是簡單的“蹭概念”,而是實實在在的戰略投入。而決定它能否成為貨真價實的“圈裏人”的關鍵,就在於它能夠將產能在應用層面大規模落地,從下游獲得足夠的需求保障。

02 落地時刻

7月下旬,A股行情大幅下探,滬市指數下跌了百點有餘。然而在這種行情中,沉寂多時的LED個股卻走出了逆市上漲的走勢。作為LED核心品種,華燦光電(300323.SZ)在一週區間內,實現了超過40%的漲幅。

對於上漲原因的歸納,市場上既有“價值成長”的看法,也有“利好推動”的認識。不過,無論是利好推動還是價值成長,都有其內在的支撐邏輯。前者要靠實際的業績成長説話,後者既需要與明星概念掛鈎,也需要能促進公司的基本面保持向好的連續性。

那麼,對於華燦光電而言,這兩者的結合點,究竟體現在什麼地方。

資金在疾風惡浪中選擇買進華燦,最大的背景,在於看中了MiniLED大規模商用預期的顯著加強。若干產業巨頭,先後曝出將在各自的新一代消費產品中,應用MiniLED作為顯示方案。

對於潛伏日久的LED行業而言,事關MiniLED的消息出爐,意味着這條路線已經躍過了技術積累和量產爬坡這兩大大山,迎來產能爆發和商用落地的正向循環階段。體現在基本面上,便是公司業績的預期。由此引發了資金對於MiniLED概念的炒作。

沿着這個方向細究一層,則是華燦光電在產能落地的好消息。

對於常識而言,MiniLED是微小尺寸的LED,其尺寸可達100微米量級。在電腦、電視、車載顯示、平板電腦這些領域,它的優勢在於通過精細的區域調光,全方位提升 LCD 的顯示畫質,實現超高動態對比度和超寬色域。

正因為如此,MiniLED是產業界努力的方向,是工程師們為什麼努力縮小LED芯片尺寸和間距的原因。它如同光伏領域的硅片大尺寸化,是LED技術的迭代和演進,是行業內的趨勢方向。

MiniLED一子落下,華燦光電全盤皆活

在稍早的時間,華為消費者業務CEO餘承東在微博爆料,新一代智慧屏V75 Super將搭載MiniLED技術顯示屏,在微博中,餘承東甚至用“顯示技術革命”這樣的話語,來評價MiniLED技術。

而在隨後的產品發佈會上,作為華為旗下首款MiniLED背光電視,售價24999元的智慧屏V75 Super露面於大眾。

根據科技媒體的測評報道,4.6萬顆LED的使用顆數、2880個控光分區,對應24999元的售價。在顯示畫質、動態對比度、色域等技術指標上,超越了當下一眾已發佈的MiniLED背光電視品牌。

此前已有行業媒體報道,在這款產品背後,為其提供MiniLED芯片的供應商正是華燦光電。

而在2020年,羣創光電全球首發55寸可捲曲AM MiniLED顯示器以及京東方全球戰略合作伙伴大會,華燦光電MiniLED芯片解決方案已在客户高端顯示產品中精彩亮相。結合向若干產業巨頭供應MiniLED芯片的消息,正是公司在大盤下跌之時,反而走出逆勢行情的關鍵。

那麼問題來了,對於華燦而言,進入若干全球龍頭企業的供應鏈體系,其價值究竟體現在哪裏?

在世界消費電子領域,這些巨頭的產業地位無需多言。它們擁有的技術儲備、體量、渠道、品牌影響力,一旦推出搭載MiniLED背光技術的消費級產品,既代表它們對於MiniLED背光技術成熟度的認可,也代表了大規模商用的契機——以這些巨頭品牌的號召力,疊加其在線上線下渠道的鋪貨和營銷能力,無疑意味着巨大的出貨量可能性。

對於旨在於藉助MiniLED業務扭轉局面,突圍而出的華燦光電,這種背書,無異於奠定其市場地位的“定海神針”。

也正是因為如此,在華燦的產能在應用層面開始大規模落地後,那些對於LED產業有深入研究的資金,立即選擇用腳投票,對真正的概念股進行佈局跟進,從而造就了華燦光電的逆市上漲。

03 拐點

回顧A股的歷史,諸如三一重工、寧德時代、隆基股份,乃至於近期展示出優異漲幅的中環股份,都具備一些共同的特性。

它們身處優秀賽道,有大背景下需求的牽引,引發供求關係的變動,進而體現為業績的連續增長。因此,在概念的催動下,它們或是拔地而起,或是行情反覆加速上揚,但在業績的支撐下,這些公司的上漲行情往往不是一蹴而就,表現出持久的趨勢性。

同時,由於在業績的背後,常常伴隨着產業地位的上揚,因此我們得以看到這些公司在資本市場和產業界,都展示出細分龍頭的面貌。

那麼,這個邏輯是否會在華燦光電身上重演?

對於華燦光電而言,導入產業鏈重磅客户羣的供應鏈。意味着公司打開了下游產業的大門——有巨頭在前面開闢應用場景,其他重磅下游客户開展MiniLED導入電視、顯示器等領域的合作,無疑是板上釘釘的趨勢。

一旦新款MiniLED產品銷售順利,便會引發行業集體性的導入應用,意味着華燦光電的供貨數量將會呈現數量級的增長。

對於MiniLED而言,這是大規模商用期的開端,對於華燦而言,則是芯片行業另一項特徵的體現時刻——這個行業的彈性極其明顯,在前置投資之後,一旦放量出現,將會帶來可觀的規模效益。

事實上,在諸多分析師看來,2021年,幾乎可以稱為MiniLED的應用元年。據Arizton預測,2021-2024全球MiniLED市場規模有望從1.5億美元增至23.2億美元,其間每年同比增速皆高達140%以上。

而根據國盛證券分析師的測算,這個數據看起來雖然驚人,卻依然顯著低估了市場的增長彈性。

在針對於華燦光電的研報中,鄭震湘分析師援引多家數據。其中,TrendForce預測21年Mini LED背光電視將會達到440萬台,佔整體電視市場比重約2%。Omdia預測2025年全球MiniLED背光電視產品銷量將增至5280萬台,2019-2025 CAGR達 53.73%。

除此之外,隨着智能網聯汽車覆蓋率的逐步提升,車載顯示市場增速可觀。

MiniLED技術可以滿足汽車製造商對於高對比度、高亮度、耐久性以及對曲面的適應性等需求,很好地適應車內複雜的光線環境,其滲透率的提升,同樣可以助力MiniLED顯示產品放量。

這些來自於研究機構的判斷,代表了市場對於MiniLED的高增長潛力和盈利的良好預期。而從中觀到微觀,業績增長、股價爬升,聯繫之前提及的MiniLED賽道增長趨勢。公司、行業與資本市場增長曲線,形成了標準的三線共振形態。

2020年,華燦光電的營收為26.44億元,淨利潤為1824萬元。而在進入產業巨頭供應鏈後,乃至於示範性效應出現後,業績提升的確定性,無疑已經出現。

從這個角度上看,業績改善的天平,正在向華燦光電傾斜,從技術突破,市場突破到市值突破。華燦光電在產業規律上的演進,已經行程過半。

因此,只有保持正確的理解,才能在基本面邏輯轉換的時刻,表現出充足的耐心,拿出吻合於規律的策略,從而在一家公司的拐點時刻,分享增長的紅利。

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