調倉分歧大 基金四季報“乾貨”曝光

2020年，A股市場顯著走強，當年偏股型基金收益中位數超過50%。陸續披露的基金四季報顯示，2020年四季度，基金經理們普遍將倉位維持在較高水平，部分前一季度剛成立的新基金也火速建倉，倉位短時間內升至90%以上。

目前來看，結構性機會長期存在已成為基金經理們的共識，新能源、5G、醫藥、新經濟板塊的優質成長股仍是基金的重點配置方向。但對於部分核心資產，從調倉路線圖看，基金經理們存在較大分歧。

維持高倉位

2020年四季度市場行業快速輪動，上證指數震盪明顯。在此背景下，中國證券報記者梳理發現，公募基金經理普遍將倉位維持較高水平，同時部分新成立基金也將倉位在短短几個月內快速提升至80%-90%。

從新發基金來看，截至2020年12月31日，成立於2020年9月24日的平安價值成長，倉位在3個多月中提升至92.93%;成立於2020年9月10日的工銀瑞信創新精選一年定開也在3個多月內把倉位提升至93.34%;成立於2020年8月的銀華富利精選、平安低碳經濟、工銀新興製造和天弘甄選食品飲料倉位也分別達到91.77%、85.05%、84.52%和84.33%。

與此同時，一批績優基金經理繼續維持高倉位運作。其中，2020年“翻倍基”之一的工銀瑞信高端製造行業倉位達到90.75%，銀華互聯網主題倉位也達到90.12%，銀華基金的李曉星、焦巍，工銀瑞信袁芳等管理的基金倉位也超過90%。

調倉動向有玄機

2020年12月底啓動的春季行情背景下，白酒股“一騎絕塵”，但從基金經理調倉動向來看，分歧較大。

管理規模近400億元的銀華基金李曉星，其管理的銀華中小盤四季報顯示，截至2020年4季度末，前十大重倉股分別為：立訊精密、大族激光、三七互娛、寧德時代、科達利、吉比特、領益智造、恆生電子、隆基股份、深信服。前十大重倉股中無一隻白酒股，較前一季度減持了瀘州老窖等白酒股，加倉了電子、互聯網等科技股。

不同的是，不少基金經理仍繼續重倉持有甚至進一步增持了白酒股。銀華基金焦巍管理的銀華富裕主題混合2020年四季度末的前十大重倉股分別為：山西汾酒、五糧液、藥明康德、順豐控股、貴州茅台、海天味業、泰格醫藥、通策醫療、重慶啤酒、珀萊雅。相較2020年三季報，銀華富裕主題減持了近200萬股的山西汾酒，增持了5萬股貴州茅台，五糧液的持有股數不變，繼續維持了對白酒股的重倉。

管理規模達到300億元的工銀瑞信基金經理袁芳，對比其管理的工銀瑞信文體產業股票2020年四季報與三季報發現，海康威視、古井貢酒、安琪酵母、長春高新和格力電器五隻個股均新晉四季報前十大重倉股行列。

李化松管理的平安高端製造混合也在2020年四季度進一步增持了白酒股。具體來看，較前一季度而言，該基金繼續看好貴州茅台、五糧液，分別增持了1.38萬股和5.8萬股，但少許減持了瀘州老窖。該基金四季度末的新晉重倉股還有寧德時代、三一重工、隆基股份、匯川技術和先導智能。

港股具高性價比

步入2021年，基金經理一致認為市場系統性機會不大，以結構性機會為主，優質成長股依然是資金配置的主力方向。

工銀瑞信袁芳在四季報中指出，對2021年全年行情相對謹慎，成長股估值相對較高，而且2021年的宏觀流動性環境的邊際友好程度或弱於2020年，但是在下半年可能有節奏分化。優質成長股依然是主力配置的方向，板塊上相對看好軍工、有色，新能源板塊風險或大於機會。

銀華基金李曉星在四季報中表示，2021年市場總體風險可控，但系統性機會不大，以結構性的機會為主，看好科技和消費中長期業績增速中樞和估值相匹配的優質成長股，建議迴避跟地產大週期相關的股票。

銀華基金薄官輝在四季報中表示，2021年一季度，結構性的機會進一步顯現。碳達峯和碳中和，太陽能的平價和新能源汽車以及人工智能和5G的發展，新消費熱點的出現都將提供新的投資機會。

對於近期大熱的港股，銀華滬港深增長股票基金經理周大鵬和周晶表示，越來越多海外投資者將注意力轉向港股，這一趨勢將在2021年延續，當下港股市場估值水平極具性價比。疫情衝擊過後的經濟復甦將帶動企業盈利復甦，市場流動性將逐步常態化，並將階段性對市場估值水平產生壓制。2021年市場更可能存在結構性投資機會，看好因高值耗材集採帶來系統性下跌過後的醫藥行業，以及硬件科技板塊的投資機會。