央行罕見連續出擊! 超12000億巨資來了…
央媽的愛才是真愛。
8月25日早間，央行再度進行公告市場操作，開展2500億7天期和500億14天期逆回購操作。由於當日有1000億逆回購到期，當日淨投放超2000億。
因連續數月“抽水”而引發擔憂後，央媽果斷連續出擊，先後拋出逆回購、“麻辣粉”以及國庫現金定存等多個大招，打出一套令人驚喜的資金投放組合拳。
據基金君統計，自8月7日以來，央行連續13個交易日開展逆回購、MLF等操作，累計操作量達2.38萬億，累計淨投放量達到1.25萬億。
當天上午，國新辦召開新聞發佈會上，央行副行長劉國強表示，下階段繼續落實好為市場主體減負等金融支持政策，保持流動性合理充裕，但不搞大水漫灌。同時，央行政策司司長孫國峯表示，貨幣政策需要有更大確定性來應對各種不確定性。
央行再度出手逆回購
“十三連擊”投放超2萬億
近期央媽的動作頻頻，投放量也出現了明顯增加。
8月25日早間，央行公開市場開展2500億元7天期和500億元14天期逆回購操作，今日有1000億元逆回購到期，當日淨投放2000億元。
而Wind數據顯示，自8月7日以來，央行已連續13個交易日開展逆回購操作，累計操作量1.63萬億元。
實際上，除了逆回購操作之外，近期央媽還通過MLF操作、國庫現金定存等方式向市場投放資金量，操作工具可謂十分多元，打出一套資金投放的組合拳。
8月17日，央行超額續作規模達7000億的MLF，超出市場預期。而這也是4月以來，央行首次採取的超額續作。
8月21日，央行、財政部聯合開展了500億的中央國庫國庫現金定存操作，與當月到期規模相同。
據基金君統計，從8月7日至今，央行連續十三個交易日進行多個貨幣市場操作，累計投放流動性達到2.38萬億，淨投放達到1.25萬億。
無論是投放規模還是貨幣政策工具的多樣性，也是今年以來極為少見的連續和集中的動作。這也無疑向市場釋放着穩定流動性的堅定信號。
央行投行量明顯增加
穩定市場流動性預期
在機構看來，央行的連續動作，無疑也是撫平了市場對流動性緊張的擔憂。
光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，央行近期持續操作逆回購主要有兩方面考慮，一是為對沖短期擾動因素，平抑資金面波動。近期由於繳税等傳統因素、國債發行增加等資金面收斂因素，央行通過公開市場操作穩定資金面。第二則是為穩定市場預期。從總量看，國內流動性整體適度，由於宏觀經濟持續改善，市場對央行政策調整預期升温，央行近期接連實現小量淨投放，釋放繼續保持流動性合理充裕的信號。
中信證券研究所副所長明明表示，央行8月以來資金投放量明顯增加，一改6月份、7月份資金淨回籠的趨勢。一是因為市場流動性的需求比較大，二是需要加強財政和貨幣政策的配合，8月國債和地方債的供給較大，需要流動性支持。
多數業內人士認為，8月資金流動性緊張的局面已經過去，央行通過多個動作集中放水，實際上已經緩解了此前流動性緊張的局面。
8月25日，Shibor隔夜品種大幅下行39.05bp報1.9690%，7天期上行1.1bp報2.2410%，14天期上行0.5bp報2.5530%，1個月期上行0.4bp報2.3680%。
江海證券稱，短期而言央行將大概率繼續加量投放流動性應對跨月資金缺口，8月資金面最緊的階段可能正在過去，資金面或將對債市情緒帶來一定支撐，近期利率加速調整後，利率或將迎來短期的交易機會。
同時，貨幣政策的利率工具也持續保持按兵不動，“大水漫灌”的情況大概率不會發生。
此前，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年8月20日貸款市場報價利率為：1年期LPR為3.85%，上次為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，上次為4.65%。這也是LPR連續4個月按兵不動。
民生銀行首席研究員温彬稱，LPR連續四個月未變，貨幣政策聚焦精準滴灌；本月逆回購和MLF操作，相關利率均保持不變，傳遞了本月LPR不降的信號。隨着貨幣政策從總量寬鬆逐漸轉向精準導向。
日前國務院常務會議要求，繼續落實好金融支持政策。保持流動性合理充裕但不搞大水漫灌，有效發揮結構性直達貨幣政策工具精準滴灌作用，確保新增融資重點流向實體經濟特別是小微企業。深化市場報價利率改革，引導貸款利率繼續下行。
資金面超預期收緊
後續操作量仍會顯著加大
值得注意的是，儘管央行操作頻頻，但資金面依然超預期收緊，這也為後續央行持續放量操作埋下伏筆。
據wind數據顯示，本週央行公開市場有6100億元逆回購到期，其中週一至週五分別到期500億元、1000億元、1500億元、1600億元、1500億元，無正回購和央票到期。此外，8月26日有1500億元MLF到期。此前央行已經對8月到期的兩筆MLF一次性續做。
