來源 | 伯虎財經（bohuFN）
作者 | 李下
去年5月，貝殼靈魂人物左暉走了，今年5月貝殼完成回港上市，並在月尾發佈了回港後的一季度未經審計業績報告。
今年以來的頭三個月，貝殼營收125億，同比下降39%，淨利潤由盈轉虧，由去年盈利10.6億轉為今年同期虧損6.2億。
淨利潤由盈轉鉅虧、收入近乎腰斬，但儘管這樣，業績發佈後，貝殼美股收盤漲超16%，兒童節這天，貝殼港股高開12%，幾乎毫無波瀾地走到了尾盤的13%。
這一幕像極了2020年3月的股市，不是霍亂就是愛情了。現在，有必要重新認識一下這個國內最大的房產交易平台了。
房地產帶崩貝殼
縱向對比看，説貝殼一季度業績慘不忍睹並不為過，但從房地產當下的形勢客觀來説，貝殼一季度這種糟糕的表現也在預期之內。
貝殼研究院數據顯示，一季度全國重點62城新房商品住宅簽約面積同比下降41%，三四線城市下降尤其嚴重，到達47%；同樣，一季度二手房成交量雖較去年同期高點下降約四成。
宏觀環境反映到貝殼業績上就是，2022年一季度貝殼總交易額（GTV）為5860億元，同比下降45%，這個GTV作用到貝殼的營收上就是39%的降幅——相比GTV降幅縮減了6個百分點，這樣看，貝殼的營收還不賴。
具體來看，存量房業務、新房業務、新興業務及其他分別實現收入約62億、59億、5億，同比分別降低39%、41%、15%。
簡單總結就是，貝殼作為國內頭部的房產交易平台，收入變化緊跟着房地產宏觀環境，沒有實現領先，也沒拖後腿，這算不幸中的萬幸了。
但另一方面，在房地產行業表現如此骨感的背景下，貝殼要實現交易額和營收的增長有如天方夜譚。就像所有公司一樣，如果一個業務無法通過開源增收，剩下的就是節流降本。
去年10月，多家媒體報道貝殼上海的產品研發和金融部分裁員，今年三月，貝殼再次被爆裁員，主要涉及二手房和新房交易服務事業羣。
財報顯示，去年年中，貝殼約有55萬經紀人，去年末降到45萬，今年一季度末，經紀人剩下43萬，一年不到少了12萬人。
同樣減少的還有門店，2021年末，貝殼有5.1萬家門店，到了一季度末剩下4.6萬，少了5000家。
財報解釋道，由於人員減少（以及信用損失準備），貝殼一季度的一般及行政費用減少了27.5%至15.3億；另外由於廣告和推廣營銷活動減少，一季度銷售和市場費用8.6億，同比減少了22.8%。
只有研發費用正向增長到7.5億，增速17.4%。
相比“三費”開支，營業成本（分傭、薪酬、門店成本等）的鉅額下滑更加明顯，從2021年一季度的159億下降35%至今年同期的103億。
説到這，再對比貝殼去年一季度賺的10.6個億到今年虧損的6.2個億，你就知道這中間多麼不易了。
顯而易見，即使作為國內最大的房產交易平台，在房地產的大環境下，貝殼也不可能憑藉頭部效應撈到什麼好處。
價值萬億，兩翅蓄力
2021年，貝殼全年GTV為3.85億，增速10%，營收808億，增速15%。前一年，這兩個數據的增速分別為65%、53%。
也許對於房產經紀業務的急轉直下早有預感，2021年11月，貝殼董事長兼CEO彭永東對外宣佈了“一體兩翼”戰略，“一體”指的是房產交易業務，“兩翼”指家裝和租賃。
在房產交易表現差強人意的情況下，貝殼希望用家裝和租賃這兩個翅膀幫助貝殼起飛。
而這兩個翅膀要是能振起來，擊起的風都不小。
《2021中國城市租住生活藍皮書》指出，2021年我國的住房租賃市場規模已經達到2萬億，按照年均2%的城鎮化率看，2030年將達到近10萬億。
（數據：2021中國城市租住生活藍皮書）
另有中國裝飾行業協會數據顯示，2015-2019年，我國家裝行業的市場規模複合年均增長率為8.46%，2019年市場規模達到2.74萬億元。前瞻產業研究院預計，2023年這一規模將達到3.2萬億。
這兩個萬億市場，只要振動一個，貝殼都可以實現單翅起飛。
從貝殼的角度看，進擊這兩個萬億市場也絕非心血來潮，貝殼的前身鏈家很早就進入相關領域。
