▶為何覆盤2013？“兩端走”行情特徵與當下市場極為相似。2013年市場行情呈現極致的“兩端走”特徵，主板與創業板冰火兩重天。2022年5月以來，以新能源為代表的成長板塊大幅上漲，而穩增長板塊卻表現平淡，市場再次出現極致的風格分化。本文藉此對2013市場行情演繹進行全面回顧，以期為當下A股市場提供有益參考。
▶回顧2013：市場風險偏好的極致分化，是“兩端走”行情產生的根源。2013年對於資本市場來説是跌宕起伏的一年，既有經濟企穩預期落空、“金融去槓桿”、“縮減QE”帶來的風險，也有新興產業高景氣、市場化改革帶來的機遇。然而正是這“危”“機”並存的市場環境，使得人們的風險意識和風險定價出現了嚴重分化，低風險偏好投資者執着於當下的經濟增長，擔憂“錢荒”等風險給市場帶來的衝擊，賣出了與經濟週期高度相關的價值股。高風險偏好投資者更多關注的是新興產業趨勢的確立，市場化改革帶來的經濟高質量發展紅利，買入了符合產業導向的成長股，市場“兩端走”行情便應運而生。
▶映射2022：從泥沙俱下到成長崛起，高風險偏好投資者主導市場定價。3月以來，在經濟下行、俄烏衝突、上海疫情爆發等負面衝擊下，投資者無差別拋售股票資產表達悲觀情緒，A股市場泥沙俱下。4月底以來，隨着經濟預期修復、疫情好轉等積極信號出現，高風險偏好投資者逐漸樂觀，開始持續買入以新能源為代表的高風險特徵板塊，而低風險偏好投資者執着於經濟修復的明確信號，繼續賣出地產、銀行等與經濟週期高度相關的穩增長行業。樂觀的人在成長股中表達樂觀，悲觀的人在價值股中表達悲觀，造就了市場結構的明顯分化。
▶上證指數走勢差異的背後，是股價充分調整與成長股權重佔比上升的體現。本輪行情上證指數並未像2013年一樣震盪下跌，而是與創業板指同步反彈。原因在於經過前期拋售之後，低風險偏好的投資者已沒有足夠的籌碼來繼續表達悲觀情緒，因此市場由較為樂觀的高風險偏好投資者主導，這也可以解釋為什麼雖然市場的總成交量不高，但卻能支撐市場的持續上漲。還有一點重要的原因，隨着我國科技快速發展，當前上證指數中科技製造類行業權重已遠高於2013年，因此成長股上漲也能帶動上證指數上行，這是當下行情與過去的不同。
▶立足當下，回調上車選成長。5月以來，高風險偏好投資人主導行情，投資風格重新回到具有長期可持續、盈利高增長的成長板塊。下一個階段，我們認為有兩大投資主題有望繼續走出超額，一類是存量經濟下競爭優勢擴大，並且股價已經歷充分調整的核心資產股票；另一類則是轉型背景下新能源、數字經濟、自主可控等科技新經濟成長股。
本文源自金融界