首創證券 王帥
新強聯發佈2020年實現營收20.64億元，同比增長221.01%，公司實現歸母淨利潤4.25億元，同比增長325.44%。公司發佈2021年Q1業績預告，報告期內實現歸母淨利潤0.62億元~0.7億元，同比增長128.08%~157.51%。
四重利好助力業績直上雲霄：公司IPO募投的2.0MW及以上大功率風力發電主機配套軸承建設項目貢獻度充分顯現，產能釋放、風電行業高度景氣、上市後公司品牌力度大增和風電主軸產品國產替代四重因素疊加使得公司業績大幅增長。公司迴轉支承類產品銷量1.59萬件，同比增長113.52%，鍛件產品銷量11.1萬噸，同比增長112.67%。公司核心產品風電軸承已主要集中在3MW及以上型號，5.5MW風電軸承產品已向核心客户批量供應。2020年度公司在明陽智能、湘電風能等核心老客户外新增東方電氣、遠景能源、三一重能等知名整機客户。
萬事俱備，只欠產能東風：風電大型化、海上化將主導未來十年風電產業發展，軸承單機價值量絕對值和佔比將雙雙攀升。公司定增的3MW及以上大功率風電軸承生產線建設項目預計2022年達到50%產能，2023年滿產，具備6900套風電軸承年產能力，預計達產後每年貢獻淨利潤2.79億元。公司以自有資金投建的風電軸承精密鍛件項目預計2022年底達到設計產能24萬噸，預計達產後年貢獻淨利潤2.6億元。
掌握核心技術，進口替代加速：目前大容量風電主軸承主要由斯凱孚、舍弗勒、鐵姆肯等外資巨頭壟斷，國產替代空間巨大。公司已掌握三排滾子結構大功率風機主軸軸承設計製造技術、海上風電無軟帶雙列圓錐滾子主軸軸承設計製造技術等關鍵技術，涉及機組容量最高已達6MW。我們預計隨着持續增長的研發投入，公司有望成為卡位大容量風電軸承細分賽道的龍頭企業。
我們預計公司2021年、2022年和2023年實現營業收入為26.1億元、30.5億元和38.2億元，對應歸母淨利潤為5.5億元、6.4億元和7.8億元，以今日收盤價計算PE為26.6倍、22.8倍和18.7倍，首次覆蓋，給予公司買入評級。
風險提示：公司產能擴張不達預期;客户開拓不達預期;進口替代進度不達預期。