1月21日，週五，滬深兩市維持震盪走勢。整體來看，本週大盤出現反覆震盪。低估值藍籌股、消費股以及新能源板塊多次出現反彈，但也多次出現回落，這説明市場的分歧加大。開年以來A股市場開局不利，一方面從內在原因來看，去年漲幅較大的一些熱門賽道估值較高，導致獲利回吐的壓力加大。另一方面，近期部分地區出現疫情，而疫情防控措施相對於去年再次加碼，導致投資者對於經濟增長的焦慮較大，從而影響到做多熱情。
本週一，央行宣佈降息。對於市場來説是一個提振的信息，扭轉了之前單邊下跌的走勢，開始出現震盪反彈。但是，這次降息並不能完全扭轉市場的低迷走勢，可能需要更多的積極信號來推動市場的回升。去年年底，我就指出相對於去年熱門賽道主導的行情，今年將是業績為王的行情，一些低估值藍籌股將會迎來較好的回升機會，而績差股、題材股可能會出現比較大的回落，建議投資者抓住大消費、新能源和科技互聯網三大方向的機會。
A股的機會主要集中在大消費龍頭股以及新能源龍頭股上，港股的機會主要是一些科技互聯網巨頭，經過這段時間大幅回調之後，這三大方向的龍頭股均具備了一定的配置價值。而本週已經出現反覆的反彈，特別是港股的科技互聯網巨頭，本週反彈力度較大，見底跡象較為明顯。
做投資我們要學會逆向投資，這是本週我給大家分享的重要觀點。逆向投資包括三個要點，一、極度悲觀。二、低價即價格要低於內在價值，最好能夠相當於內在價值的七折以下。第三、持有時間。你想進行逢低佈局之後要持有足夠的時間，才能夠獲得價值迴歸的收益，短期內並不一定馬上會盈利。
《投資最重要的事》一書中講到了獲得安全邊際的一些重要的方式，就是尋找便宜貨。在大多數人不願做的事情中通常能夠發掘出最佳機會，最重要的不是價格，也不是價值，而是相對的性價比，即安全邊際。為了找到便宜貨，我們必須瞭解為什麼資產會受到冷落。像去年一些消費白馬股出現兩次大跌。我管理的前海開源優質龍頭基金在市場極度悲觀的時候果斷進行了建倉，然後通過中長期的持有來獲得價值迴歸帶來的回報。
之所以會產生便宜貨。主要有幾個方面的原因，一、是與熱門題材資產不同，便宜貨往往是存在一些客觀不足，不被市場看好。二、便宜貨往往產生於投資者不能保持客觀的態度對待資產，沒有透過表象全面瞭解資產，或者未能克服傳統的偏見。三、與市場寵兒不同，便宜貨往往是被市場忽略的資產。四，該資產價格不斷的下跌，令第一層思維者會發問，誰想要他，這會導致一些優質資產被錯殺。五、便宜貨往往成為極不受歡迎的資產，很多資本想逃離或者出逃，沒有人想到持有他的理由。當然並不是總有偉大的機會等着我們，有時候我們可以通過理論的洞察和相對消極的行動來追求成果的最大化。耐心等待機會，等待便宜貨出現，然後果斷進行分批建倉往往是最好的一個策略。所以最重要的不是主動尋找機會，而是耐心等待機會上門。
眾所周知，投資領域並不是一個未來可以預見特定行為總能產生特定結果的有秩序、有邏輯的地方。事實上，投資很大程度上是運氣支配，有人把它叫做偶然性或者隨機性。當然，這些詞聽起來的確比運氣更加高深，但歸根結底都是同一件事。我們作為投資者所取得的成功深受偶然因素的影響。在成功的時候，運氣看起來像技能，巧合看起來像因果，幸運的傻瓜看起來像專業的投資者。當然，即使知道隨機性的影響，區分幸運的傻瓜和專業的投資者也並不容易。但是我們必須努力的區分，好的決策本應是有邏輯、有智慧、有遠見的人在條件出現之時結果出現之前做出的。長期來看，好的決策一定會帶來投資收益。但是在短期內，當好的決策無法帶來投資收益的時候，我們必須忍耐，與世界不確定的認識相伴而行的其他行為包括適度尊重風險，知道未來不能預知，明白未來是概率分佈的，並且相應的進行投資。堅持防禦性投資，強調避免錯誤的重要性。
投資者幾乎無需做對的事，他只需能夠避免犯重大錯誤，有的時候就可以戰勝市場。在投資中要講究進攻和防守。進攻很好理解，就是為追求高額收益而採取積極策略，並承擔較高的風險。防守，防禦型投資者關注的不是做對，而是避免做錯。防禦型投資有兩大要素，一個是排除投資組合中的失敗因素，最好的實現方法是廣泛的調研，不要輕易下注，除非有充分的把握。第二，避開衰退期，特別是要避免暴露在崩潰危機之下。做防守還要注意投資組合多元化，限制總風險承擔，並以整體安全為重。就像你借錢給一個人，該人收入不錯，工作穩定，或者沒有工作，有大量的存款也可以，再或者信用很好，這就是安全邊際。如果這個人是人渣，你會借給他嗎？
成功的投資或成功的投資生涯的基礎是價值，你必須清楚地認識到你想買進的東西的價值，價值包括很多方面，並且有很多考察方法。我們不僅要關注企業的賬面現金和有形資產的價值，還要關注公司或者資產產生現金流的能力，以及這些產生現金流資產的增值潛力。有時候企業的品牌價值可能是公司最強的競爭力，也就是我們所説的護城河。
霍華德説過關於資產配置的建議可以供大家參考。一、是不要把雞蛋放在一個籃子裏，對每個人來説都應該進行多元化投資，而不是孤注一擲。沒有magic number，也就是具體的投資配置比例。二、對於投資者來説，投資需要一步步來，感覺好了就多做一點，循序漸進。如果不瞭解該資產，投資過多隻會更糟，你可以犯錯，但不能血本無歸。三、不鼓勵投資組合中用極小的比例去投資你看好的方面，因為過小的投資無論怎樣的表現，對你的組合起到的作用很小，沒有意義。四、不要投資不理解的東西，如果完全不懂，就不要去做。霍華德·馬克思是全球不良資產最大的買家，項目資本的創始人，他對於價值投資的理解非常深刻。今天，給各位投資者分享，希望能夠對大家在虎年的投資，乃至未來職業生涯的投資都能有幫助。
（文章來源：楊德龍財經策略研究）