資金面方面，8月24日銀行間市場流動性盤初再度收緊，隨着央行公開市場淨投放繼續發力，資金緊勢趨緩。但資金謹慎預期難改，隔夜回購成交價格雖較盤初有所回落，不過加權利率在創出逾半年來高點後，仍在高位盤桓。
8月25日，國債期貨跌幅持續擴大，10年期主力合約跌0.48%報97.890元，創1月3日以來新低；10年期國債活躍券200006收益率上行4.26bp報3.04%，創7月13日以來新高。
據wind報道，交易員表示，一方面臨近月末，加之地方債發行繳款仍處高峯，而且本週公開市場逆回購和MLF到期集中，短期資金供需還面臨較大壓力，緊平衡態勢料將延續。
華創固收稱，第一，流動性總量過低，使得資金面的平衡十分脆弱，且市場利率對於央行操作利率的敏感性增強；第二，銀行負債端壓力有結構性變化，大型銀行負債端壓力邊際增大，機構偏向於更加長期的負債端管理，降低融出意願；第三，央行重啓MLF淨投放是不降準情況下，維護流動性“緊平衡”的必然選擇，疊加14D逆回購重啓，可熨平資金面波動，但客觀上將拉昇央行投放資金邊際成本；第四，銀行間質押回購併未縮量，市場槓桿需求維持，或也是導致資金價格上行的因素之一。就後續的資金面而言，時點性調整度過後，或仍延續當前“緊平衡”狀態。
招商固收稱，同業存單利率上行反映了銀行體系“缺長錢”。對於大行而言，主要是因為超儲率走低的背景下，央行投放以短期限的逆回購為主，而MLF連續“縮量續作”，中長期流動性尤其短缺；對於中小行而言，結構性存款壓降的要求進一步加劇了對中長期負債的需求。
民生證券首席宏觀分析師解運亮稱，預計8月超儲率變動不大。9月是一個關鍵時點，若要超儲率保持在1.1%-1.2%，則央行需淨投放約2600億元基礎貨幣；若要超儲率持平於6月的1.6%，則央行需淨投放約11000億元基礎貨幣或降準。
“無論採取何種方式，央行加大投放力度是可以期待的。央行加大資金投放，對資產配置構成潛在的利好。”謝運亮表示。
央行最新發聲：貨幣政策需要
更大確定性來應對各種不確定性
對於市場關注的流動性收緊等擔憂的情況，今日，央行最新發聲再度明確穩貨幣信號。
8月25日，國務院新聞辦舉辦國務院政策例行吹風會，人民銀行副行長劉國強、銀保監會首席風險官兼新聞發言人肖遠企、人民銀行貨幣政策司司長孫國峯、銀保監會普惠金融部主任李均鋒介紹金融機構支持實體經濟政策落實有關情況。
劉國強表示，今年以來，人民銀行、銀保監會會同有關部門認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，引導金融機構加大力度，有效支持實體經濟發展。主要包括幾個方面：一是穩健的貨幣政策更加註重靈活適度。二是持續釋放貸款市場報價利率改革紅利。三是運用結構性貨幣政策工具精準滴灌。四是推動銀行為企業減費。五是更好發揮政策性金融作用。
“注重保持貨幣政策信貸的節奏，這是今年政策的一個重要特徵，我們不是一上來就把子彈打光，而是根據統籌疫情防控和經濟發展的需要，根據階段性的重點任務一步一步來，不手忙腳亂，把握好節奏。”
劉國強表示，下階段，將繼續貫徹落實好為市場主體減負等金融支持政策。一是保持流動性合理充裕，但不搞大水漫灌，有效發揮結構性直達貨幣政策工具的精準滴灌作用，確保新增融資重點流向實體經濟特別是小微企業。
二是提高金融支持政策便利度，支持中小銀行運用大數據進行有效銀企對接，疏通傳導機制，擴大市場主體受益面。深化市場報價利率改革，引導貸款利率繼續下行。落實運用再貸款再貼現資金髮放優惠利率貸款、支持發放信用貸款等措施，確保小微企業全年融資“量增、面擴、價降”。
三是開展銀行不合理和違規收費檢查，引導銀行通過主動減免服務費用、規範和限制小微企業貸款收費，向實體經濟讓利。四是防範金融風險，提高銀行服務實體經濟的可持續性。
當天上午，人民銀行貨幣政策司司長孫國峯表示，疫情帶來的不確定性增加，貨幣政策需要有更大確定性來應對各種不確定性，那就是三個不變：穩健貨幣政策取向不變，保持靈活適度的操作要求不變，堅持正常貨幣政策的決心不變。“我們沒有采取零利率甚至負利率、或者量化寬鬆這樣的非常規經濟政策，因此也不存在所謂的退出問題。”
對於LPR改革，孫國峯進一步指出，未來LPR走勢取決於宏觀經濟趨勢、通貨膨脹形勢以及貸款市場供求等因素，具體要看報價行的市場化報價。
“應當看到，LPR和貸款利率不是簡單的對應關係。2020年7月企業貸款利率同比下降0.64個百分點，降幅明顯超過同期一年期LPR的降幅，體現了LPR改革疏通利率傳導機制的效果。”
孫國峯表示，隨着LPR改革推動貸款利率下降的潛力進一步釋放，預計後續企業貸款利率還會進一步下行。