鏈家成立於2001年，早期除了做房產交易外，自己也做房產租賃代理業務。2011年，鏈家成立了自己的長租公寓品牌自如，開始了自營租賃市場。不過，搞自營需要對房子重新裝修，所以自如後來也自然而然的涉足裝修行業。最近自如開內部員工會議提到，自如現在年裝修的房源已經達到7.5萬套。
在成立自如兩年後的2013年，鏈家成立了自己的家裝公司毫米裝飾，做公裝；2015年與萬科合作推出家裝品牌“萬鏈”，做精裝。
此後，鏈家在家裝這個萬億市場不斷加註，包括投資同賽道的愛空間、東易日盛、牛牛搭等家裝品牌，2017年鏈家的創始人左暉還與自己的前秘書成立了南魚家裝。
隨着2018年鏈家網升級為貝殼找房，家裝業務來到貝殼的主場。
2019年貝殼控股南魚家裝，2020年4月貝殼找房CEO彭永安發佈家裝平台“被窩家裝”，主推精裝施工，發佈後就在貝殼找房App上擁有一級入口。同年6月，萬科退出“萬鏈”，貝殼全盤接手。
2021年7月，貝殼宣佈以不高於80億的價格收購聖都家裝，並於今年4月收購計劃完成。彭永東稱，“貝殼家裝業務已經實現了從0到1，聖都將讓貝殼家裝業務更快實現從1到100的規模化複製。”
同樣的野心可見於租賃。2021年底，貝殼成立惠居事業羣，正式推出“貝殼租房”。今年3月貝殼租房開線上發佈會，計劃今年向市場提供10萬套房源，包括集中式公寓和分散式公寓。
據悉，貝殼租房旗下定位輕資產模式的“新青年公寓”已於2022年2月在上海徐彙區落地，項目總量2979套。
正如肉眼所見，這兩隻翅膀已經開始蓄力。
房地產盤子裏的艱難事業
家裝和租賃都有很高的天花板。在國家穩房價、房住不炒的基調下，對於過往以房產交易為主營收的貝殼來説，兩個都是很好的出口。
不過，這兩個萬億市場都不是輕鬆的活。
家裝行業雖然發展了多年，但給人的感覺依然是還處在嬰幼兒階段，集中度很低。據前瞻產業研究院數據，相關從業公司有10萬家，其中，2019年幾個龍頭企業的營收加起來佔行業產值規模的比例不足2%。
房產租賃行業更加離譜，根本不存在什麼集中度的問題，估計調研機構想要研究都找不到樣本。
稍微好點的是長租公寓，根據中研普華產業研究院統計2018年的數據，在集中式長租公寓，前五的集中度達到44%；在分散式長租公寓，自如友家與相寓HOME（我愛我家旗下）兩個加起來有61%。
不過公開資料顯示，即使在長租公寓大熱的2017年，這些公寓的數量在全國租賃市場的佔比也不過2%到3%。中商產業研究院發佈的2020年中國住房租賃行業現狀分析數據顯示，分散式品牌公寓和集中式品牌公寓佔比加起來僅有5%。
（數據來源：鏈家研究院、中商產業研究院整理）
這兩個行業集中度低也不是沒有原因。拿房產租賃行業來説，如果要做長租公寓，那麼就需要先向房東繳納租金，之後還要負擔裝修、購買傢俱等費用，重資產意味着無法快速鋪開。
家裝行業的集中度低主要是因為產業鏈太長、太雜。除了有傳統的家裝企業，還有紅星凱美龍、居然之家這些線下居家賣場，後來又衍生出了天貓家裝、土巴兔這些互聯網家裝公司，最後還有愛空間這類產業鏈家裝公司，萬鏈就屬於這類。
2015年萬科與鏈家推出萬鏈的時候，被寄予厚望，畢竟一家是頭部房企，另一家擁有需求入口。2016年，萬鏈完成約5000單裝修訂單，佔據了北京地區家裝市場第一的位置。2017年，萬鏈乘勝追擊提出1.5萬單、10萬億的目標，然後就沒有了然後。
最後，還是要指明的一點是，不管是租賃還是家裝，都是在房地產的鏈條之下，也就是説，在這幾年房地產不可能有大的增長的情況下，貝殼是在一個已經處在存量階段的盤子裏，尋找了兩個還在增量的細分市場。而這兩個市場之所以存在了這麼多年還是增量，是因為要在他們之上建立統治地位，太難了。
那沒有了左暉後，這兩件“難而正確的事”疊加一起，能堅持完成嗎？
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