麗珠集團：長江養老於12月20日調研我司
2021年12月20日麗珠集團（000513）發佈公告稱：長江養老翟金臨 滿臻 甘霖 高觀朋 劉傑 丁志遠 戴穎於2021年12月20日調研我司。
本次調研主要內容：
問：簡單介紹公司近期的經營情況
答：公司聚焦創新藥及高壁壘複雜製劑，在輔助生殖領域、消化道領域等原有優勢領域的基礎上，持續強化精神類、腫瘤免疫等產品的佈局。前三季度，公司營業收入93.69億元，同比增長18.22%；歸母淨利潤14.53億元，同比增長2.19%；歸母扣非淨利潤13.44億元，同比增長14.02%。其中：消化道領域：2021前三季度銷售收入29.93億元，同比增長68.66%。主要產品包括創新藥艾普拉唑，以及經典產品麗珠得樂、維三聯等。艾普拉唑是創新藥，具有劑量小、起效快、作用持久、安全性高、代謝獨特等優勢，經過多年的專業學術推廣有良好的醫生及患者口碑。其中，艾普拉唑腸溶片納入2017版全國醫保，注射用艾普拉唑鈉則是2019年底進入的國家談判目錄並於今年11月底續談成功。從較高的消化道疾病發病率以及艾普拉唑目前整體較低的市場佔有率與級別以上醫院覆蓋率來看，隨着該產品進入醫保使更多患者有機會能夠使用到優質的國產創新藥，預計該品種未來仍具有不錯的成長空間。輔助生殖領域：2021年前三季度銷售收入19.78億元，同比增長37.75%。主要產品包括亮丙瑞林微球（該品種同時也在腫瘤科室、兒科等科室有銷售）、尿促卵泡素、尿素性素等產品。注射用醋酸亮丙瑞林微球作為一種複雜高難度的製劑技術，基於其製劑及產業化特有的複雜高難度技術壁壘，公司在原料製劑一體化擁有絕對優勢。該品種共五個適應症，分別是子宮內膜異位、子宮肌瘤、前列腺癌、絕經前乳腺癌、中樞性性早熟。目前主要集中在子宮內膜相關疾病，在其他幾個適應症還有較好成長空間，近年來麗珠該產品的市場份額也在逐步加大。注射用尿促卵泡素等用於輔助生殖的藥物，由於去年上半年部分輔助生殖中心受疫情影響就診率下降，預計今明兩年這幾個品種會不斷恢復。公司在輔助生殖領域銷售網絡渠道成熟，覆蓋終端廣，重組絨促性素已獲批上市，進一步豐富了輔助生殖產品線。精神領域：目前馬來酸氟伏沙明片、鹽酸哌羅匹隆片在銷。2021年前三季度精神領域同比收入增長49.77%。其中用於治療精神分裂症的鹽酸哌羅匹隆片已納入了國家醫保，該品種是麗珠首仿，國內獨家，在進入國家醫保後放量明顯。麗珠自2019年起針對精神領域已成立獨立專線銷售團隊，經過專業學術支持的不斷加強、團隊的不斷完善壯大、管理更精細化等，預計精神領域產品還有不錯的持續快速增長潛力。在原料藥板塊，首先，公司原料藥業務已由大宗原料藥轉型為高端特色原料藥，目前公司原料藥中的特色原料藥利潤佔比已超過50%。其次，海外認證產品逐漸豐富，目前公司原料藥中的出口收入佔比已超50%，且海外市場已由非規範市場轉戰歐美等規範市場，市場開拓佈局仍在加強。再次，通過技術優化，持續降低產品的生產成本，使得公司產品在市場上具有質量優勢的同時仍有較好的價格優勢。目前原料藥板塊已經成為公司利潤端快速增長的主要動力之一，加之已有多個高端抗生素及高端寵物藥的原料藥品種在研，預計在未來幾年內原料藥依然能夠提供較好的利潤貢獻。在診斷試劑及設備板塊，試劑公司近年在積極嘗試調整及轉型，在保證現有代理品種持續穩定增長的前提下，積極開發自有品種。在自免、結核、分子診斷等新品導入方面，麗珠試劑從去年下半年開始加大推廣工作力度，逐步獲得客户認可。
問：公司在中藥領域如何佈局?如何評價抗病毒顆粒這個產品?
