中國市場5月資金全景圖：整體淨資金流已處週期底部，市場將伴隨波動而反彈上行

6月14日，浦銀國際證券發佈《SPDBI中國股市資金全景圖》策略報告顯示，中國股市（包括A股、港股、中概股三大市場11個GICS板塊）整體淨資金流已經位於週期底部，結合多個觸底信號的浮現，浦銀國際證券依舊對中國股市持相對樂觀態度。

二級市場資金迴流4100億美元

報告顯示，2022年5月，中國股市整體（港股+A股+中概股）二級市場資金迴流4100億美元，佔5月成交額的17.3%，迴流幅度較大。其中，A股相對淨流入最大，達到18.5%，而港股和中概股5月相對淨流入約為12%。

港股淨流入2350億港元，過去一年淨流出與成交額佔比從4月底的-3.7%回升至5月底的-3.0%，呈反彈趨勢；A股資金淨流入2.8萬億人民幣，過去一年淨流入與成交額佔比從4月底的5.9%回升至6.5%；中概股淨流入189億美元，過去一年淨流出與成交額佔比為-5.1%。

從中長期來看，中國股市整體的二級市場資金淨流入水平達到歷史低位。其中，港股資金淨流出水平已接近2008年金融危機以及1998年亞洲金融風暴時的底部水平，中概股的資金淨流出已達到1997年以來最大幅度流出。考慮到過去巨大的流出幅度，中國股市整體資金面已觸底，資金繼續流出的空間極少。

海外中國股票基金淨申購過去一年從頂部逐漸回落，在4月資金短期迴流之後，5月繼續流出。對於中國股市整體，基金淨申購和二級市場淨流入步調並不一致，原因如下：

首先，海外中國股票基金的淨資金流受海外流動性週期和海外股市週期影響，不同於中國股市二級市場淨流入受中國的股市週期支配。

此外，海外中國股票基金的申贖受估值等影響較大，區別於中國股市追漲殺跌的動量驅動特徵，因此基金申贖表現出一定的逆週期行為。

各板塊資金流

上游端，能源板塊和原材料板塊流入幅度較大，其中港股的能源板塊流入異常迅猛，5月相對淨流入達到32.7%。原材料板塊則與市場平均基本持平。

成長板塊，5月資金同樣大幅迴流，其中IT板塊資金面較通訊服務板塊更好，在港股和A股市場均大於板塊平均。

對於其它週期板塊，總體流入幅度較小。其中房地產板塊無論在港股還是A股流入幅度都很小，而可選消費、醫療和金融板塊淨流入幅度小於成長板塊和上游端週期板塊。

對於防禦板塊，整體流入幅度較大，而港股和A股情況稍有不同，在港股市場，必選消費板塊相對淨流入幅度達到27.9%，僅次於能源板塊，遠好於公共事業板塊；而在A股市場則反之，公共事業板塊資金流好於必選消費板塊。

港股：能源板塊大幅流入遠超其它板塊

上游端，能源板塊大幅流入，其相對淨流入為32.7%，其幅度遠大於其它板塊。原材料板塊相對淨流入9.5%，低於市場平均11.9%。中下游端，工業板塊相對淨流入12%，與市場平均持平。

成長板塊方面，IT板塊淨流入幅度較大，5月相對淨流入19.1%，而通訊服務板塊淨流入僅9.5%，低於市場平均。

其它週期板塊，金融板塊流入幅度最大，5月相對淨流入13%，而可選消費、醫療、房地產板塊相對淨流入分別為9.4%、8.7%和2.0%，均低於其它板塊。

防禦板塊，5月資金面較好，其中必選消費板塊相對淨流入27.9%，幅度僅次於能源板塊；公共事業板塊相對淨流入13.1%，高於市場平均11.9%。

A股：能源和原材料板塊流入幅度高於市場均值

上游端，能源和原材料板塊流入幅度分別為23.9%和23.2%，均高於市場平均18.5%。中下游端，工業板塊相對淨流入21.9%，同樣高於市場平均。

成長板塊方面，IT板塊淨流入幅度較大，5月相對淨流入24%，而通訊服務板塊淨流入為19.3%，均高於市場平均。

其它週期板塊，僅可選消費板塊流入幅度高於市場平均，達到21.1%，而其餘板塊流入幅度較小，醫療、金融和房地產板塊淨流入分別為5.4%、3.6%和2%，均小於其它板塊。

防禦板塊，公共事業板塊5月相對淨流入23.8%，僅次於能源和IT，而必選消費板塊淨流入為16.9，略遜於市場平均。

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