2021-10-28信達證券股份有限公司羅政對華榮股份進行研究併發布了研究報告《高增持續，再次上調全年業績預期》，本報告對華榮股份給出買入評級，當前股價為21.86元。
華榮股份(603855)
事件：公司發佈2021年三季報，公司2021年前三季度實現營業收入20.86億元，同比增長47.36%；歸屬於母公司所有者的淨利潤2.98億元，同比增長47.17%。
點評：
收入保持高增，光伏EPC收入確認致毛利率環比下滑。公司前三季度實現收入20.86億元，同增47.36%，Q3實現收入8.90億元，同增67.04%，增速環比Q2進一步提升，公司收入增速超預期原因主要有二：（1）公司廠用防爆和專用照明業務保持高景氣，需求旺盛；（2）公司三季度確認了部分光伏EPC項目的收入，提升了收入增速；毛利率來看，公司單三季度毛利率41.9%，環比下降近9個百分點，主要也是因為光伏EPC項目毛利率較低，影響了整體的盈利能力；在三季度製造業受原材料成本上升、出口運費上升、能耗調控等多重因素的影響下，公司廠用防爆和專用照明業務的盈利能力保持穩定，已屬不易。
費用率持續下降，規模效應逐步顯現。公司單三季度來看，費用率顯著下降，其中銷售費用率22.6%，環比下降3.75個百分點，同比下降近11個百分點，儘管公司業務發展商的模式帶來了較高的銷售費用，但是隨着公司業務規模的擴大，銷售費用的增幅低於銷售規模的增幅，體現出一定的規模效應；公司下游需求旺盛，三季度末公司合同負債達到1.3億元，同比增長39%，賬面存貨達到7.3億元，同比增長71%，從資產負債表來看，公司收入業績持續高增是大概率事件。
目標全球龍頭，“安工智能管控平台”助力競爭力持續夯實。公司是國內防爆電器行業絕對龍頭企業，受益國內安全生產監管政策趨嚴，除石化行業之外，醫藥、白酒、軍工、核電、糧油等行業需求也是持續增長，行業規模持續擴容；公司目標全球龍頭，短期受海外疫情影響，海外業務增長有所放緩，但是公司在海外市場的影響力持續增強，三季報顯示“科威特政府投資局”也成為公司前十大股東；後續若全球疫情緩解，海外石化項目開啓建設，公司海外業務收入增幅還將提速；此外，公司“SCS安工智能管控系統”目前推廣進展順利，公司行業競爭力持續夯實。
盈利預測與投資評級：我們上調盈利預測，預計公司2021年至2023年淨利潤分別為3.85億元、4.82億元和5.82億元，相對應的EPS分別為1.14元/股、1.43元/股和1.72元/股，對應當前股價PE分別為19倍、15倍和13倍。維持公司“買入”評級。
風險因素：雙控影響石化行業需求，匯率波動風險，疫情反覆風險等。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為26.89；證券之星估值分析工具顯示，華榮股份（603855）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。