2022年4月21日，敏芯股份最新的和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了64分。
敏芯股份業績、股價、SGI指數同步聯動，滑坡式下沉，在半導體行業高景氣造就無數業內企業動輒數倍乃至10餘倍的高利潤增長時，敏芯股份卻嚴重掉隊了，是什麼引發業績“海嘯”，何時春暖花開？
圖：敏芯股份和訊SGI指數綜合評分，數據來自各季度財報
敏芯股份是一家以MEMS傳感器研發與銷售為主的半導體芯片設計公司。MEMS是伴隨納米技術一起興起的一項創新技術。發展至今，MEMS傳感器種類繁多，包括慣性傳感器、壓力傳感器、麥克風、温濕度傳感器、射頻傳感器等。
當前，敏芯股份的主要產品包括聲學傳感器、壓力傳感器、慣性傳感器、力學傳感器、流量力學傳感器以及熱電堆紅外傳感器六大類，被廣泛應用於智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能家居、汽車等產品上。
一、全面淪陷：是什麼引發業績“海嘯”？
2021年半導體供需失衡蔓延全年，助推市場規模不斷上行，地緣衝突加快科技產業的逆全球化進程，國產化替代進程提速利好國內半導體企業。5G手機、摺疊手機、新能源汽車、物聯網設備、企業數字化轉型等下游市場方興未艾，為半導體產業帶來新的增量機遇。
令人錯愕的是，就在行業需求井噴、如火如荼的時候，敏芯股份卻遭遇連續兩年業績慘淡的打擊，在二級市場，上市不足兩年的敏芯股份早已跌破發行價，降到了歷史最低點，投資者為何爭相出逃?
股價雪崩的原因離不開近期主營業績的加速惡化，2021年上半年營業收入1.87億元，同比增加40.17%，但是歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤卻同比減少68.76%。
需要強調的是，綜合近五年的業績表現來看，儘管公司營收規模有所提升，但歸母淨利潤卻“節節敗退”。2018-2021年，公司實現營業總收入分別為2.53億、2.84億、3.301億、3.52億，同期內，歸母淨利潤分別為5325萬、5948萬、4164萬、1302萬，此外，扣非淨利潤已經連降3年，而且惡化趨勢愈演愈烈，2019-2021年分別下滑17.02%、30.06%和105.5%。
為何營收增長逐漸放緩？敏芯股份表示終端需求不振和價格競爭遏制了營收增長空間，隨着消費類電子行業整體增速放緩，疊加芯片缺貨，導致部分消費類終端品牌出貨量減少，進而影響上游元器件供應；隨着行業整體產能充足，行業競爭進入加劇期，價格競爭較為激烈。此外，公司新產品尚處於起量期，暫未和主力產品聲學傳感器形成組合競爭優勢。
為何淨利潤大幅滑坡？敏芯股份聲稱增加研發投入和實施股權激勵導致利潤收縮。據悉，公司於2020年實施了股權激勵計劃，報告期內股份支付金額約3483萬元，比2020年增加3181萬元。此外，2021年公司的研發費用約為6500萬元，高於同期歸母淨利潤，比上一年增長了2296萬元。
二、增長瓶頸：主營乏力，新賽道前途難料？
縱觀 MEMS 行業的發展歷史，汽車產業、醫療及健康監護產業、通信產業以及手機和遊戲機等個人電子消費品產業相繼促進了 MEMS 產業的快速發展。尤其智能手機為代表的消費電子產品的快速普及和發展，MEMS 商業化的進展明顯加快。
然而，MEMS領域面臨先天不足的缺陷，成長速度快，市場空間小，作為半導體行業一個細分領域，行業規模在全球半導體行業的佔比不到3%。據中商產業研究院發佈的報告，2021年我國的MEMS市場將到達810億元。根據敏芯股份2021年業績快報計算，敏芯股份營收約為3.52億元。如果將其營收全部視為國內收入，其國內市佔率也僅佔到約0.43%。
當前，國內MEMS麥克風廠商也開始內卷，行業競爭致公司之間開啓了價格戰。敏芯股份的毛利率由2018年的44.03%降到了2021年的34.97%，主營產品的經營睏乏可見一斑。
此外，儘管隨着物聯網和人工智能技術的不斷髮展，MEMS行業看似整體向好，但當前，消費類電子產品已經入增長瓶頸期，比如智能手機出貨量加速萎縮。值得注意的是，敏芯股份在3月份的投資者調研活動中表示，公司在電子煙領域推出的器件是已經開始在國際知名電子煙廠商出貨，預計2022年上半年出貨量會逐漸平穩。
近年來電子煙需求強勁，全球電子煙市場銷售額仍持續上升，2021年，電子煙全球的銷售規模已達到522億美元，但是電子煙領域，由於政策監管存變動可能，壓力傳感器能否成為公司業績的另一增長點，仍然面臨較大不確定性。
三、從Fabless到Fablite轉型：何時春暖花開？
什麼是Fabless？Fabless模式的代表企業主要有海思、聯發科、博通。主要的特點是隻負責芯片的電路設計與銷售，將生產、測試、封裝等環節外包。主要的優勢是資產較輕，初始投資規模小，同時企業運行費用較低，轉型相對靈活。劣勢也比較明顯，與IDM相比無法與工藝協同優化，因此難以完成指標嚴苛的設計，另外需要承擔各種市場風險。
Fablite又是指什麼？Fab-Lite模式由IDM演變而來,近年來憑藉其較低的投資風險在全球半導體產業內盛行，IDM是垂直型整合器件廠，從芯片設計、製造到封裝全部自主完成，重資產，風險大，管理流程複雜。由此可見，Fablite介於IDM和Fabless之間。
從敏芯股份的相關佈局來看，“fablite”模式有利於在MEMS領域建立核心技術壁壘，上半年公司在該領域外積極開拓智能電視、掃地機器人(300024)等智能家居產品以及筆記本電腦等市場機會，逐漸在知名品牌客户端獲得產品導入，應用場景進一步得到拓展。
今年二季度放量盈利的預期能否兑現？敏芯股份通過圓芯基金共同投資設立“園芯微電子”建立8寸MEMS中試線，預計2022年二季度將實現“Fablite”模式運營和產品通線。策略上看，中試線有助於進一步加快了公司新工藝、新產品的研發和中試需求，為公司參與MEMS芯片的競爭奠定基礎，但是綜合疫情擾動、有效需求波動以及建設進度來看，二季度放量盈利依然挑戰艱鉅。
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