文丨智能相對論
作者丨陳明濤
如果要在大A股汽車板塊中挑出一隻牛股或者妖股，很多人會想到“小康股份”。即便是沒有聽過這個名字，那麼它旗下的賽力斯問界M5，應該多少都有耳聞。
小康股份之所以是牛股，與其在整個新能源車板塊的“獨闢蹊徑”大有關係。賽力斯項目開始沒幾年，公司股票漲停就成為“家常便飯”，公司市值也一度逼近千億元。尤其是近期，汽車板塊吹響持續反彈的號角，小康股份也再衝漲停。
6月2日，小康股份高開，不久後拉昇漲停，在 4 個交易日內錄得3個漲停。自4月底的階段性低點算起，近一個多月累計最大漲幅已高達9成，幾近翻倍。
結合小康股份2021年年報、2022年一季報和近期銷量數據，我們可以試着梳理小康股份是如何走出一條不同於造車新勢力們的轉型之路。
造“好車”之前，做“造好”車的準備
在分析一家車企能否造“好車”之前，肯定要先知道它能否“造好”車，這是一切的基礎。對於小康股份，一位深耕汽車行業的老將，更是如此。
那麼，如何評判車能否被“造好”？
在眾多參考要素中，技術沉澱、產業鏈基礎是必須考慮的，而這兩個要素往往會被歷史決定，因此我們可以在小康股份的發展之路中找答案。
小康股份的發展之路可以分為三個階段，按照董事長張興海的説法：小康股份是從零部件到整車，三次創業、兩次轉型，走的是一條創業道路。
對於第一次創業，在「智能相對論」看來，小康股份能成功在於，其彈簧製造上積累的技術優勢，同90年代發生了一次美妙的“碰撞”。
1986年，張興海創辦了重慶巴縣鳳凰電器彈簧廠，帶領十幾名員工從事家電用的彈簧加工。這種在家電中應用的彈簧，有技術門檻並且打破了國外壟斷，張興海也逐步成為長安汽車座椅彈簧的供應商。
而90年代是中國摩托車產業騰飛的時代。因為當時製造水平和居民購買力限制，摩托車在便捷性、經濟性等方面都比汽車更加適合大眾，摩托車的市場空間得以被打開。
張興海所在的重慶，又是當時極為適配摩托車產業發展的城市。重慶這個地方位於大西南，地勢高低婉轉，天然適合摩托車這種兩輪機械化交通工具的應用。因此，重慶逐步形成了整車、關鍵零部件配套的研發，生產等摩托車產業集羣。
摩托車和汽車不能缺少減震器，而彈簧又是減震器核心部件，張興海的業務和這些都完美契合。作為供應商，沿產業鏈延伸再正常不過，於是，一家從事彈簧加工的小廠逐步演變到擁有汽配和摩托車整車製造業務的集團企業。
之後，與東風合作微型車是小康股份的第二次創業。
在摩托車走到產業發展成熟期之後，疊加先富帶後富的政策影響，可載貨的微型車在國內開始萌芽。此時，很多車廠想要找產業配套完整，又有供應鏈實力的企業深度合作，東風汽車就來到重慶找到了老朋友張興海。
而小康股份依託東風汽車，一方面，很快進入到汽車發動機等核心部件領域；另一方面，逐步培育起從衝壓焊接到發動機的完整產業鏈條。並且，在這個過程中，小康股份所有的積累，為以後進軍MPV、SUV打下基礎。
公司在2013年9月上線風光系列車型，2014 年和 2015 年分別賣出8.88萬和15.97萬輛。小康股份登陸A股的那一年，其營收達到161.92億元，汽車業務營收達150.09億元。在國內的緊湊型MPV市場，以五菱宏光、長安歐諾、東風小康風光為代表的車型位於全國前三位。
所以從造車的底色來看，小康股份過去雖然更注重實用、經濟和低價車型，但歷經數十年發展，其在整車製造上的經驗已經十分豐富。經歷前兩次創業，我們至少可以肯定小康股份的行業基礎。
此外，在第三次創業，就是和華為深度合作打造智能電動汽車之前，小康股份在新能源方面也做了一定的戰術鋪墊。比如，設立新能源汽車設計院，開始研發控制系統、底盤等等；還比如，在美國硅谷成立SF Motors Inc，同時收購重慶東康新能源汽車有限公司，改名為金康新能源。
當下，小康股份全面進入第三次創業時代，打出了賽力斯SF5和問界M5這兩張牌。有成就也會有爭議，公司目前仍有兩個問題在被外界普遍討論：銷量和虧損。
銷量受限之後，產能完成“爬坡過坎”
去年4月的上海車展上，賽力斯宣佈與華為跨界合作，併發布聯合打造的高性能電驅轎跑SUV——賽力斯華為智選SF5。
此後不到一年時間裏，雙方繼續加深合作。2021年底賽力斯發佈由華為深度賦能的高端智能汽車品牌AITO，新品牌首款車型AITO問界M5憑藉出色的產品力一躍成為車圈明星。
先來看看這些車賣得如何。
財報顯示，2021年，新能源汽車共銷售4.14萬輛，同比增長104.39%；2022年一季度，新能源汽車銷量1.42萬輛，同比增長207.43%。具體到賽力斯，今年3月銷量3045輛，同比增長1310.71%，單月銷量接近去年賽力斯全年總銷量的四成。
第二季度也傳來好消息。5月，新能源汽車銷量同比大增2.4倍至1.05萬輛，首次超越了其燃油車的銷量。“賽力斯”品牌又是質的飛躍，5月銷量5440 輛，同比大增 1616.09%。
