2022-04-27開源證券股份有限公司對壹網壹創進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：服務模式轉變提升淨利率，完成全域電商服務佈局》，本報告對壹網壹創給出買入評級，當前股價為26.72元。
壹網壹創(300792)
2021年淨利潤小幅增長，重心轉向品牌線上管理服務，維持“買入“評級
公司發佈2021年年度報告和2022年一季度報告。2021年，公司實現營業收入11.35億元，同比下降12.59%；實現歸母淨利潤3.27億元，同比增長5.39%；收入同比下降主要系公司與百雀羚的項目合作方式由品牌線上營銷服務轉變至管理服務，收入確認規則發生改變。2022Q1，公司實現營業收入2.66億元，同比增長19.58%，主要系2021Q3新籤品牌渡過磨合期後業務實現快速發展且2022Q1新籤11個品牌；實現歸母淨利潤0.52億元，同比下降2.38%，主要系疫情對於用户消費熱情和物流存在影響、公司戰略性人力儲備未能按期輸出且研發投入較大。基於公司業績，我們下調2022-2023年並新增2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母淨利潤分別為3.89（-0.77）/4.55（-1.05）/5.26億元，對應EPS分別為1.63/1.91/2.21元，當前股價對應PE分別為16.9/14.5/12.5倍，我們看好公司全域服務能力持續加強，維持“買入”評級。
品牌線上管理服務已成核心業務，着重輕資產運營，淨利率顯著提升
公司自2020Q4起改變與百雀羚的項目合作方式，並進行向品牌線上管理服務發展的戰略轉型。2021年，品牌線上管理服務貢獻收入6.05億元（同比+16.06%），佔公司營業收入比重達52.92%（同比+12.78pcts），已成為公司第一大業務。調整業務模式重心後，2021年公司的銷售費用同比減少40.81%至0.86億元，亦帶動淨利率顯著上升至31.69%（同比+5.09pcts）。
打造全域電商服務商的目標完成，實現新平台、新品類等全方位拓展
公司在2021年實現全域電商服務商的建設，服務能力已拓展至抖音等直播電商平台和潮玩等新品類。公司的存量業務保有率良好，同時成立BD團隊積極拓展新品類、新品牌、新渠道，新增紅牛、伊利等知名品牌客户。2021年，公司服務品牌的GMV為271億元（同比+35.5%），2022Q1為48億元（同比+12.78%），電商淡季Q1仍保持穩定增長，有望在電商平台競爭加劇的背景下形成相對優勢。
風險提示：代運營行業競爭加劇、公司的線上運營權被品牌方收回等風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券李慧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.7%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利4.05億，根據現價換算的預測PE為16.23。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為68.39。證券之星估值分析工具顯示，壹網壹創（300792）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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