中國私募股權二級市場白皮書2022：中國S市場高速發展

創業邦最新獲悉，專注於為中國另類資產投資提供服務的金融信息科技公司——執中，於近日發佈《中國私募股權二級市場白皮書2022》。本報告聯合北京股權交易中心、上海股權託管交易中心、中國投資協會創投委、北京基金業協會共同發起。

白皮書依託執中ZERONE的獨家數據，作為基礎數據庫，梳理2010年-2021年間備案基金的合夥人工商變更記錄，進行股權穿透分析，篩選出共計1515條、覆蓋1174只基金的私募股權二級交易記錄進行分析，調研及訪談超過70家機構，最終重磅推出這份報告。

白皮書結合海外數據對過去一年海內外S基金的發展態勢進行了對比分析。伴隨着2021年海外市場宏觀經濟趨於穩定，穩定的宏觀經濟和不斷上漲的股票市場再次推動海外私募股權二級市場高歌猛進，交易量創下了歷史新紀錄。海外多家機構的的統計數據顯示，海外私募股權二級市場交易額遠遠突破了1,000億美元大關。根據 Lazard發佈的最新報告，2021年全球私募股權二級交易額達1260億美元，較2020年的600億美元增長110%。以往由LP主導的私募股權二級交易也悄然發生變化，GP主導的交易佔比從2016年的19%，逐漸攀升至2021年的50%，LP主導和GP主導交易各佔據半壁江山。

圖1：海外私募股權二級市場交易分析

（數據來源：Lazard-sponsor-led-secondary-market-report-2021）

2021年，中國私募股權二級市場經歷多年的探索期後正式步入高速發展階段。根據執中ZERONE數據顯示，2021年全年，中國私募股權二級市場累計發生交易353起，覆蓋337只基金，可獲知的累計交易金額達668.07億元。相較於2020年全年264.45億元的交易金額增長達153%，近5年複合增長率達47%。

2021年的私募股權二級市場交易中，個人以及企業投資者等非機構投資者仍為活躍的交易參與方。從交易數量統計，無論是作為買方還是賣方，兩類投資者的交易數量佔比都最高。金融機構成為2021年私募股權二級交易市場的重要組成部分。據執中數據顯示，金融機構作為買方的交易達到81起，交易金額達到161.47億元，交易筆數是2020年的16倍，交易金額是2020年的五倍。

金融機構作為買方的交易增量主要與兩方面因素有關：一方面，近年來國家先後出台多項政策鼓勵金融機構進入私募股權投資市場，各地政府也在積極推動私募股權基金份額流轉。另一方面，各類金融機構另類資產投資戰略也正在悄悄地進化和演變。存量的基金份額由於久期短，非盲池，能夠降低投資風險，S 基金在淨回報和淨 IRR 方面的平均表現要高於一般私募基金的平均表現，已經逐漸成為金融機構重要的資產配置類別。

從交易數量來看，2021年私募股權二級市場單筆交易3000萬以下的佔比45%，其中，個人LP是主要的參與交易方；另一端，單筆交易超過2億的佔比達到21%，由今年增量較大的金融機構與FOFs所貢獻。中間層3000萬-2億區間合計佔比33%，各類LP參與佔比較為平均。

數據來源：執中ZERONE

2021年私募股權二級交易中，交易標的中成長基金（PE），創投基金（VC）與單項目基金合計達到整體交易量的94%。其中，成長基金佔比約40%，單項目基金佔比達31%。成長基金以中後期投資為主，被投企業發展階段更為成熟，退出預期更強，因此更受投資者青睞。單項目基金標的確定、易轉讓、較少管理費用的優勢或許是其能佔據重要一席的原因。

數據來源：執中ZERONE

從交易標的所在的行業賽道來看，2021 年 S 交易所涉及的底層項目總體均衡，覆蓋了一級市主要行業與熱點賽道，其中醫療健康、企業服務、 生產製造、先進製造、人工智能分別排名前五。

數據來源：執中ZERONE

在亮眼成績的背後，浮現而出的是S市場新交易，新結構，新組合，新渠道下的新格局

“新交易”由傳統LP份額轉讓為基礎延伸至複雜的GP-led重組交易引領；2021年市場上出現多筆GP-主導的複雜交易。

“新結構”為金融機構規模下場與專業FOF及S基金的買方資金增量為首，主動承接投資合適存量資產；

我們發現2021年金融機構投資S的資產有些共同的特徵。

資本頗為充足且呈上升態勢，單筆交易的規模較其他類型的S投資機構來説需要更大。

金融機構作為專業的投資機構配置了比較專業的私募股權投資團隊，目前在S市場的交易數量投資的標的類型基本集中在LP份額和單項目，但有部分金融機構已可以駕馭含有大量底層資產的母基金份額的受讓。

銀行、保險、信託、券商、AMC都分別受到銀保監和證監會的監管，所有的金融機構都對合規性非常重視。

在合規的前提之下，這些機構會有不同的偏好，但整體上大家都對DPI有一定的期望，對盲池部分的佔比設有一定的門檻， 偏好要求國家重點支持的科技、醫療、新能源等等。

“新組合”市場交易標包含為成長基金、創投基金、單項目基金, 併購基金及各類投資機構與不同行業階段底層資產有機形成的基金組合。

“新渠道”由政策支持下的多地交易所生態與專業中間服務鏈條構建。2021年北京股權交易中心及上海股權託管交易中心相繼進行份額轉讓交易工作。 根據北京股權交易中心的信息，完成21單基金份額轉讓交易，交易基金份額37.41億份，交易金額34.02億元，完成12筆基金份額質押業務，規模達15.68億元。上海私募股權和創業投資份額轉讓平台共有8單份額完成掛牌，掛牌份額總計達到8.82億份；已成交5單，成交總份數為8.24億份，成交總金額約為8.40億元；2單基金完成份額展示；併為1單1.5億份的境外基金份額轉讓提供交易見證服務。

創業邦關注S市場，此前曾發表一篇方向的文章

如下為創業邦摘錄《中國私募股權二級市場白皮書2022》內的部分圖片