答：2021年前三季度，集團中藥製劑產品實現銷售收入人民幣8.23億元。公司多年來堅持從具有臨牀實踐基礎的名老中醫臨牀經驗、院內製劑等挖掘、研發中藥複方新藥。目前擁有中藥品種批文86個，其中獨家品種21個。產品覆蓋腫瘤科（參芪扶正注射液）、呼吸科（抗病毒顆粒）、兒科（荊膚止癢顆粒）、口腔（口炎顆粒）、老年病（九味益腦顆粒）等多個臨牀多發、中醫藥治療優勢領域，已形成較為豐富的產品儲備羣。在中藥產品的研發方面，公司正在重點推進古代經典名方中藥複方新藥、劑型改良型新藥、院內製劑中藥1類新藥等新產品的研發進展及佈局。從2019年開始，公司加強了OTC藥品的線下推廣佈局，藉助新媒體進行線上傳播互動、持續強化OTC藥品、尤其是OTC藥品抗病毒顆粒的臨牀證據。2020年9月，在“第四屆中國中西融合呼吸病學術研討會”上，《麗珠抗病毒顆粒治療流感循證醫學研究成果》發佈，通過27家醫院393例患者、雙盲雙模擬、大樣本多中心的隨機研究，將某進口經典化藥產品作為對照，證實了麗珠抗病毒顆粒完全退熱時間、緩解率和愈顯率等方面與其療效相當，而且頭昏、胸悶等症狀的３天消失率均明顯優於對照藥品。抗病毒顆粒在治療效果和臨牀應用上得到與會專家的高度認可，進入了《中成藥治療成人流行性感冒臨牀應用指南》。2020年，抗病毒顆粒線上品牌傳播力度持續加大，以消費者為核心，聚焦高流量媒體，進行精準投放，增強了品牌曝光率，進行線上傳播互動、連鎖藥店賦能，得到了很好的推廣效果。未來，還將繼續提升麗珠品牌，深化患者服務，夯實連鎖藥店推廣及線上互動，同時推進臨牀證據建設，使抗病毒顆粒等OTC中藥產品實現長足的發展及增長。
問：簡單介紹公司精神領域的產品佈局?目前國內精神領域的市場如何?
答：精神領域是公司目前重點佈局的專科領域之一，現有馬來酸氟伏沙明片、鹽酸哌羅匹隆片在銷。其中用於治療精神分裂症的鹽酸哌羅匹隆片已納入了國家醫保，該品種是麗珠首仿，國內獨家，在進入國家醫保後放量明顯。在研的管線中，鹽酸魯拉西酮片、布南色林片、注射用阿立哌唑微球均有望在未來1-3年內陸續上市，同時還佈局了阿塞那平貼劑等產品，實現了較為完善的短、中、長期的精神專科藥物管線佈局。在研產品中，阿立哌唑微球有望上市之後成為該領域中的重磅產品。阿立哌唑全球銷售峯值曾超過80億美元。而相較於短效品種，長效品種如微球可降低給藥頻次，改善精神類疾病患者用藥的依從性。目前，全球精神類疾病的長效藥物市場容量合計約60億美金市場。國內精神領域市場廣闊，其中的抗精神分裂藥物在2019年時就達到了將近70億元人民幣。隨着國內患者人羣的擴大和疾病意識程度的提高，我們預計國內精神領域市場還有較大空間。公司也成立了近百人的精神領域銷售團隊，藉助現有精神領域品種的市場佈局，也將為後續一系列新產品的上市做鋪墊及準備。
問：請問此次注射用艾普拉唑鈉談判對公司的影響如何?
答：12月初，國家醫保局發佈了最新的國家醫保目錄，從本次談判情況看，67種目錄外獨家藥品談判成功，平均降價61.71%。我司注射用艾普拉唑鈉通過談判續約，繼續納入《醫保目錄》，醫保支付價格為71元（10mg/支）。由於新版《醫保目錄》於2022年1月1日起正式執行，不會對公司今年經營業績構成重大影響。對於未來，以談判方式進入醫保後，注射用艾普拉唑鈉在醫院准入方面比其他抑酸藥更具優勢，醫保局官方文件明確，談判藥進院不會進行二次議價，不受藥佔比、次均費用影響，醫生需優先使用；同時，本次國談取消了注射用艾普拉唑鈉的支付限定，擴大了受益人羣，目錄後綴備註由“限有説明書標明的疾病診斷且有禁食醫囑或吞嚥困難的患者”調整為按説明書的“消化性潰瘍出血”。此外，艾普拉唑作為國內首個自主研發創新的新一代1.1類抑酸藥，此次續約後，再次經過專家審評，一系列新的臨牀證據又充分證明，其“彌補同類藥物缺陷、無需持續泵入”填補了臨牀空白，其“顯著的優效性、安全性、患者依從性、經濟性”等臨牀綜合評價優於同類原研PPI，注射用艾普拉唑鈉的療程費用比所有非集採PPI低3~4倍，憑藉其出色的產品競爭力，將會持續充分發揮其臨牀價值，惠及廣大患者。目前該產品的級別醫院覆蓋率較低，降價後將使更多患者受益，公司將持續加大醫院覆蓋及產品銷量，實現“以價換量”，減少醫保支付價格調整對公司業績穩健增長帶來的影響。如前所述，公司在消化道、輔助生殖、精神領域全面佈局了豐富的產品：消化道中的艾普拉唑腸溶片、經典產品麗珠得樂、維三聯等產品，以及輔助生殖、精神領域的持續增長都將為公司業績提供強有力的支撐。公司創新研發也將進入收穫期。今年，公司注射用重組人絨促性素已獲批上市，注射用醋酸曲普瑞林微球（一個月緩釋）、重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液及注射用醋酸西曲瑞克均已報產，都將為未來一兩年公司業績提供新的增量。此外，公司的新冠疫苗也已進入III期臨牀試驗，公司正在全力推進相關工作，力爭上市後為全球抗疫做出貢獻，也為公司經營增加新的潛力和動能。
問：簡單介紹新冠重組融合蛋白疫苗,研發進展如何?