眾所周知，“缺芯”是目前所有車企最為棘手的現實問題，賽力斯也不例外。但全球短缺問題對車企們反而是相對公平的，在這樣的大環境下，能不能交付、能交付多少更是賽道競爭的關鍵。大家到了拼產能的時候，畢竟銷量數據是要擺在明面上來的。
具體到賽力斯而言，其對自己定的起點會更高。在當下這個節點，交付要保證數量也得保證質量。究其原因，至少有以下幾個方面：
一方面，問界M5必須是賽力斯加冕“高端品牌”的扛鼎之作。
有了賽力斯SF5作為小康與華為合作的探路，那麼問界M5作為第二招棋，必須也理應是濃墨重彩的一筆。
張興海在年初的公司內部信中也表態：“這是賽力斯的立足之戰、榮譽之戰，更是小康集團發展的轉型之戰、破局之戰”。所以，身處第三次創業時代，小康得拿出高品質的產品，不會敷衍了事。
每個成功的品牌都有自己的“代表作”。像是特斯拉，有Model 3、Model Y傍身；比如小鵬汽車，有P7、P5等車型；理想汽車很長時間裏只有理想ONE這一款車型，因為本身產品過硬，消費者僅僅通過理想ONE也記住了理想汽車這個品牌。
另一方面，賽力斯的標準要與華為的高標準對齊。
餘承東給了問界M5年銷30萬輛的目標，也坦承，目前華為品牌營銷能力、零售渠道能力、產品競爭力等可以支撐起這個銷售目標。還表示，“我們的目標就是要把和華為深入合作的夥伴，打造成中國盈利能力最好的車企。”
壓力來到賽力斯這邊，其需要交出能夠匹配華為要求的生產製造能力、技術研發實力，來支撐起未來的銷量。
比如，賽力斯用“兩江智慧工廠”來托起這個目標。官方表示其具備着“中國領先，世界一流”的高標準智能製造能力，實現了高度的自動化、智能化，擁有超1000台智能機器人，關鍵工序100%自動化，年產能達10萬輛。
為了更大、更長遠的目標，還可以期待下賽力斯新的生產線。比如，“賽力斯鳳凰智慧工廠”已經基本建成，專門生產高端智能網聯汽車，會在今年投產，設計產能10萬輛/年。這意味着，賽力斯達產滿產後，會具備新能源汽車年產20萬輛以上的能力。
此外，還有加深和上游供應鏈企業的合作。比如公司與寧德時代簽訂長達5年的電池保供協議，通過綁定長期合作來保障原材料供應穩定。賽力斯尚在產能爬坡階段，銷量受限於產能，需要給予它更多的時間去成長。
小康股份盈轉虧，是“創業性虧損”嗎？
必須承認的是，小康股份沒能維持住安逸，利潤層面出現“盈轉虧”。
從2021年年報來看，歸屬於上市公司股東的淨虧損為18.24億元，較2020年17.29億元虧損進一步擴大；2022年一季度，歸屬於上市公司股東的淨虧損為8.39億元，大於去年同期的5.33億元。和這些數據形成鮮明對比，2017年，小康股份賺了7.25億元。
賺到的錢都用去哪了？實際上，既然要做智能電動車，小康股份肯定要在提高技術、產能、用户體驗等方面大把燒錢。
公司2021年研發投入19.49元，佔據總營收的比例高達11.66%。據悉，過去6年，公司新能源智能汽車的核心技術投入不斷增加，累計研發費用近100億元。
比如，保證智能汽車產品的推出和迭代；又比如，在特殊的大環境下，必須保供應鏈穩定，能向用户如期交付高質量的產品；還逐步在全國範圍內打造了500餘家體驗中心、150家用户中心，預計今年AITO將累計實現1000家體驗中心以及約300家用户中心的入駐。
因此，在「智能相對論」看來，將小康股份現階段的虧損定義為“創業性虧損”更為準確。
首先，這種虧損更像是主動付出，而不是被動接受所導致的。
近兩年，傳統燃油車消費呈現下滑趨勢，車企向新能源車轉型成為趨勢，進一步加大了傳統燃油車市場的壓力。乘聯會數據顯示，2019-2021年乘用車傳統燃油車市場分別下滑8%、8%、6%，小康股份的傳統燃油車業務同樣承壓。
而在2018年，小康股份已經預判性地開始進入智能電動車市場。受轉型陣痛的影響，淨利潤大幅下降，2018年股價也跟着下跌。在此之前，小康股份一直有着不俗的利潤，毛利率更是長期處在20%左右。微型車市場的競爭者本不多，這個毛利率已經是相當的高。
更重要的，“造好”智能電動汽車需要持續大量燒錢，已是不爭的事實。
無論是蔚來李斌曾提出的200億造車門檻，還是小米的1000億造車計劃，都在説明一件事，要造車必須做好充足的資金準備。哪怕是行業頭部特斯拉，前後耗時16年才真正走出盈利曲線。
小康股份雖然是行業老將，但站在某個角度看，創業中的小康股份與早期的特斯拉、“蔚小理”走着同樣的軌跡。只是，小康股份擁有供應鏈能力、產業基礎和一定的技術儲備，並且和華為深度合作、綜合實力，使得虧損幅度會好於真正從零開始的造車新勢力。
總而言之，在造車這件事上，小康股份已經具備行業基礎。三次創業，兩次轉型，這次的目標是智能汽車。要做好高質量海量交付，小康股份得以高標準去制定產品、擴充產能。儘管處在轉型陣痛期，近幾年難以避免虧損，小康股份還是秉着不斷創業的初心。
從彈簧業務發家，到微型車市場裏成為行業頭部，小康股份都取得成功。對於第三次創業，我們或許要給這位“老將”更多耐心。
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