答：我司的新冠疫苗V-01分子由干擾素、Pan表位、RBD二聚體、Fc融合蛋白四部分組成。佐劑為鋁佐劑，由於抗原結構中融合了作為生物佐劑的人源干擾素，顯著增強病毒中和抗體水平，併產生有效的細胞應答，解決了蛋白類疫苗對毒副作用大且專利壟斷的強佐劑的依賴。V-01接種方式為兩針法（0、21天接種兩針）。此前，V-01的II期臨牀試驗數據已於《中華醫學雜誌》發佈，試驗結果顯示該疫苗具有較好的安全性和免疫原性。另外，V-01自身加強針臨牀試驗初步研究結果已於近期在預印版網站MedRxiv在線發表，結果顯示：與加免前比較，野生型中和抗體滴度增加高達60倍，較第二針後的峯值提高9倍，進一步驗證了V-01中和抗體滴度高、兼顧細胞免疫、安全性好。目前，V-01基礎免疫方案III期臨牀試驗已在菲律賓、印度尼西亞、俄羅斯進行。此外，也在巴基斯坦、馬來西亞開展作為加強針的滅活序貫免疫的III期臨牀試驗。現III期臨牀試驗已入組2萬多例。最新研究結果顯示，在新冠滅活苗全程免後5～7個月受試者中序貫加免V-01，檢測受試者免後14天血清的假病毒中和抗體滴度，其對奧密克戎變異株中和抗體幾何平均滴度（GMT）大於200，滅活序貫加免V-01對奧密克戎變異株有強中和活性。此外，基於成熟的重組蛋白疫苗研發的先進技術平台，我們可完成變異株疫苗的快速開發。目前已開展了針對Omicron的變異株疫苗研發，啓動了質粒DNA合成。
問：微球產品的技術難點是什麼?
答：微球產品的技術難點主要包括藥物突釋問題、長期釋放的穩定控制、質量標準的制定、微球輔料、產業化等。而每個技術難點涉及的細節都很多，比如突釋影響因素包括處方工藝的配比、乳化的時間及温度、固化的時間及真空度等等。由於以上技術壁壘，以及專利和設備等主要制約因素，微球關鍵製備技術掌握在歐美日發達國家製藥巨頭手中，目前國內上市的微球大部分為進口產品。
問：顯示公司的現金非常充裕,計劃如何分配?
答：總體還是優先用於研發投入，目前公司生物藥平台、複雜製劑平台以及小分子平台已有多項進入臨牀中後期的項目，尤其目前公司的新冠疫苗V-01在海外緊鑼密鼓的進行III期臨牀。其次，在不斷加強自主創新的同時，重點考慮通過授權許可、引進或戰略合作等方式，豐富集團的研發與銷售管線，加快創新研發及國際化產業佈局。也會積極考慮外延式的併購投資機會，以豐富現有的研發管線和發揮業務協同整合效應。
問：簡單介紹公司BD方面的策略?
答：公司立足於麗珠現有優勢領域，如消化、輔助生殖、精神、腫瘤等，在自主研發的基礎上，關注前沿技術，加強外部合作，通過外部引進、合作開發等多種方式，加快創新研發及國際化產業佈局。目前公司在美國、英國均設有BD辦公室，藉助全球視野，挖掘全球創新項目，同時也與集團研發團隊協同，進一步拓寬研發思路。
麗珠集團主營業務：主要從事醫藥產品的研發、生產和銷售業務的中國公司。該公司主要產品包括消化道類、心腦血管類、抗微生物藥物、促性激素類等西藥製劑產品以及中藥製劑、原料藥和中間體、診斷試劑及設備。該公司的產品銷往中國境內和海外市場。
麗珠集團2021三季報顯示，公司主營收入93.69億元，同比上升18.22%；歸母淨利潤14.53億元，同比上升2.19%；扣非淨利潤13.44億元，同比上升14.02%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入31.34億元，同比上升10.72%；單季度歸母淨利潤3.9億元，同比下降6.37%；單季度扣非淨利潤4.24億元，同比上升23.18%；負債率35.51%，投資收益6865.39萬元，財務費用-2429.19萬元，毛利率65.81%。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為47.38；近3個月融資淨流出813.02萬，融資餘額減少；融券淨流出3647.28萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，麗珠集團（000513）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)